黄金的“格林斯潘之谜”

清明假期，金价继续走高，触及2330美元/盎司关口。今年以来，现货黄金价格累计上涨近13%，表现优于MSCI发达市场以及新兴市场股指。

周五非农数据显示美国劳动力市场依旧强劲，强劲的就业增长可能导致美联储进一步推迟降息时间，期货市场交易预计美联储6月降息的概率降至50%，美债收益率回升至4.39%的今年以来高点，美元指数也在连续下跌后小幅反弹。

黄金呈现与美债收益率和美元指数同涨的格局，这与过去负相关的定价逻辑存在明显分歧。

在此前的VIP文章中提及，过去两年，各国央行对黄金的需求快速增长，连续两年增持黄金超过1000吨，打破了黄金传统的需求结构。

央行囤积的黄金接近全球金矿产量的三成，占黄金总需求的比重突破20%，而在2011年至2021年间，央行平均每年的净购买量在510吨左右，占黄金总需求的10%左右。

过去在“美元-石油-美债”的循环下，中东产油国通过石油出口创造外汇收入，从而形成了规模庞大的外汇储备，并大举买入美债；

另外，发达经济体整体的产业转移刺激了新兴市场国家的制造业发展以及出口走强，使得新兴市场国家也积累了大量的美元顺差，二者共同导致美债券需求的增加；

正如当年的“格林斯潘之谜”一样，中东产油国对美债的需求成为压力长期美债收益率的重要原因之一，现在黄金的价格也受到来自新兴市场增持的支撑，