理解供需曲线-供给弹性、绝对价格和时间补偿【付鹏说1】

“ 交易桌前看天下，付鹏说来评财经 ”
《付鹏说·第三季》重磅来袭！立即订阅

—

理解供需曲线-供给弹性、绝对价格和时间补偿【1】

本期内容

>>本文仅限作者观点，点击上方视频收看！

交易桌前看天下，付鹏说来评财经。

大家好，付鹏说到了第三季。作为《付鹏说·第三季》的开篇，今天我们不是简单地聊市场现象，而是讲一些关于供需曲线的基本逻辑。因为在跟一些年轻从业者交流的时候，我发现他们对这部分内容的理解存在一些偏差。所以我们第三季第一期内容聊一下这方面的话题。

供需曲线决定价格，这是大学课本里都会提到的逻辑。也可以说，抑制需求对价格有作用。那这个作用是怎么“作用”出来的？价格到底是哪些价格？这几方面都是很关键。

首先第一点，供需决定价格，这一点毫无疑问。不仅仅是需求曲线，供给曲线也会对价格产生影响。那单凭供给曲线，是不是就一定能决定价格呢？当然不是。需求曲线的减弱同样会产生对价格的抑制。

问题来了，价格到底是什么？首先我在过去一直试图跟大家解释商品的价格。实际上，商品价格包含了两个收益。一是绝对价格，比如90涨到100或者100跌到90，这种是绝对价格的收益。但大家也都知道，商品是有远期曲线的，从某种程度上可以将其理解为时间上的补偿。比如当期价格是100，未来的买回价格是90。那么从当期看远期价格的时候，远期定价如果是90，假设三个月时间，则理解为曲线上的三个月时间等于10的额外补偿。

脑中应形成一个三维图形，所谓的绝对价格实际上是在第三维下形成的曲线的一个面。这是价格的概念。时间补偿可以理解为，远期曲线里深度back结构是对多头的补偿，深度contango结构是对空头的补偿，它补偿的不是绝对价格，不是整个曲线的移动，而是时间成本。

在供需概念中，供需曲线的变动，一部分会反映在绝对价格上，另一部分会反映在时间成本上。

首先第一点，时间成本在某种程度上是反映当期基本面的，但基本面不一定会完全决定价格。虽然back情况下，时间成本对多头有利，绝对价格对多头也有利，但还有一种情况，实际需求端改变的时候，绝对价格可能已经发生了变化，比如下跌，时间成本就可以给一个很高的补偿，综合在一起，可能持有多头仍然是有利的。

放到供需曲线上，如果需求曲线开始回落，一定会对绝对价格产生影响。如果供应的弹性没有问题，那么正常来说价格也会逐渐回落。如果供给在逐渐增加，那可能回落会更多。这相信大家已经不陌生了，教科书里大概也是这么讲的。

所谓的高时间补偿是什么意思？翻译到供需曲线上意味着供给严重缺乏弹性。如果放在二维供需曲线图上，就相当于供给曲线的斜率发生了变化，同样的需求扩张，可能带来的价格上升幅度会变得更大。

如果短期供给出现了严重的缺乏弹性，什么叫严重的缺乏弹性？翻译在供需图上就是供给曲线变成了一根竖线。这种情况下，任何价格的上涨都无法换来数量增加。这种情况就有corner risk，逼仓风险。逼仓情况是在一定需求下，价格可以无限上涨，在那种情况下有没有需求曲线已经不重要了，因为数量不会形成变化，即供应曲线被拉直，严重的缺乏供给弹性。

从某种程度来讲，图上供应曲线的斜率就是高的时间补偿的综合，一方面补偿在绝对价格上，另外一方面补偿在时间成本上。举个例子，当下的供应看起来仍然偏紧，库存可能很低，但是通过需求曲线作用到底有没有用呢？答案很清楚，如果供应曲线很紧，通过作用需求曲线仍然可以使得价格发生一定下移，只是不会跌到起始点上。如果供给弹性越缺乏，需求曲线需要改变非常多，才足以让价格下降。所以，如果供给有弹性，改变需求对价格是有作用的。

需求把价格带下来了，但供应仍然很紧，很多人认为有这种矛盾。但是，价格可以通过时间补偿传导。需求曲线下移时，如果供给仍然很紧，绝对价格上可能补偿不了，可以通过很高的时间价格进行补偿。

举个简单的例子，在当前商品市场中，一些商品是没有供给弹性问题的，或者供给弹性问题并不紧张。那当需求曲线开始下移的时候，商品价格就好正常下降。有的商品缺乏供给弹性，甚至严重缺乏，这就会导致需求曲线下移引起的价格的下移，没有供给曲线正常时的大。

当需求减弱时，不同商品的跌幅可大可小，大和小就取决于供给弹性。哪些商品跌幅大呢？如果没有时间补偿，说明供给弹性没有问题，那该商品的绝对价格可能跌得很多。如果有很高的时间补偿，且绝对价格跌幅很小，则说明供给是缺乏弹性的，绝对价格反映了需求端的减弱，而时间成本反映了供给曲线的弹性，两者之间并不是矛盾的。所以很多人经常会说需求曲线减弱，但商品供应仍然偏紧，为什么绝对价格会跌呢？这就是单纯的只看绝对价格时出现的一个问题。

大家可以想想，今年一季度出现的就是这种问题。有些商品的供给弹性严重缺乏，形成了很大的逼仓，当持仓下降、交易对手消失以后，就可能会转变成供给弹性缺乏。当然有的商品本身就一直缺乏供给弹性，也有的商品供给弹性没问题。需求曲线下移后，就会出现有的商品不涨开跌；有的商品上涨；有的商品可能继续上涨，后转成小幅下跌。跌幅的差异实际上就是供给弹性的差异。

另外，可能绝对价格跌了一些，但时间成本仍然保持很高，从而对供给短缺形成一种补偿。这一类商品的绝对价格如果想进一步下跌，可能就需要满足供给弹性改变的条件，供给弹性改变后，跌幅可能才会进一步加大。从一季度到现在，整个商品的走势符合这样的逻辑体系，大家可以按照刚才我描述的去试着分析。

希望这期的分享内容对大家有所帮助，我是付鹏，我们下期再见。

—— END ——