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管清友 X 大师对话录(四)金融与地产已进入新周期,投资关键是顺势而为、做趋势的朋友

作者: 管清友

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管清友 X 大师对话录(四)金融与地产已进入新周期,投资关键是顺势而为、做趋势的朋友

在年轻一代经济学家中,管清友是非常突出的一位。他是中国社科院研究生院的经济学博士,清华大学的博士后,如是金融研究院的院长,如是资本的创始合伙人,还曾担任过民生证券的副总裁、研究院院长。

他既从事经济与金融理论研究,也是宏观政策、金融市场等方面的参与者、建言者,还写出过《管清友的股票投资课:做趋势的朋友》这样老百姓喜闻乐见的书。上可近庙堂之高,下可及江湖之远,自如转换于几个身份之间,这样的青年经济学人确实少见。

日前,围绕个人投资者如何建立完整的宏观分析框架和市场投研体系、怎样理解市场趋势、怎样把握投资时机和方向、如何面对依然充满不确定性的市场,我们和管清友进行了深度对话。

 

中国经济潜力在哪里

 

华尔街见闻:您前面提到了我们国家是有一定的潜力的,也提到了生产要素的市场化改革,您觉得我们在什么方向能看到有潜力的机会?

管清友:确实我们国家的潜力是很大的。一方面,中国现在的资产收益率还是正的,中国还是全球的资产高地,国外都是零利率、负利率了,我们的资产收益率还是正的,而且10年期国债收益率前一段时间一度跳到3.3。这对国外的机构有很大的吸引力。

当然我们也不能否认短期经济的复苏还比较微弱,受到疫情的冲击还比较大。我们的基础还比较薄弱,同时我们的差距比较大,人均GDP也不过1万美元。这个时候确实要启动所谓新一轮的改革。

而且我觉得我们正好又处在一个比较好的当口,一方面,美国大选完成了。第二,我们签订了RCEP,新的协定对于中国继续高举自由贸易的大旗、继续融入全球、在全球化当中继续受益,应该说意义非常重大。经过8年艰苦卓绝的谈判,最后达成协定是很不容易的,

我们改革的潜力大在哪?

我刚才讲到了,我们经济发展水平还比较低,还有很多差距和短板。同时我们的生产要素市场化做得还很不够,只是1.0版本。

未来的生产要素包括比如说土地、劳动力、资本、技术,数据等各种资产。特别是农村土地,农村集体用地没有作为一个有公允定价的生产要素进入市场,所以我们现在搞土地确权,无论是农村宅基地还是集体建设用地,通过确权、通过让农民成为股东、通过地票等等各种形式,使生产要素的市场价格能够公允定价,让农民从无产者变成有产者。

资本市场的改革也会涉及很多领域。以注册制为核心的股票市场的发行制度改革,就是让资本能够更加市场化的一个重要的改革。还有比如在构建国内大循环这个格局时,必然要形成一个中国的债券的大市场。改革是有空间、有潜力的,但确实阻力很大。现在我们以开放促改革,我觉得更有条件。

 

未来机会在哪里

 

华尔街见闻:在您看来,展望未来一年,投资者最应该关注的,比如说注意的风险点,或者关注的重点因素是什么?

管清友:我觉得如果从投资这个角度来讲,有这么几个风险点需要注意。

第一,要注意违约风险。

第二,警惕互联网产业链上的估值泡沫。现在不少公司大家都当科技股去买,但是实际上一级市场的估值就很高,甚至可能会出现一二级市场的估值倒挂。所以一二级市场倒挂这种风险要注意。

第三,我觉得在2019年下半年到2020年七八月份,这一轮所谓估值推升导致的牛市中估值过高的板块有一定风险。这些板块要回避、要注意。

华尔街见闻:在那么多大类资产中,2021年哪些资产存在明显机会比较明显?黄金会有机会吗?

管清友:黄金长期来看仍然有投资价值,但2020年的黄金涨幅就比较大了,如果2020年再买,说实话倒也不错,但是就有点晚。

从房地产这个角度来讲,我觉得依然是核心城市、核心房产,无论通过什么形式去买,依然是这个逻辑。而且我觉得核心城市,一线城市,2020年和2021年是不错的买点,从投资这个角度来讲。

股票市场,我觉得未来最大的机会在什么呢?当然我们可以从比如消费、生物、医药,或者说科技这么几个大类去分,我觉得未来最大的增量在两个。一个确实就是科技领域,国产替代也好,所谓新兴科技也好。当然这个波动会很大,但我认为一定有机会。未来数字经济也好,科技创新也好,就相当于过去的房地产,这是一波大的趋势,是看得见摸得着的。

第二波我觉得相对比较稳健的,就是消费。消费里面,我觉得主要是跟老百姓吃喝玩乐、衣食住行有关的。当然最重要的在于老龄化来了,生物医药这个领域一定会有更好的公司出现。

这是趋势,剩下的就是专业投资者如何在所谓既定的赛道上,自己,或者委托专业的机构选出优秀的运动员。而且我不建议一般的投资者炒股票,因为失败的概率很大,还是要相信专业、相信专业的机构。

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