英国央行行长:若预期正确,需要加息的次数将多于市场预期

作者: 张丹丹
卡尼称,未来过度需求的出现将导致国内通胀上升,超过进口和能源的抵消作用,导致通胀在两年内超过目标水平并继续上升。

5月2日周四,英国央行公布利率决议显示,货币政策委员会维持政策利率、国债购买规模和企业债购买规模不变,符合市场预期。

同时,英国央行上调了未来三年的GDP增速预期,并下调今明两年的通胀预期。英国央行暗示,需要不止是一次加息以实现通胀目标。但仍然认为,需要逐渐、谨慎地加息。

在随后的新闻发布会上,英国央行行长卡尼的讲话显示,他和英国央行的立场比欧美等主要央行更加鹰派。其讲话要点如下:

  • 投资者对英国央行的计划过于放松。目前的市场曲线中(隐含的)加息次数是不够的。
  • 企业预期,如果英国硬退欧,产出将下降3.5%。
  • 短期通胀预期下调很大程度上反映了能源价格波动。
  • 未来过度需求的出现将导致国内通胀上升,超过进口和能源的抵消作用,导致通胀在两年内超过目标水平并继续上升。

路透评论称,自2016年英国退欧公投以来,英国经济已经放缓,但表现好于许多投资者所担心的情况。在某些方面,英国看起来已经准备好迎接十多年来的第三次加息。

在发布会开始的演讲中,卡尼表示,近几个月来,全球紧张局势有所缓解,特别是主要经济体货币政策前景的修正,引发了全球金融状况进一步显著缓解。与此同时,全球风险情绪也已恢复。这已蔓延至较低的收益率,并缓解了英国的金融状况。也有迹象表明,全球贸易正在企稳最近的事态发展与英国央行的预期相符,即今年全球经济增长将温和回升至接近潜在增长率的水平。

与全球背景形成对比的是,英国国内紧张局势依然存在。最新调查显示,未来几个季度企业投资意愿将进一步下降。投资下降正在拖累生产率增长,推高单位劳动力成本,并支撑国内引发的通胀。此前由于担忧英国退欧造成贸易中断,英国国内外企业均选择提前生产,推动英国与欧盟的货物进出口升至10年高点。

企业提前囤积库存提振了一季度的GDP,但企业预计,一旦英国硬退欧,英国经济增长、投资和就业的速度将显著下降。最新调查显示,企业预期产出将下降3.5%。

面临英国退欧的不确定性,相对于资本投资,企业总体上似乎更倾向于招聘。因此,英国劳动力市场在过去一年的表现好于预期,就业和工资增长都出人意料地出现了上行。由此带来的实际收入增长的强劲支持了消费,而消费反过来又推动了国内需求。家庭实际收入增长在一季度进一步加快。调查显示,尽管对整体经济形势感到悲观,但家庭对自己的财务前景仍相对乐观。这种差异可能是英国退欧唯一明显抑制家庭支出的领域是房地产市场的原因。目前,房地产市场交易低迷,价格停滞不前。货币政策委员会预计,二季度经济增长将受到相应拖累。为平抑这种波动,潜在的增长速度略强于货币政策委员会此前的评估,尽管仍略低于潜在水平,这意味着当前经济疲软的幅度预计在未来几个季度将略有扩大。

卡尼称,尽管英国金融市场对英国退欧相关消息仍然敏感,但全球形势的发展似乎已压低了作为英国央行预测基础的银行利率市场曲线。目前的走势意味着,到预测期结束时,银行利率将升至1%左右,比2月份的报告低15个基点左右。

英国央行预测,在顺利退欧的前提下,英国将经历两个阶段。明年第一阶段:增长仍然温和,反映出英国退欧不确定性和低于潜在全球增长的持续拖累。预计4月份的短期通胀率将突破2%,然后回落至目标以下,这在很大程度上反映了家庭能源价格的波动和核心服务价格的温和通胀。第二阶段,随着全球增长围绕潜在利率企稳和英国退欧不确定性减弱,企业投资增长复苏,房地产市场改善,消费继续与收入大体同步增长,总需求回升至潜在利率以上。

卡尼称,过度需求的出现将导致国内通胀压力加大,超过进口和能源价格对通胀的抵消作用,导致通胀在两年内超过目标水平,并在3年预测期结束后继续上升。货币政策对英国退欧的反应将取决于其对供给、需求和汇率影响的平衡。在现在市场利率曲线中,加息是不充足的。根据货币政策委员会关于平稳退欧的条件假设,委员会继续认为,在预测期间渐紧、有限地持续收紧货币政策,将是令通胀可持续地恢复到2%目标的合适做法。

在随后的问答环节,卡尼回答了有关货币政策、经济数据、通胀、利率、继任者、气候变化等的问题。

货币政策如果预期正确,那么需要加息的次数将多于市场预期。只是在此次会议上不需要加息

我们与欧洲央行和美联储所处的境地不同。英国和美国货币政策此前所拥有的密切相关性在本轮周期中并未保持。随着英国的退欧不确定性增加,英国的中性利率将会上升。而(英国退欧)这个因素并不会影响美联储或欧洲央行的政策。

经济数据:英国央行将研究数据的短期波动。有证据表明,英国退欧的不确定性正在提高企业投资的门槛。投资相对于招聘的相对成本已大幅转向有利于招聘,这将对生产率产生影响。

英国没有出现债务推动的消费热潮。工资增长比预期略高,就业也更加强劲。企业对投资持谨慎态度是合理的。企业预计,英国退欧的不确定性在(未来)一段时间内不会得到解决。

调查数据显得过于悲观,低估了欧洲股市上涨带来的影响。高度的不确定性,使得英国PMI数据和英国央行过于悲观。

如果第二季度经济明显走强,这对货币政策来说可能是个好消息。

企业认为无协议退欧后,平均产出将下降3.5%。

通胀:预计国内通胀压力将稳步上升。英国央行的通胀预测与通胀目标不符。具体而言,之前认为延长通胀回到目标水平的时间是合适的,现在央行有了不同的看法。

利率:从上一个紧缩周期以来,英国抵押贷款市场已从浮动利率转变为几乎是固定利率。

继任者:卡尼表示,英国央行下一任行长是否应该由女性来担任的问题,应当由政府来回答。

气候变化:近几周的事情再次强调政策制定者灵活应对气候变化的重要性。

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