4.4美联储财政货币化、债务上限与Taper的影响与思考

4.4  美联储财政货币化、债务上限与潜在Taper

加入郭胜北大师课《全球央行行动的逻辑》

本期内容

我们之前讲的一个核心逻辑，就是SLR配合逆回购，会使得美联储购买国债的力量有一个潜在的杠杆效果。美联储买了国债，会导致准备金的上升。如果商业银行承接不了，这部分准备金就会离开，部分进入货基，一小部分进入债基，对一部分货币形成一个闭环。这种情况就有点像战时财政的过程了，理论上，在战争时期，不需要银行，财政部和美联储就足以解决问题了。当然这是一个极端的说法，没有必要把它当作一个重点。但逻辑就是通过一种金融结构，要完成的目标就是高增长、较高但可控的通胀，和低利率。

这个结果，某种程度上就是沃克尔改变政策之前的情况。在政策改变，也就是利率大规模调整之前，你需要使得负债占GDP的比例没有那么高，如果占比高的话就很惨，因为加息还是很难的。

我们现在说的这个结构，至少我认为是这么一个结构，对债非常利好。这个结构通过提高逆回购的利率和IOER，能够锁定大量资金在美元体系内，尤其是在美国国内美元体系内。这个结构，总体来说，相对于国际资产，是利好美国国内资产的。总体来说，在股债之间，是利好债的。按照道理，通胀是明确不利好债的，但是这个结构使得它对通胀的敏感程度下降。当然，如果将来再进行财政刺激，利率由于通胀的要求可能不得不起来，也没有关系，只要经济能够增长起来。