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今日题图
摩根大通：2018年，全球股市零供给
史无前例的低供给：
● 自去年开始，净股利再投资调整的全球股票供给首次转为负值，今年接近于0。
● IPO和增发活动低迷，加上企业回购，导致过去两年全球股票零供给。
● 股市零供给推动市场表现，放大了需求增加的影响。
需求增加主要来自于：
● 零售投资者购买股票基金。零售投资者本年净购买股票基金3590亿美元，接近于2013年和2006年高点，且远大于去年的负值
● 投机性机构投资者购买股票期货。CFTC持仓显示，资产管理人和杠杆基金的美国股票期权头寸在过去两年稳步上升，平均每年500亿美元。
● 盯住波动率的基金提高股票敞口以应对波动率下降。
● 配置目标较严格的机构投资者（如挪威央行和一些养老基金）在今年出售股票，以避免股票权重上升太多。挪威央行在三季度出售了193亿美元的股票资产，是今年上半年的两倍，成为本年的净卖家。
401(k)相关的税收变化的影响：
● 401(k)相关的税收变化对股票或债券市场影响较小。
● 401(k)计划允许雇员在税前储蓄多达18000美元（50岁以上为24000美元），直到退休后再交税（通常以更低的税率，因为储蓄人不再工作）。有消息称储蓄的上限可能从18000美元下降至2400美元。
● 目前401(k)计划每年资金流入约600亿美元，其中流入股市或债市的资金约300亿美元。而每年股票基金和债券基金的资金流入近1万亿美元。
● 因此，即使资金完全停止流入401(k)计划，对股票市场或债券市场的资金流入影响也较小。
今日图表
摩根大通：美联储主席候选人当选概率。
巴克莱：9月开始特朗普交易又开始上升。
巴克莱：标普500及各行业板块有效税率。
摩根大通：美国经济增长预期相对修正vs美元。
高盛：菲利普斯曲线平坦化意味着经济松弛下降对通胀的推动力下降。
瑞信：德国企业信心达到1980年以来高点。
瑞银：德国、法国、意大利、西班牙国债净发行将在2018年上升。
法兴：日本劳动力市场改善有助于摆脱通缩。
