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理解供需曲线-供给弹性、绝对价格和时间补偿【付鹏说1】

article.author.display_name 付鹏
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理解供需曲线-供给弹性、绝对价格和时间补偿【1】

本期内容

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交易桌前看天下,付鹏说来评财经。

大家好,付鹏说到了第三季。作为《付鹏说·第三季》的开篇,今天我们不是简单地聊市场现象,而是讲一些关于供需曲线的基本逻辑。因为在跟一些年轻从业者交流的时候,我发现他们对这部分内容的理解存在一些偏差。所以我们第三季第一期内容聊一下这方面的话题。

供需曲线决定价格,这是大学课本里都会提到的逻辑。也可以说,抑制需求对价格有作用。那这个作用是怎么“作用”出来的?价格到底是哪些价格?这几方面都是很关键。

首先第一点,供需决定价格,这一点毫无疑问。不仅仅是需求曲线,供给曲线也会对价格产生影响。那单凭供给曲线,是不是就一定能决定价格呢?当然不是。需求曲线的减弱同样会产生对价格的抑制。

问题来了,价格到底是什么?首先我在过去一直试图跟大家解释商品的价格。实际上,商品价格包含了两个收益。一是绝对价格,比如90涨到100或者100跌到90,这种是绝对价格的收益。但大家也都知道,商品是有远期曲线的,从某种程度上可以将其理解为时间上的补偿。比如当期价格是100,未来的买回价格是90。那么从当期看远期价格的时候,远期定价如果是90,假设三个月时间,则理解为曲线上的三个月时间等于10的额外补偿。

脑中应形成一个三维图形,所谓的绝对价格实际上是在第三维下形成的曲线的一个面。这是价格的概念。时间补偿可以理解为,远期曲线深度back结构是对多头的补偿,深度contango结构是对空头的补偿,它补偿的不是绝对价格,不是整个曲线的移动,而是时间成本。

在供需概念中,供需曲线的变动,一部分会反映在绝对价格上,另一部分会反映在时间成本上。

首先第一点,时间成本在某种程度上是反映当期基本面的,但基本面不一定会完全决定价格。虽然back情况下,时间成本对多头有利,绝对价格对多头也有利,但还有一种情况,实际需求端改变的时候,绝对价格可能已经发生了变化,比如下跌,时间成本就可以给一个很高的补偿,综合在一起,可能持有多头仍然是有利的。

放到供需曲线上,如果需求曲线开始回落,一定会对绝对价格产生影响。如果供应的弹性没有问题,那么正常来说价格也会逐渐回落。如果供给在逐渐增加,那可能回落会更多。这相信大家已经不陌生了,教科书里大概也是这么讲的。

所谓的高时间补偿是什么意思?翻译到供需曲线上意味着供给严重缺乏弹性。如果放在二维供需曲线图上,就相当于供给曲线的斜率发生了变化,同样的需求扩张,可能带来的价格上升幅度会变得更大。

如果短期供给出现了严重的缺乏弹性,什么叫严重的缺乏弹性?翻译在供需图上就是供给曲线变成了一根竖线。这种情况下,任何价格的上涨都无法换来数量增加。这种情况就有corner risk,逼仓风险。逼仓情况是在一定需求下,价格可以无限上涨,在那种情况下有没有需求曲线已经不重要了,因为数量不会形成变化,即供应曲线被拉直,严重的缺乏供给弹性。

从某种程度来讲,图上供应曲线的斜率就是高的时间补偿的综合,一方面补偿在绝对价格上,另外一方面补偿在时间成本上。举个例子,当下的供应看起来仍然偏紧,库存可能很低,但是通过需求曲线作用到底有没有用呢?答案很清楚,如果供应曲线很紧,通过作用需求曲线仍然可以使得价格发生一定下移,只是不会跌到起始点上。如果供给弹性越缺乏,需求曲线需要改变非常多,才足以让价格下降。所以,如果供给有弹性,改变需求对价格是有作用的。

需求把价格带下来了,但供应仍然很紧,很多人认为有这种矛盾。但是,价格可以通过时间补偿传导需求曲线下移时,如果供给仍然很紧,绝对价格上可能补偿不了,可以通过很高的时间价格进行补偿。

举个简单的例子,在当前商品市场中,一些商品是没有供给弹性问题的,或者供给弹性问题并不紧张。那当需求曲线开始下移的时候,商品价格就好正常下降。有的商品缺乏供给弹性,甚至严重缺乏,这就会导致需求曲线下移引起的价格的下移,没有供给曲线正常时的大。

需求减弱时,不同商品的跌幅可大可小,大和小就取决于供给弹性。哪些商品跌幅大呢?如果没有时间补偿,说明供给弹性没有问题,那该商品的绝对价格可能跌得很多。如果有很高的时间补偿,且绝对价格跌幅很小,则说明供给是缺乏弹性的,绝对价格反映了需求端的减弱,而时间成本反映了供给曲线的弹性,两者之间并不是矛盾的。所以很多人经常会说需求曲线减弱,但商品供应仍然偏紧,为什么绝对价格会跌呢?这就是单纯的只看绝对价格时出现的一个问题。

大家可以想想,今年一季度出现的就是这种问题。有些商品的供给弹性严重缺乏,形成了很大的逼仓,当持仓下降、交易对手消失以后,就可能会转变成供给弹性缺乏。当然有的商品本身就一直缺乏供给弹性,也有的商品供给弹性没问题。需求曲线下移后,就会出现有的商品不涨开跌;有的商品上涨;有的商品可能继续上涨,后转成小幅下跌。跌幅的差异实际上就是供给弹性的差异。

另外,可能绝对价格跌了一些,但时间成本仍然保持很高,从而对供给短缺形成一种补偿。这一类商品的绝对价格如果想进一步下跌,可能就需要满足供给弹性改变的条件,供给弹性改变后,跌幅可能才会进一步加大。从一季度到现在,整个商品的走势符合这样的逻辑体系,大家可以按照刚才我描述的去试着分析。

希望这期的分享内容对大家有所帮助,我是付鹏,我们下期再见。

—— END ——

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14 条评论
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为什么back是对多头的补偿,contango是对空头的补偿?求大神解答。

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佐为还是秀策_
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回复 发发:

back结构下,多头移仓会获得正的移仓收益;contango结构下,空头移仓会获得正的移仓收益。专业术语叫rolling yield。

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回复 佐为还是秀策_:

谢谢

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JC.Livermore
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买买买

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真话大师
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好想付总啊 什么时候回来啊 上次大类资产分析还是六月呢😭

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MobileUser0800
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回复 真话大师:

😀

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三点记得饮茶
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很干  细品一哈

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三点记得饮茶
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回复 三点记得饮茶:

我有个疑问🤔 供给曲线弹性严重缺乏的时候拉需求曲线 价格下跌幅度比没有供给弹性问题的高 文中怎么得出需要拉更多需求曲线的结论?

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🔺🔻
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付总能不能说说为什么国内近月是国外远月的定价

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