英伟达，被“七巨头”断奶？

微软公布2024财年第四财季业绩，营收和利润均实现15%的增长，略超分析师预期，但智能云收入增长放缓至19%，一季度同比增长21%，低于预期。

其中Azure和其他云服务收入同比增长29%，低于前两个季度，AI贡献了8个百分点的增长，这一贡献略高于今年一季度的7个百分点和去年四季度的6个百分点。

财报电话会上，微软预计下一季度Azure收入增长率按固定汇率计算为28%-29%，意味着增长将进一步小幅放缓。公司预计到下半财年，随着资本投资增加了可用的人工智能，不断增长的需求得到满足，Azure增长将会加速，按固定汇率计算，智能云收入将增长18%-20%，即286亿美元至289亿美元。

市场关注的资本支出，24Q4微软包括融资租赁在内的资本支出为190亿美元，环比较一季度的140亿美元增长35.8%，PP&E所支付的现金为139亿美元，环比增长3.5%。

几乎所有资本支出都用于云和AI，其中大约一半用于基础设施需求，包括建设和租赁数据中心，其余支出主要用于包括CPU和GPU在内的服务器。

尽管资本支出激增，微软的经营现金流仍达到372亿美元，同比增长29%，自由现金流为233亿美元，同比增长18%，全年经营现金流首次超过1000亿美元，达到1190亿美元。公司表示，现金流的增长为云和AI产品而增加的资本支出提供支持。

同上周公布财报的谷歌一样，微软的业绩并不算太糟，但市场还是担忧，在这场轰轰烈烈的AI投资浪潮中，高昂的投入能否带来与之相匹配的收益。

迄今为止，AI为微软带来的收入仍局限于云业务，谷歌主要是搜索广告收入，并且AI货币化的速度远落后于投资节奏，在进入AI大规模投入的第二年，巨头的赚钱能力受到影响。

微软云毛利率同比下降约2个百分点至69%，下降主要是由于扩大AI基础设施，在此之前微软的毛利率基本维持在70%以上。

同日公布财报的AMD业绩超市场预期，盘后股价上涨7.6%，顺便还拉了一把大跌的英伟达，盘后转涨5%。

一跌一涨，微软和AMD走出了截然不同的命运，这反映了目前AI的格局，巨头们针对大模型展开军备竞赛，不断加码资本支出，芯片采购上一掷千金，而上游芯片公司则充分利用巨头对AI的押注，通过加快芯片迭代闷声赚大钱。

目前无论是产品端还是芯片端，AI领域的竞争趋于白热化，科技巨头之间的分化或许也将会出现，而英伟达最赚钱的日子可能也要过去了。