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日本说(四):货币政策与财政政策的调整【158】

作者: 付鹏

 交易桌前看天下,付鹏说来评财经

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本期摘要

之前我们聊到过日本企业的结构性问题,日本整个人口结构也逐步进入到老龄化过程,当然老龄化过程想逆转,实际上有非常大的难度,尤其是在日本当下...

那日本政府的“两大政策”(货币政策与财政政策)之间如何进行调整呢?详情请看本期《付鹏说》。

内容梗概

在上一期我们聊到日本面临典型的结构性问题,相反的是,当利率大幅度下调以后,其实对居民收入和居民支出反倒是负面性的打击。

但是之前这两个(房地产包括金融性资产)泡沫,原因其实应该之前给大家解释过。

它产生的负面效应,随着日本股市的大幅度下跌,其实对于居民部门收入也是打击,包括日本房地产的失落,本身成本大幅度抬升,再加上最终房地产对于居民部门负债的冲击、对储蓄的冲击,最终造成支出无法真正提升。

00:39

货币政策的有效性难以做到

所以日本几次量化宽松(QE)利率不断拉到零,你会发现货币政策完全无效,就是因为在居民部门这一端,陈留大量的结构性的问题,而这些结构性问题不得以解决的话,那它的货币政策有效性实际上是很难真正意义上做得到的。

而企业部门这头它们实际上是得利者,传统中说的极端货币政策本身是通过金融部门来刺激企业部门的投资,但是你会发现日本的海外投资占比较大的时候,产业已经大规模进行转移以后,其实企业部门在这个过程中沦为日本央行所有的货币政策,通过金融部门、通过企业部门其实大量传导到日本的体外。

这个过程中相当于这些钱日本企业部门借走了,大量投资到海外满足海外投资的需求,大量购买海外性的资产,甚至企业部门本身和金融部门一样,都沦为了日本央行货币政策,这相当于在体内,然后都沦为了体内和体外carry trade(套息或者套利)的渠道。

所以我们不难看到,日本金融部门借贷给企业部门投资在本国的比例跟借贷给企业部门投资到体外的规模,其实也出现比较大的劈叉(海外规模非常大),所以这个时候其实已经意味着整个日本已经进入到体外循环的状态。

那整个过程就相当于中央银行所有的放水,其实就是大量转移到体外循环,转移到海外投资也好、海外套利也好,这个过程中本身中央银行的货币政策对于本国国内的总需求,已经很难有真正意义上的结构性改善和提升的作用。

那货币政策对于总需求推动的边际效应就会大幅度下降,而信贷环节无法注入到国内市场,就会使得...

本期全部内容概要

03:48 产业化、老龄化带来的后果

06:39 改善收支两条线

08:41 安倍经济学本质——解决结构性问题

11:04 货币政与财政政策的调整

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