这是自2000年互联网泡沫达到顶峰以来，纳斯达克相比小型股表现最差的三周……

代表“科技大盘股”的纳斯达克100指数在过去12天里有11天表现不及代表“小盘股”的罗素2000指数，目前纳指/罗素2000的比例已跌回年初水平，抹平了今年所有涨幅。

跌破上升趋势线后，下一步会是什么？是美股大小盘轮动，纳指/罗素2000比例进一步下跌？还是在美国衰退阴霾下，两者一起跌？

近期“铜金比”（图中黑线）持续下行，本月就跌超8%以上，这被市场认为是风险资产的警示信号。

此外，期货日报对铜价走势的解读：

“我们认为，美国大选对市场带来的不确定性，主要体现在未来经济政策组合对有色需求的支持力度上。”江露表示，从候选人的政策风格看，哈里斯的潜在政策方向是捍卫拜登任期内推行的“宽财政、高利率”政策组合，而共和党候选人特朗普预计将采取“紧财政、低利率”政策组合，即倾向于通过降息刺激经济。2017至2021年，特朗普曾多次表达对美联储降息的诉求。

值得注意的是，特朗普政府更加倾向于发展传统能源。“此前在密尔沃基的共和党全国代表大会上，特朗普表示将大幅提高石油产量，以此削减能源成本并降低通胀，此举或带动有色产业成本下移。”江露表示。

李学智表示，有色金属板块的重要题材之一是绿色能源与交通对需求的强力拉动，而特朗普和拜登政府对绿色能源的态度截然不同。如果特朗普当选，有色金属绿色消费将面临很大的不确定性，利空铜、铝等有色金属品种。

在肖静看来，如果特朗普胜选，一方面中国以外地区碳中和路径的不确定性加大，另一方面，其提出的继续开发本土化石能源，稳定传统能源的供应与价格，降低原料成本进而压低通胀，结束俄乌冲突等，将影响到相关大宗商品的定价，同时降低局部地缘政治风险溢价。

国投证券：

进一步思考近期全球资本市场普遍出现的高切低现象，超跌反弹的解释或许只是表象，我们挖掘了海外市场和国内市场近期的高切低行情特征，发现其本质是由资金抢跑引发的定价切换。

以海外市场为例：7月11日至今，此前持续强势的纳斯达克指数大跌4.94%， “科技股七姐妹”领跌，英伟达累计下跌12.59%，Meta累计下跌10.83%。而高切低的切换方向则是此前无人问津的美股小盘股（以罗素2000指数为代表），7月11日至7月16日累计上涨11.54%，而7月16日至今再度下跌3.5%，同样的定价现象也出现在黄金价格上，Comex黄金7月11日至7月16日累计上涨3.95%再创历史新高，而后至今下跌2.63%。

本轮美股高切低的直接原因是降息预期的抢跑（美国6月通胀数据低于预期，9月降息预期大幅升温），而特朗普枪击事件后，其胜选概率大幅提升，由于其低税率+低利率的政策思路，降息预期的抢跑走向极致化。然而，特朗普胜选及政策落地至少需要等到年底甚至2025年，7月17日特朗普在专访中要求鲍威尔在11月大选前不降息，尽管这一要求与美联储独立性相悖，但对于走向极致化的抢跑交易带来了交易层面的冲击。因此黄金和美股小盘股双双大跌。

反观A股市场，近两周来也出现了明显的高切低现象，其本质是对于会议维稳预期的抢跑，在7月初ETF持续流入和市场企稳的背景下，三中全会之前及会议期间维稳的预期被提前定价，此前长期下跌的内需消费板块以及小微盘股纷纷反弹，而处于高位的红利资源板块则受到资金流出和海外因素扰动的双重影响开始回落。但是抢跑是基于预期而非现实，会议结束对应预期已经兑现，参考美股的经验，我们应该特别关注“抢跑交易后的定价回摆”，也就是高切低之后再度切换的可能。

这张著名的对比图展示的是当下的“AI龙头”英伟达（绿线）与2000年代“科网龙头”思科（红线）走势的对比。

如图可见，当下的英伟达走势已经远远超过了当年的思科。对此，有观点认为英伟达的盈利要远强于当年的思科，因此其股价有更坚实的基础。

如今，这一切真的到头了吗？

尽管隔夜美股全线下挫，但随着Mag 7为代表的科技大盘股下跌，标普等权重指数（红线）在过去几天迅速缩小了和市值加权的标普500指数（绿线）之间的差距。

作为这轮美股牛市的“核心资产”，“七姐妹（Mag 7)”在过去五天里市值蒸发1.1万亿美元，赶上了今年4月份调整的水平。

这一次，“七姐妹”还会“卷土重来”吗？

图1：历史新高的金价（黄线） VS 持续上行的美国实际利率（红线代表反向）；

图2：高点的标普500（绿线） VS 主要央行的资产负债表规模（蓝线）。

相比代表科技大盘股的纳指，代表小盘股的罗素2000指数三天里多涨了8个百分点！这也只有在雷曼兄弟（2008 年 10 月）、特朗普当选（2016 年 11 月）和拜登当选（2020 年 11 月）后才看到过类似的场景。（图为纳指/罗素2000比例走势图）

“木头姐”旗下ARK投资研究认为，机器人出租车的普及将重创现有美国车贷资产。
随着电车持续降价和无人驾驶的普及，传统燃油车价值将大大降低。
这将推高汽车贷款拖欠率，重创主要由传统燃油车贷款，组成的汽车贷款资产。

隔夜科技大盘股代表纳指大跌、小盘股指数代表罗素2000大涨。

相当长一段时间以来，纳指相对于小盘股的优势极大，因此美股这轮牛市一直被诟病集中度已经逼近历史高点；

隔夜调整后，纳指/罗素2000的比例大幅下行，但仍处于近期的技术支撑位附近。

美股切换会持续吗？

推高标普和纳指的核心因素依旧是美股核心资产Mag 7。

“七姐妹”已经连续七天上涨，过去11天里有10天上涨，其中特斯拉连续11天上涨。

十连张之后，特斯拉的RSI指标已达到87，进入了超买区间。

分析师认为特斯拉这一轮上涨背后有相当的Meme成分（散户炒作），而从2019年以来的走势看，每次RSI达到类似的水平，股价都是一个“阶段高点”。

今年以来，标普500指数（红线）一路走高，而标普等权重指数（蓝线）几乎持平，这显示出美股的上涨主要来自于Mag 7七姐妹为代表的科技权重股，市场期待的“美股宽度”提升依然难觅踪迹。

国债期货终于涨到央行看不下去了！

华泰证券观察到近期市场出现了几点变化：

1）量能回落至去年底水平，截至6.21当周，日均成交额回落至7085亿元，接近去年底水平；其中融资活跃度显著回落至8.8%。

2）食品饮料为代表的消费核心资产股价、超额、估值均降至低位，市场预期其远期ROE下行；

3）攻防两端资产均在切换，防御端红利→A50产业巨头/稳定ROE，进攻端出口链（如家电等）→科技（电子）。

上述特征背后是否反映了一些更加本质的变化？我们认为，无论是量能的萎缩、还是资产端的高低切换、行业轮动速度较快，都反映了偏弱的基本面预期下，市场仍在寻找新的预期差与主线。

隔夜是今年迄今为止道琼斯指数相对于纳斯达克指数表现第二好的一天，此次大幅反弹很大程度上得益于过去两天能源板块股票（绿线）的大幅跑赢 科技股代表Mag7 股票（红线）。

6月19日消息，股神巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司在过去九个交易日中的每一天都在增持西方石油公司股票，使其持股比例接近29%。

具体来说，伯克希尔从6月5日到本周一6月17日的每个交易日，都在买入西方石油的股票，总计增持了730万股，购买价格在每股60美元附近。

这次，股神又踩对节奏了？