黄金，美元属性消失？

私人部门，买不动黄金了？

在黄金消费大国之一的印度，班加罗尔市中心的“黄金宫殿”珠宝店内一片安静，店主抱怨生意惨淡，“天价”黄金正迫使印度家庭削减购买婚前黄金首饰。

印度家庭的财富，相当一部分配置在了贵金属上。截止2023年3月，印度家庭资产结构中，50%是房子，16%是黄金，甚至高过了银行存款（14%）和其他的基金。而印度人不论经济阶层，都喜欢在婚礼上花钱，婚礼的平均花费约为1.5万美元，超过了该国家人均GDP或平均家庭收入。

图：印度家庭资产配置结构（数据来源：cafemutual.com）

不仅仅是印度，另一个黄金消费大国中国，如今金饰消费量也有所放缓。

中国黄金协会公布最新统计数据显示，2024年一季度全国黄金消费量308.905吨，与2023年同期相比增长5.94%。但其中黄金首饰183.922吨，同比下降3%；而金条及金币106.323吨，同比增长26.77%；工业及其他用金18.660吨，同比增长3.09%。

如果金饰代表消费，金条金币代表投资，如今这二者已经明显分化。

今年以来，在全球主要资产类别中，黄金上涨12.7%，表现仅次于美股。快速上涨的黄金价格，叠加黄金首饰加工费和品牌溢价高等因素，金饰消费者观望情绪增强；而由于避险需求的激增，实物黄金投资获得较高关注，溢价相对较低的金条及金币消费还在上涨。

2021年黄金年需求的56%是金饰，2021年这一比例下降到49%，但仍然是最大的一块。金价上涨可能将部分金饰消费需求分流至其他贵金属，例如白银等。但这是不是代表着金价进一步上涨的动力丧失了？

或许不然。2021-2023年全球央行购金占黄金年需求量的比重从11%翻倍至23%，也是这一轮金价创新高的最主要原因。这一因素未来是否持续，将左右金价的趋势。