【会议纪要】中金刘刚：美股制造业回流与供应链重构

本期内容为9月6日中金公司刘刚的大咖交流会的会议纪要：美国制造业回流与供应链重构对美国增长与中国产业的启示

核心观点：

1、疫情之后，美国供应链的脆弱性暴露无遗，在此背景下，美国开启了再工业化的进程。

2、供应链的脆弱性有两个维度，分别是进口依赖性（整体进口比例）和进口单一性（单一国家进口）。

3、美国三大法案已经推动对半导体及相关产业5000亿的私人部门投资，拉动了结构性的投资增长以及资本开支增长。

4、美国2022年开始推动高端制造业的回流，试图解决高端产业的进口依赖性问题；低端制造业则从2018年开始向更多其他的市场进口，试图解决进口集中度问题；中端制造业回流的成本收益比太低，因此出现了一个中空地带。

5、中国在短期内可抓住美国建筑施工投资的需求激增拉动结构性出口，但长期发展需抓住中端产业的优势扩张海外市场，并推动高端产业的持续升级。

“激增”的美国建筑投资与“加速”的美国经济

美国近两年非住宅建筑的资本开支和其中制造业相关开支出现了陡峭的非线性上升。大家会把这个当作美国大幅增加投资，资本开支再度重启的一个主要的证据。其实并没有，虽然我们看到他的数据在快速上升，但它只占整个美国非住宅的全部资本开支的5%。

另外就是大家看到美国的增长依然还具有韧性。年初以来市场共识说美国先是硬着陆，后来又认为是软着陆，再后来又说不着陆了。

然而亚特兰大联储给出的美国三季度GDP环比增长的预测竟然到了一个接近 6% 的环比增长水平，这是过去 20 年都没有出现过的情形，上一次出现还得追溯到 2003 年了。这两张图反映的都是美国最近再工业化所推动的部分资本开值增加。接下来我们会分几个部分来探讨今天的话题。

美国为什么要再工业化？

第一部分我们来理解一下美国为什么要再工业化？......