总规模近500亿元的3只央企结构调整ETF，于近日露出了“庐山真面目”。
据四季报，3只基金的股票投资仓位均已超过87%。但有意思的是，虽然3只基金跟踪同一个指数，基金重仓情况却不一致，且和指数成分表也有较大差异。其中银华央企结构调整ETF重仓中国中车超27%，3只基金重仓中国石油也均超过15%。
有观点指出，ETF持仓与跟踪指数成分权重不一致，或主要是因为持有人以股票换基金份额所致。接下来基金经理会在建仓期内，对持仓组合进行调整，而调仓过程对目前超配和低配的股票，都将产生一定的影响。
“超限”持仓中车达27%
四季报中，3只央企结构调整ETF均保持较高的股票仓位。其中华夏旗下ETF股票仓位87.16%，博时旗下ETF股票仓位为94.86%，银华旗下ETF几乎接近满仓，达98.68%。
值得说明的是，这3只ETF不但股票仓位不一致，在重仓股方面，也有较大的差异。且3只ETF的重仓情况，与跟踪指数成分股权重也有着明显的出入。
（附图：四季末3只央调ETF重仓股）
具体看，银华中证央企结构调整ETF持有中国中车达27.34%，而中国中车占指数成分权重仅有2.89%。
此外，3只ETF持有中国石油均超过15%，而中国石油在该指数中仅位列第8大成分股，权重为2.87%。
股票换购或是主因
有观点指出，ETF出现持仓超限，通常有两种原因：
一是当ETF遇到巨额申赎时，成分股又处于停牌状态，无法交易，会导致持股占净值比与指数成分股权重不一致；
二是当持有人拿股票换基金份额，且认购/申购规模较大，基金经理来不及调整时，也会在短时间内出现持仓超限的情形。
由于中国石油和中国中车等股票并无停牌事项，所以持有人以股票换基金份额，而基金经理又未及时调整持仓，或是3只基金四季末持仓异常的主要原因。
这一猜测，通过基金在上市公告书中披露的持有人结构，也可以侧面得到验证。
以华夏央企结构调整ETF为例，截至今年1月11日，机构持有人持有份额占总份额比达97.70%，个人投资者持有占比仅有2.30%。
其中基金前十大份额持有人明细如下：
该观点还提到，“由于3只基金目前都还在建仓期内，持股超限并不算违规。只要基金经理在建仓期结束前将持股结构与指数调整一致即可。”
调仓已在进行中
据统计，成立于去年10月下旬的3只央企结构调整ETF合计规模近500亿元。其中博时旗下ETF规模超250亿，银华旗下ETF规模最小，为72亿。
（附图：3只央调ETF发行资料）
今年1月中旬，在3只ETF上市前，基金还分别披露了截至1月11日的最新重仓持股数据。
通过与四季报持股数据对比，可以发现，在节后短短8个交易日内，基金已出现明显的调仓行为。
（附图：四季末与1月11日3只ETF重仓数据对比）
但值得一提的是，与3只基金所跟踪指数成分股权重对比，基金离调仓完成，还有很长一段路要走。
（附图：1月11日3只ETF重仓与指数成分对比）
基金在招募说明书中提到，建仓期为6个月。截至目前，建仓期已过去一半。
对于3只合计规模近500亿的央调ETF而言，其接下来对超配股和低配股的调仓动作，还将持续对市场产生影响。
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