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五个投资标准因子

作者: 王韬
字数 1,169
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如果喜欢本特辑的讲读,你应该订购全年《见闻阅读

书名:《Your Complete Guide to Factor-Based Investing: The Way Smart Money Invests Today》

作者:【美】Andrew L. Berkin;Larry E Swedroe

出版方:Buckingham

主讲人:王韬 美国资产管理公司合伙人 管理资产超过五亿美金,发行了5个主动性ETF。专注于全球资产配置及美股策略研究

在《见闻阅读》中讲读《小心!那些西装笔挺的基金经理!》、《别上当!挑选投资顾问必备的5个关键词

王韬见闻专栏——阿尔法搬运工

这是一本教大家如何通过因子量化选股的指南类书籍。

很多人视巴菲特、索罗斯这样的投资传奇为偶像,也读了很多他们的人物传记,知晓他们的投资风格和很多惊世骇俗的投资案例,但更期望能够有一种定量的分析来帮助理解究竟他们是如何选股的。

前不久,AQR对于这些投资大神的年化收益一一做了一个归因分析,他们发现巴菲特很大一部分的超额收益来自于价值和质量因子,而索罗斯大多收益是来源于动量因子,其中包括有相对动量因子和来自大类资产的时间序列绝对动量因子。

换句话说,这不就是这些大师们的投资秘籍吗?这本书就是围绕各种各样的因子告诉大家,如何理性地、系统性地去选股去投资。如果用一句话高度概括这本书,就是“投资领域的米其林指南”。

讲读精华

什么是因子投资?

资产类型本身可以以某种特质进行区分。我们比较熟知的就是以市盈率、市净率这些价值指标将股票区分。比如便宜的股票,也就是价值股,通常这类股票的市盈率和市净率就比较低;与之相反的就是比较贵的股票,成长股,通常市盈率或市净率就会比较高。长期来看系统性地去投资这一类具有某种特质的资产类型,并且定期再平衡的过程就是因子投资。

那么问题就来了,这么多的因子到底它们的过往表现怎么样,怎么去选,今后还能不能产生超额收益,如果能那是为什么。我相信这是每一个对因子投资感兴趣的人都迫切想知道的。

作者为了检验这么多大大小小的因子,它首次提出了一个筛选因子的框架,其中包括有5个标准。

第一,持久性,也就是一个因子是否长期奏效,它是不是能够跨越多个牛熊周期。

第二,普适性,就是我们会去检验一个因子是不是在不同行业,不同国家以及不同的资产类别上都适用,只要大部分适用,它就具有普适性。

第三,坚固性,是对于一个因子来说,如果对其定义或者衡量的指标进行微调,是不应该影响它最终结果的。

第四,合理性,就是这个因子能够产生超额收益,无论从传统的金融学还是从行为金融学来说,都得要有一个比较说得通的理由。

第五,实操性,一个真正经得住考验的因子应该具有实际交易的可能性,也就是在考虑了直接或间接的交易成本之后,它仍具有超额收益。

作者认为只有经得过上述五个标准考验的因子才值得被投资者考虑。

书分为两个部分,第一个部分是由9个章节组成,头7个章节覆盖了7个作者认为符合所有上述这五个标准的因子,其中有5个是股票因子,一个债券因子,还有一个是多资产因子。

剩下还有一些没有全部通过五项测试,但是又广泛受到追捧的一些因子,作者就把它们放到了整本书的第二个部分,涉及股息因子,低波因子,信用因子等。

那我们选择这些因子去做投资是不是就等于稳赚不赔或者高枕无忧了呢?我相信很多人都会有这样的问题。作者也单独地就这个话题写了一个章节…

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