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大师课串讲·搭建投研框架1.6:汇率的基本概念(上):汇率及其标价法

作者: 管涛

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大师课串讲·搭建投研框架1.6:汇率的基本概念(上):汇率及其标价法

本期内容首发于  管涛大师课《读懂人民币》

 

本期提要

  • 格林斯潘与罗格夫如何看待“汇率”?
  • 投资者为什么要同时理解汇率的市场逻辑与政策逻辑?
  • 从微观、中观层面理解,什么是汇率?以及汇率标价法有哪些?
  • 这些基本的概念反映的经济和政策的含义是什么?

本期内容

通常讲到人民币汇率问题的时候,听众都希望专家直接说明汇率是升值还是贬值,最好还能说明汇率在一个什么区间。但是我要提醒大家,如果有人只是简单的告诉你结论,一定要非常谨慎。美联储前主席格林斯潘曾说,他做了半个世纪的汇率预测,才发现要对这个问题始终树立谦卑的心态。而国际货币基金组织前首席经济学家罗格夫也说,不要说事前做预测,就连事后解释主要货币的汇率变化也是一件非常困难的事情。罗格夫在国内出版了一本非常有名的书,叫《这次不一样:800 年金融荒唐史》。罗格夫和格林斯潘这种经验丰富的专家都对汇率问题抱以谦卑的心态,我们就要更加谨慎。所以了解汇率问题,逻辑比结论更重要

我原来在体系内工作,2015 年离开体系以后主要从事研究工作,我研究的领域和过去工作的领域相同,都是外汇政策。从体系内出来以后,就像我在 2016 年出版的《汇率的本质》这本书的自序中写到的,我现在站到了政府和市场中间,我认为我可以作为政府和市场之间的第三只眼。为什么呢?因为从政府部门出来后,我跟市场的距离更近了,能够获得更多第一手的市场信息和资料,市场人士也会和我反映更加真实的情况。但是我又不同于完全的市场人士。我原来在政府部门工作,对于政府决策,我有一个很重要的体会,它就是一个取舍题,政府并不是不知道什么是最优的结果,但有时候不得不做出一些妥协。所以说,站在政府和市场的角度,我可以给大家提供一个更加中立的、客观的、平衡的观点。

我认为当政策的逻辑和市场的逻辑一致的时候,事情做起来就事半功倍;如果政策的逻辑和市场的逻辑不一致,那么政策效果会大打折扣;如果市场的逻辑和政策的逻辑不一致,那么投资者也可能会蒙受很大的损失。只有这两个东西合拍,才可能取得最好的效果。

今天我们先从第一部分——汇率ABC与人民币汇率形成机制演变开始讲起,先讲一些基本的概念。但是这里要讲的基本概念不是从书上生搬硬套的,而是一些有关汇率的政策和市场含义。

 

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