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【一般推荐】汽车王炎学/孙柏蔚/张姝丽:江铃汽车(000550)更新需求的最佳受益标的

作者: 国泰君安证券研究
2016-03-15 09:29
注:如需转载请标明出处及作者

首次覆盖给予“增持”评级:预计公司2016年进入业绩向上加速增长的拐点。预测公司2015-17年归母净利润分别为22亿元、26亿元、32亿元,对应每股收益分别为2.58元、3.03元、3.75元。结合A股相关公司估值,给予其2016年11倍PE,目标价33元。

与市场普遍认识不同,我们认为公司的增长动力主要来自汽车更新需求的加速释放。随着汽车保有量大幅增长,新增需求占比越来越小,汽车行业进入存量更新需求占主导的二次购车阶段,公司的技术优势在国三升级国四时就得到很好的体现,市场占有率大幅上升。随着商用车领域的消费更新升级,及国五、国六标准的实施,预计公司产品单价、毛利率及市场占有率均持续上升。

皮卡解除限行开始试点,福特SUV、MPV、物流车和皮卡等新车型为未来三年提供较高的确定性增长。①限行与高税费是限制我国皮卡消费的重要原因,自2016年4月开始,皮卡解除进城限制将在多省进行试点,皮卡销量有望出现井喷式增长。②根据我们测算,预计撼路者SUV单月销量达到1000台以上,可带动公司2016年净利润增长15%以上。MPV、新全顺等新车型为2017年-2018年业绩增长提供保障。

催化剂:皮卡销量大幅增长,撼路者销量爬坡,稳增长政策出台

风险提示:宏观经济增速下滑超预期,油耗积分强制管理政策出台

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