宏观货币篇02 | 董德志： 金融与实体是一个硬币的两个“面”

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金融与实体是一个硬币的两个方面，那么在实体方面，我们经常表征的是经济增长GDP、通货膨胀，这是描述整体实体变化最主要的指标。而在金融体系中，对应这两者而言的是货币政策以及信用扩张，这两个词汇。

我们谈下什么是货币和信用的扩张。整个社会的信用扩张，就是最终的金融资产膨胀一定是植根于实体的。在信用扩张的过程中一定是经过这样几个环节来进行传输处理的，首先要经过五个环节，这五个主体构成分别是中央银行、商业银行以及社会三大杠杆主体，社会三大杠杆主体个人、企业、政府。这五个主体共同构成了从货币一直到信用的扩张链条。大家学习《中央银行理论》或者《货币银行学》的时候都学到过。

那么中间的链条是怎么传输的？首先是由中央银行传递货币政策的目标，并且提供一定的货币条件。它传递的货币政策目标无非是两个，要么我希望松一些，要么我希望紧一些，它只会传递这两个目标。如果它想货币政策的目标偏宽些，那么它一定会采用降息降准、公开市场操作调整等等的货币市场工具传达它的信号。

它传达出信号之后就进入到第二个环节，商业银行环节，商业银行领会了中央银行的意图，它会技术自主地配合货币的派生。中央银行降低准备金率，它希望货币政策目标偏宽一些，降低准备金率，提供了基础货币，那么这个基础货币要想形成最终的社会信用扩张要经过商业银行进行贷款的派生。所以商业银行是第二个重要的环节。

商业银行愿意进行社会派生，还要考虑第三个环节，社会三大杠杆主体，个人、企业和政府愿不愿意接受。不能说商业银行愿意给你贷款，你就来贷，个人根本不需要贷款，也不希望扩张，那么这个时候你的信用扩张链条就会发生中断。所以这是五个行为主体通过三个环节形成货币政策目标到最终社会信用扩张或者收缩的整体链条。