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股市与债市的“交叉点”:30年国债

浙商证券:

30 年国债可能受到权益市场与债券市场哑铃策略的双重青睐(作为债市哑铃策略的右侧和股市哑铃策略的左侧),典型的例如2024年1月,基金也整体大幅净买入 30 年国债。从跨资产交易来看,债市因其有效性相对更高、风险相对更低,债市的反应可能会提前于股市。

我们认为,随着广谱利率下行,后续行情有望从债市(30 年国债)向股市(红利资产)进一步演绎,高股息思潮或将继续强化,同时本轮新“国九条”改革也为此奠定下了良好的政策基础。

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A股分类指数跟踪

仅银行板块微涨——2024/4/16

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主动当道的A股,指数终于也要上位了?

21年以来中国公募指数化投资比重持续提升,且于去年三季度突破20%后进一步提升23%(4Q23),接近美国2013年左右水平,美国指数化投资比重于2010年突破两成后发展提速。(华泰证券)

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A股分类指数跟踪

今天是一个冰火两重天的市场,红利股盛宴,微盘股杀跌——2024/4/15

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招商证券:本次国九条对A股风格和行业有何影响?

上周五,十年一度的“国九条”再次推出,资本市场政策支持周期持续发力。从政策细则来看,政策着力于提升资本市场的回报性,A 股上市公司的整体分红比例有望得到大幅提高。基于此,招商证券仍然看好以中证 A50/沪深 300/大盘成长为代表的绩优龙头指数。

招商证券张夏团队在上周公布的研报中指出:

从市场表现来看,前两次“国九条”出台后,都对后续市场表现起到了极大的提振作用。2004年“国九条”颁布后的两个月,市场迎来普涨。2014年“国九条”颁布后,2014年1月到2015年6月期间,A股市场经历了从结构牛到整体牛的演绎过程,迎来了继1999-2001年、2005-2007年后的又一轮大牛市。

从市场风格演绎情况来看,前两次“国九条”颁布后,短期内,大盘风格相对占优。2004年、2014年“国九条”颁布后,T+1、T+5个交易日后,大盘风格相对小盘风格占优。但随着政策的边际影响递减,在T+30个交易日后,风格演绎会随当年市场情况发生变化。2004年,大盘风格占优;与之相反,2014年,小盘风格占优。

本次“国九条”在上市公司的分红、回购、市值管理上做了较为严格的要求。因此,我们认为,若后续政策得到进一步落实,叠加随着年报和一季报业绩预告的披露,绩优板块、各行业龙头的业绩企稳得到验证,资本开支下行带来自由现金流改善将会得到进一步确认,上市公司整体提高分红比例,使得A股绩优龙头公司给投资者带来真实回报的预期提升,绩优龙头指数有望表现占优。

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美国债务失控、所以买黄金?

近期黄金的“宏大叙事”之一就是美国债务失控,但美银认为当前美债利息占GDP比重虽然在上升,但仍没到历史最高水平。

美银:要小心,但还没到慌的时刻,

在过去三年中,美国政府债务的净利息支付显著增加,从2020年的3450亿美元增长到2023财年的6590亿美元。这一增长主要受到两个因素的影响:

一是联邦政府所持债务的大幅增加,自2020年初以来增加了约9.5万亿美元;

二是利率的上升。报告中提到,2023财年新发行的10年期国债的平均利率为3.8%,而2020年和2019年的平均利率分别为1.1%和2.4%。同样,三个月期的国库券在2023年的平均收益率为5%,相比之下,2019年和2020年的平均收益率分别为2.3%和0.7%。

尽管债务利息成本的上升引起了投资者的关注,但美银认为,考虑到美国庞大的经济体量,这一成本仍然是可控的。通过计算,报告指出净利息支付占国内生产总值(GDP)的比例约为2.4%,虽然这一比例比前十年有所上升,仍然是可以管理的水平。

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历次“国九条”后股市走势图

2004年2月“国九条”的出台意味着A股将走向全流通的时代,是中国资本市场开始走向成熟的重要里程碑。从股票市场的表现来看,在2月初“国九条”政策利好的催化下,股指一路顺势上攻至4月初的1783点,创出全年最高点位。虽然后续随着宏观政策的收紧结束了此轮上涨,但整体来看“国九条”颁布确实大大提振了资本市场信心。

虽然此后大盘开始回调,并在2005年中最低上证综指跌到了998点的位置,但无可否认的是正是“国九条”之后股权分置改革的推出,最终酝酿了2006年至2007年A股历史上的最大牛市行情,上证综指最高达到了6124点。

2014年,时隔10年之后,资本市场再度迎来重要制度建设的里程碑。2014年5月9日,国务院印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(简称“新国九条”),提出积极稳妥推进股票发行注册制改革,加快多层次股权市场建设,完善退市制度,支持有条件的互联网企业参与资本市场,促进互联网金融健康发展,扩大资本市场服务的覆盖面。

“新国九条”提出的背景正是中国经济的增速换挡期,增长速度放慢、结构优化调整和消化前期政策的“三期叠加”使得资本市场缺乏信心,情绪持续低迷。而从结果来看,“新国九条”的制度建设结束了A股长达五年的低迷熊市,指数从7月之后发力上涨直至2015年5月,虽然其中有杠杆资金的推波助澜,但整体来看正是“新国九条”为此轮行情打下了重要基础。(华福证券燕翔团队)

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时隔10年,第三个“国九条”来了!

是继2004年、2013年和2014年两个“国九条”和“新国九条”之后,国务院再次出台的资本市场指导性文件。

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过去十年两次“产能过剩”何时反转?

国海证券:

2013年光伏和2016年钢铁煤炭,反转信号是核心产品自高点跌幅超60%。

光伏产业多晶硅价格从2008年6月高点的241.2美元/千克降至2010年6月阶段性低点的51.0美元/千克,价格下行幅度高达78.8%,在欧洲双反第二轮冲击后,2011年4月至2013年2月期间多晶硅价格下行76.4%;

2011-2016年传统产业煤炭、螺纹钢价格从高点的最大下降幅度分别为64%、62%。

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中国AI流量趋势:总体快速增长,豆包持续领先、kimi异军突起

野村:

根据Questmobile数据,中国的四款主要AI应用在2024年3月底的总日活跃用户(DAU)达到了800万,而去年8月底仅100万。

其中:

豆包(字节跳动):作为中国市场的领先应用,豆包保持了强劲的增长势头。根据Questmobile数据,到2024年3月底,豆包的日活跃用户(DAU)达到了约370万。

Kimi聊天(Moonshot):在2024年农历新年后,Kimi聊天在中国市场上获得了强劲的增长。其日活跃用户(DAU)从2月初的仅11,000激增至3月底的110万。这一显著的增长表明Kimi聊天在中国市场获得了用户的广泛认可和使用。

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Gemini流量已经达到GPT的25%

Github前首席执行官Nat Friedman在X上发帖:

1、谷歌Gemini流量已经到达ChatGPT的25%左右,这还是在谷歌并没有通过庞大分销渠道(Android、Google、GSuite 等)推广的情况下。

2、今年ChatGPT的流量和去年持平,并未出现明显增长,这是由于算力限制还是需求疲软?

3、Claude使用率仍然很低

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“六月降息”没戏了?

美国核心通胀连续四个月超预期让投资者重新评估围绕美联储首次降息的预期…

高盛将首次降息预测从 6 月推迟到 7 月,并预计今年将有两次降息。

目前市场预计 2024 年将降息 38 个基点(降息 1.5 次)……

美银美林此前的判断是:如果联储在6月不能为降息提供充分理由,可能不得不等到2025年3月才开始降息。

最激进的美国前财长萨默斯甚至认为:美联储下一步动作更可能是加息!

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A股分类指数跟踪

煤炭行业涨幅居前,人工智能、传媒、房地产领跌——2024/4/10

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今晚美国CPI吸引全市场目光

作为领先指标的商品指数(绿线),对于今晚的美国CPI(红线)有多大的拉动作用?

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谁更受益AI芯片产业链?台股超越韩股

台积电一己之力战胜了三星和海力士。

台股今年已飙升 14%,其中近三分之二的涨幅来自台积电的上涨。根据彭博数据,台湾股市与韩国的市值差距已扩大至 3,630 亿美元,为至少 2003 年以来的最高水平。

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猜猜当前哪家央行买黄金最猛?

瑞银:

中央银行购买黄金的行为也在继续。报告显示,今年1月和2月的净购买量约为65吨。

3月份,中国报告购买了约5吨黄金,使得第一季度的总购买量达到27吨。中国已经连续17个月增加黄金储备,目前是中央银行中的最大买家,其次是土耳其和印度。

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如果黄金储备比例不足10%的央行补到10%,央行购金规模将增加近50%

瑞银:

全球中央银行仅有14%的储备以黄金形式持有,而美元占全球中央银行储备的58%。

在美国对俄罗斯实施制裁之后,我们可能会看到从美国债券/票据/资产向其他资产(即黄金)转移的多元化趋势,这些资产对制裁风险的敏感性较低。

如果所有黄金储备不足10%的中央银行将其资产的10%持有为黄金,那么中央银行购买黄金的数量将增加近50%。

中国、印度和日本分别只有4%、8%和4%的储备以黄金形式持有,而美国和德国的黄金储备约占其总储备的67%。

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又见ETF“高溢价”:从“日股疯”到“黄金疯”

华夏中证沪深港黄金产业股票ETF(下称“华夏黄金股ETF”)于4月8日上午复牌后却闪崩跌停,截至4月8日收盘,华夏黄金股ETF的溢价率仍近14%。

4月8日上午,华夏基金公告称,近期,旗下中证沪深港黄金产业股票ETF二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值,出现较大幅度溢价。为保护投资者的利益,该基金将于2024年4月8日开市起至当日10时30分停牌。

此前4月2日、4月3日,华夏基金也曾发布上述黄金股ETF二级市场交易价格溢价风险提示及停牌公告,特此提示投资者,如果盲目投资,可能遭受重大损失。

值得一提的是,华夏黄金股ETF此前在4月1日至4月3日的三个交易日里连续涨停,截至4月3日,六个交易日累计涨幅高达47.32%,溢价率一度飙升至30.50%。

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北证50指数跌逾4%,光伏、芯片、AI、医疗领跌;仅银行板块收红——2024/4/8

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不到一个月,14只黄金类ETF份额增长17%

3月18日至今日,上市14只黄金类ETF份额增长了17%,合计达到74.67亿份。

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