小米手机销量复苏助力收入超预期,互联网增长隐忧暂时解除 | 财报点评

作者: 见智君
小米本次财报可圈可点,大概率上有效缓解市场担忧情绪,股价有望有所企稳。

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5月20日港股盘后,小米集团发布了2019年一季度财报。财报显示,一季度小米总营收437.6亿人民币,同比增长27.2%,明显超出市场预期的417.6亿,手机出货量跌幅收窄和手机ASP(平均销售价格)持续增长带来的手机收入的明显回暖,成为本季度收入端超预期的最大功臣。在市场最为关心的互联网业务板块,互联网服务收入42.6亿,同比增长31.8%,环比扭转了上一季度的下滑趋势,涨幅为5.4%。作为支撑小米50%以上毛利润的引擎业务,互联网业务重回增长能够在一定程度上稳定投资者信心。在最为重要的核心营业利润(收入-成本-销售、管理与研发费)指标上,Q1季度为10.9亿,核心营业利润率为2.5%,虽较去年同期下降1.4个百分点,但较上一季度小幅改善0.3个百分点,主要由于广告费用较上季度减少3个亿导致。

需要注意的是,小米AIot业务在本季度营收为120.4亿人民币,同比增长56.5%,这一增速明显不及见智预期。另外,整体毛利率为11.9%,比去年同期下降0.6个百分点,低于市场预期的12.8%,主要由于小米在海外进行了手机促销活动,导致毛利率下跌。

整体上看,小米自上一次财报发布后,股价大幅下跌了18%,而年初至今,股价跌幅高达23%。市场已经用大跌对小米的业务预期做出了系统性调整,当前小米的市值反应的市场一致预期相对比较悲观,在这一大的背景下,小米本次财报可圈可点,大概率上有效缓解市场担忧情绪,股价有望有所企稳。

财报整体要点如下:

  1. 一季度小米总营收437.6亿人民币,同比增长27.2%,明显超出市场预期的417.6亿,主要得益于手机出货量跌幅收窄及ASP持续提高导致手机业务收入明显超预期。

  2. 小米手机一季度收入共计270.1亿元,同比上涨16.2%。在手机出货量同比微跌的背景下,手机收入的增长主要得益于手机平价销售单价(ASP)的上涨。本季度小米智能手机ASP达到了968.1元,比去年同期的817.9元上升了18.4%,这主要是由于中高端机型的销售占比持续上升。

  3. 小米IoT与生活消费品收入在本季度达到120.4亿人民币,同比增长56.5%。这一增速明显不及见智预期,由于去年一季度AIot收入基数较低为77亿且AIot业务正处于高速增长通道,我们在模型中给予了70%的增速。其中智能电视及笔记本电脑的收入对IoT业务收入贡献为41.5%,较上一季度的44.2%有所回落。这主要是由于小米手环、空气净化器、米家电动滑板车及小爱音箱等几款生态链产品的需求在一季度有明显增长。

  4. 一季度互联网服务收入42.6亿,同比增长31.8%,环比扭转了上一季度的下滑趋势,涨幅为5.4%。作为支撑小米50%以上利润的引擎业务,互联网业务重回增长能够在一定程度上稳定投资者信心。其中广告业务收入23亿元,同比增长21%,在广告业务在整体行情不景气的情况下,小米广告增速也有明显下滑。增值服务方面,游戏业务收入8.2亿元,达到2017年以来单季最高水平,扭转了连续三个季度以来的环比下滑趋势。其他增值服务也在本季创下新高,达到12亿元,同比增幅近100%。

  5. 本季度实现毛利润52.2亿,同比增加21.3%,毛利率为11.9%,比去年同期下降0.6个百分点,低于市场预期的12.8%,主要由于手机促销导致毛利率下跌。核心营业利润(收入-成本-销售、管理与研发费)共计10.9亿,核心营业利润率为2.5%,较去年同期下降1.4个百分点,但较上一季度小幅改善0.3个百分点,主要由于广告费用较上季度减少3个亿导致。

以下是财报的详细解读:

总收入超预期,“手机出货量跌幅收窄+ASP提升”是最大功臣

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