投资全球更要投资自己
我的订阅

黄金历史新高之际!一张图总结黄金的分析框架与路径

作者: 付鹏
字数 2,469
阅读需 7分钟

 戳此加入学习付鹏的<黄金投资大师课>

3.5 黄金分析框架与路径总结

本期提要

  • 1、一张图总结黄金的分析框架与路径

本期内容

各位华尔街见闻的用户和朋友,大家好,我是付鹏。

下面这张图是黄金的分析框架,大家可以直接拿去用。前面把宏观框架解释完,中观框架大家就可以用了。中观框架非常简单,利率加个预期,通胀加个预期,其他因素倒过来也是影响利率和通胀的,然后中间形成一个反馈,大概就是这么一个过程。

其中预期很关键。关于预期,大家记住一点,市场交易的不是当期的价格,它交易的是未来的反馈和路径。所以说对于利率,你要知道利率病;对于通胀,你要知道通胀是怎么形成的、通胀跟什么有关系,这两个方面容易出现错误性的认知。比如之前我跟大家解释过,通胀的形成不仅仅是商品价格的上涨,因为商品价格的上涨可能是因为滞胀,还有可能是供应的因素或者需求的因素导致的,在这里都要做细分。

下面是一些对于微观层面的交易的观察。我们交易的实际利率变动,原则上就是利率预期和通胀预期之间的差,两者之间的差,你就应该问这样的一个路径了,如果上行的话是为什么,其他是上行还是下行,增速差谁快谁慢。这些合在一起就形成了黄金的分析路径。

简单讲,黄金的每一段变动中的组合不太一样。举个最简单的例子,离我们最近的就是2012年到2015年底、2016年初的这波黄金的大牛市。这波大牛市是什么原因导致的?一句话,随着耶伦准备接班,利率预期在2012年开始抬升。记住这是利率预期,如果看美国加息的话,你会发现到2015年才动,但是美国的利率周期、预期的抬升,这些数据早在2012年就变动了。

我从来不看联邦基准利率水平变动,那一点用都没有。一个月开一次会,三个月都不一定变一次,你看它干嘛?我们要看的是市场对于利率预期的反应,所以这个阶段中间应该看高频利率数据,应该看货币市场上这些前瞻的利率预估的变动。

2012年开始,美联储的利率预期开始抬升,到耶伦加息,这中间美联储的表态分为前瞻和后瞻两种,耶伦是前瞻的。什么叫前瞻?前瞻就是利率预期变动快于通胀预期,并且美联储明确的表述出来。什么叫后瞻?后瞻就是让通胀预期先跑,利率预期不动。

对黄金最有利的是哪个?当然是后瞻。前瞻的话,大家想想,如果利率预期跑的比通胀预期快,实际利率是个什么情况?大家不要简单的认为说,比如举个例子,通胀上,利率就一定上。不一定,有时候通胀不上,利率也可以上。这不就是耶伦的表态吗?目前没有看到通胀迹象,但是没关系,我坚信它一定会出现,所以我要提前行动。

我记得当年在跟大家解释耶伦的表态时,我说大家明白耶伦说的是什么意思吗?她说的其实就是我现在要加息,不管什么因素我都要加,没有通胀我都要加。所以她加息的原因一定不是通胀,耶伦最后不是说了吗,她加息是为了等下一次出现风险的时候,有降息空间。当鲍威尔开始降息的时候你就明白,原来耶伦早就预估到了。

美联储的表态是很有艺术感的,大家不要单看文字,文字都是文绉绉的。我记得大家还有一个习惯,什么呢?把美联储的声明拆分以后,标红,发现这段声明比上个月少了哪两个词。其实我告诉大家,观察那个没用。翻译成中文的那些话对不对呢?对。但如果你当过官员,你就明白它真正想要表述的重点是什么。

我记得之前培养一些年轻的交易员时,我说很简单,不要看文字。看什么呢?看视频,可以在路透上找到声明的视频。他们问为什么不要看文字,我说因为文字中间没有语速、没有重点。比如我刚才讲话的时候,很简单,不重点的话我会说得很快,重点的地方我会停顿、我会压重音,对不对?

但是看文字稿,你可看不出我在哪里停了、在哪里加重音了。如果是看视频,你就知道耶伦在读稿的时候哪一个词停顿了,她想强调的是前头还是后头,时间长了你就能抓住感觉了。你把自己当成美联储官员,想象你去读这段稿子的时候会是一个什么样的语速和心境,这就会告诉你他的关注重点是什么,这很重要。还有一点,我告诉他们,千万不要去看手机、电脑页面弹出的即时性新闻,因为它就弹一句话。除非直接看现场直播,否则就别做这种交易,一般来讲我们不建议大部分的交易员去做这种交易。

我记得当年在TK论坛上,我们提前3分钟告诉大家非农数据是多少,当时有人就懵了,说我的天,你们怎么可能提前3分钟知道。我说很简单,彭博直播数据的时候是有延时的,所有的数据传输过来,再通过电视台播出来,这个过程中至少有30秒的延时,不像现在。30秒的延时是什么概念?如果你真的想做,最好有人在现场帮你盯着。

当年英超赌球就有过一个大的漏洞,什么漏洞呢?赌博网站,比如威廉希尔,它的赔率变动和现场的赔率变动之间,大概有 35秒还是45秒的时差。简单讲,你买票进去,电话时刻保持畅通,然后马上在这边下单,就是抢赔率变动,也就是大家经常讲的高频交易。其实这个世界到处都有这种信息差,我们不建议大家去做这种交易的原因就在这。如果没有捕捉的能力,这种交易一般来讲少碰。

利率预期、通胀预期,前瞻、后置,这些都会表态的,而且大概率上是不会错的。比如说鲍威尔现在的表态,大家领悟到他的重点了吗?他的重点就是不管什么情况,只要不见到通胀,绝不会去动利率。这其实就告诉我们一个最明显的信号,第一,他肯定是滞后性的;第二,通胀不起来,利率不动,如果通胀起来的一段时间里利率也是不动的,答案就出来了。

对黄金来讲,最差是不涨,稍微动动都是涨的。跌的可能性,也就是利率变动大于通胀变动的这种可能性,现在存在吗?被鲍威尔封死了。所以你就会发现,赔率都是33%,而你占了66%,你怕什么?这就是最简单的,在大范围内我们先去评估。

小范围,举个例子,这是一个大的维度,往下降一降,比如市场今天好了、差了,通胀预期会有一些变动,这就形成了大趋势中间的波动。很简单,你拿着单子心不慌,如果仓位不重的话,你拿的是大交易;如果仓位重的话,你还想交易一下这些小交易吗?再往下就没有仓位了,十几个美金的变动你也别考虑了。

当然关于债券变动中间,还有一个carry trading,套息,这大概发生在什么时间呢?就是2016年的那一段,2016年黄金频繁波动,但是波动率并不算是低的。之前我在跟大家讲这段行情的时候说过,真正捕捉黄金的行情应该是在2018年,最好的交易节点就是波动率超低的那个时候。但是有人说,最低点是在2016年年初出现的,但是那段行情不太正常,因为它不是前面这个逻辑。

有人问我,付总,看利率变动是不是就看美债?我说对,但又不完全是,因为如果是由利率预期或通胀预期引导的债券变动的话,就是对的;但如果是carry trading引导的,这个时候就是中间的一朵小浪花了,你就得注意。所以我们在分析的时候,一定不是说单一的盯着ABC就行了,这在原则上是对的,但是你一定要明白,B的影响变量有三个,跟我们相关的可能是两个,但剩余的那个变量你也要留意,也就是债券的carry trading,套息。

这就是本节课程的所有内容,谢谢大家。

- E N D -

风险提示:大师课为甄选第三方合规机构人士,讲授投研理论课程之平台,所授内容不构成对任何具体产品的买卖或投资建议。平台课程所表述的意见仅供学习与参考,不代表华尔街见闻意见或观点,也不解决用户特殊的投资目标、财务状况或需要。市场具有波动性和不确定性,平台不对任何与您依赖课程观点或信息而遭受的损失承担责任。投资有风险,请谨慎决策。
写评论

icon-emoji表情
图片
1 条评论
手机用户9655
举报

2012-2015年是黄金的大熊市

0
回复