8月21日晚，曾经的业绩“白马”东阿阿胶(000423)披露半年报，公司实现营收18.9亿元，同比下滑36.69%；净利润1.93亿元，同比下滑77.62%；归属扣非净利润为1.44亿元，同比下滑81.55%；基本每股收益0.35元。
毛利率下滑
多年以来， 东阿阿胶是资本市场的业绩白马、阿胶龙头，也被称为“药中茅台”。
尤其是从2006年以来，公司利润从1.54亿元增长到2018年的20.87亿元，连续12年保持正增长，且净利润年复合增长率在20%以上。
不少投资者也因此获益，股价从当时的1元左右涨到2017年的70元左右。不过，随后掉头直下。
也正是因为这样的反差，才让公司的业绩出现“拐点”时受到更多的关注。
此前，在7月12日晚，东阿阿胶发布了上半年业绩预告，净利润同比下滑75%~79%。7月12日，公司股价为38元，到7月15日开盘，股价即一字跌停，公司市值当日蒸发25亿元。8月21日截至收盘时每股价格为31.65元。
本次公布的半年报业绩恰好在业绩预告的区间内。
对于公司业绩下滑的原因，公司认为主要有三个，宏观经济存在下行压力，市场对阿胶价值回归预期降低，公司主动降库存，控制发货，短期内对公司业绩产生一定影响；过度竞争一定程度上制约了行业发展；阿胶行业标准出台尚在推进，假冒伪劣产品依然存在。
7月16日晚间，东阿阿胶在深交所互动易平台上披露的投资者关系活动记录表中，也分析了原因：“渠道原本靠囤货来盈利，我们涨价所有渠道商都盈利，因为阿胶保质期是五年，如果经销商囤货，差价收益就比较大。现在渠道发生了变化，由靠囤货转为靠周转率，我们顺应渠道变化，进行了降库存的调整，带来了销售业绩的短期波动，也是这次业绩下滑的主要原因。”
也有不少投资者认为，所谓“成也提价，败也提价”。从2010年到2018年这九年间，东阿阿胶对公司主力产品阿胶块出厂价累计上调的次数高达11次。阿胶零售价格从每斤400元涨到了2018年的3000元，单斤价格是茅台酒的两倍，高毛利带来了公司的高业绩。
但是，东阿阿胶的提价策略最终导致消费群体的萎缩，把市场让给了竞争者，比如位于济南的福牌阿胶，以及宏济堂等。最近，证券时报·e公司在济南一阿胶店面询问价格时发现，福牌阿胶一斤不到1000元，而东阿阿胶一斤超过2000元。
半年报还显示，公司的所有产品毛利率均出现下滑。阿胶系列产品收入为14.93亿元，毛利率为70.03%，同比下滑了7.22个百分点；医药贸易收入为429.9万元，毛利率为-0.1%，同比下滑了1.09个百分点，其他收入为3.86亿元，买利率为1.11%，同比下滑了11.37个百分点。
另外，公司的存货也在减少，为34.63亿元，占总资产的比重为26.17%，去年同期末为41.15亿元，占总资产的比重为33.17%，正好下降了7个百分点。此前，公司一直囤有大量驴皮，并通过收购驴皮拉动驴皮价格，再以此为理由提高阿胶价格，此前公司囤货价值不菲，有媒体最近探访发现，公司暂停收购驴皮，市场上的驴皮价格也掉头直下。
机构出逃
股东名单方面，前海人寿再度现身公司十大股东名单，位列第四，持有2018.78万股，占比为3.09%，此前，前海人寿-海利丰年曾于2016年一季报跻身公司十大股东名单，但在2016年年报批露中已退出。
万得数据显示，从今年7月开始，机构投资者从东阿阿胶出逃。伴随着机构资金的出逃，公司股价在下跌，总户数在增加，从2018年年底的9.05万户，增加到6月30日的9.98万户。
战略检讨
东阿阿胶称渠道清库存是现阶段影响公司业绩的主要原因，那么，公司会给自己开出什么“药方”来实现下一波高速增长？
7月29日，在东阿阿胶总部，公司召开了为期一周的战略检讨会，全体高中层经理进行反思。照片上显示，参会人员围成半圈，主讲者在中间，讨论很是热烈。战略检讨包括三部分：一是为期三天的品牌聚焦战略培训；二是为期两天的公司级战略检讨；三是各业务板块的分线战略检讨。
华润医药的官方微信发布的文章称，各业务线和职能线总结了过去的执行情况，通过深刻检讨与反思系统、前瞻性地优化业务战略。总裁秦玉峰在战略检讨会上说，东阿阿胶要着眼未来，明确公司战略定位；直面问题，坚决破解瓶颈制约；与时俱进，系统厘清战略路径；求真务实，提升战略执行能力。
具体来说，公司要从五个方面入手来改变，在产业上游，创新毛驴产业模式，实施活体循环开发，提升上游养殖积极性，增强原料掌控能力。在开拓渠道和市场方面，理性控制下游库存，拉动终端纯销，夯实终端销售基础与质量;推进渠道扁平化，加强和区域优质经销商及连锁零售药店龙头的深度合作，对传统渠道进行深耕;深化新零售渠道合作，提升效率及覆盖率;继续布局开发前线市场，“药店+医疗”双轮驱动向县、乡领域市场拓宽，加快三甲、二甲、社区民营医院的开发等。
公司还会加强消费者教育认知、持续推动阿胶行业标准建设、主推“阿胶+”方向。
本文作者：李师胜，来源：证券时报·e公司