黄金，现三大背离信号

引子

近一个多月，就在黄金价格高位横盘、伺机突破前高之际，A股黄金板块内部却出现了分化：

上游从事黄金开采、冶炼业务的龙头紫金矿业、山东黄金等继续高歌猛进；下游主要从事黄金珠宝首饰生产销售的龙头老凤祥、周大生、周大福等股价开始回落。

除此以外，近一年黄金内部还发生了其他两种特殊的背离。分别是什么？有什么信号意义？

第一个背离——黄金与黄金股

去年4月至今年1月，黄金与黄金股之间发生了较大的背离，期间沪金上涨7.5%，Wind黄金指数却下跌21.5%。如果拉长时间跨度，会发现这种背离在历史上并不少见。

Wind黄金指数的主要构成都是上游公司，按理说金价上涨应当利好上游金矿股业绩，为什么还出现了背离？

图：Wind黄金指数前十大成分股

一方面在于黄金是大宗商品，和黄金股本质上是两种类别的资产，它们的底层定价逻辑存在差异。

黄金的底层逻辑一方面是用作长期货币信用对冲，另一方面则是用作对抗通胀上升和经济走弱的对冲。因此，黄金对通胀预期上涨、经济预期下行的边际变化更加敏感。

黄金股作为股票，底层逻辑是企业的增长价值。一个企业的价值，刨掉债权人的部分，剩余部分都是归股权持有者所有，理论上上不封顶。

但更重要的是汇率因素。

去年4月，美元兑人民币汇率还处在6.8的位置，但下半年一路贬值到7.3附近，市场上贬值预期相对较浓。

人民币贬值，压制国内股票表现，但却利好国内金价。

反过来，在2020年9月-2021年9月那段人民币升值周期内，黄金股较强，沪金指数被压制。