上半年净利下滑近8成 “药中茅台”东阿阿胶战略检讨能否奏效?

来源: 证券时报
公司认为,公司主动降库存、行业过度竞争和假冒伪劣产品是业绩下滑主因。也有不少投资者认为,所谓“成也提价,败也提价”。

8月21日晚,曾经的业绩“白马”东阿阿胶(000423)披露半年报,公司实现营收18.9亿元,同比下滑36.69%;净利润1.93亿元,同比下滑77.62%;归属扣非净利润为1.44亿元,同比下滑81.55%;基本每股收益0.35元。

毛利率下滑

多年以来, 东阿阿胶是资本市场的业绩白马、阿胶龙头,也被称为“药中茅台”。

尤其是从2006年以来,公司利润从1.54亿元增长到2018年的20.87亿元,连续12年保持正增长,且净利润年复合增长率在20%以上。

不少投资者也因此获益,股价从当时的1元左右涨到2017年的70元左右。不过,随后掉头直下。

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也正是因为这样的反差,才让公司的业绩出现“拐点”时受到更多的关注。

此前,在7月12日晚,东阿阿胶发布了上半年业绩预告,净利润同比下滑75%~79%。7月12日,公司股价为38元,到7月15日开盘,股价即一字跌停,公司市值当日蒸发25亿元。8月21日截至收盘时每股价格为31.65元。

本次公布的半年报业绩恰好在业绩预告的区间内。

对于公司业绩下滑的原因,公司认为主要有三个,宏观经济存在下行压力,市场对阿胶价值回归预期降低,公司主动降库存,控制发货,短期内对公司业绩产生一定影响;过度竞争一定程度上制约了行业发展;阿胶行业标准出台尚在推进,假冒伪劣产品依然存在。

7月16日晚间,东阿阿胶在深交所互动易平台上披露的投资者关系活动记录表中,也分析了原因:“渠道原本靠囤货来盈利,我们涨价所有渠道商都盈利,因为阿胶保质期是五年,如果经销商囤货,差价收益就比较大。现在渠道发生了变化,由靠囤货转为靠周转率,我们顺应渠道变化,进行了降库存的调整,带来了销售业绩的短期波动,也是这次业绩下滑的主要原因。”

也有不少投资者认为,所谓“成也提价,败也提价”。从2010年到2018年这九年间,东阿阿胶对公司主力产品阿胶块出厂价累计上调的次数高达11次。阿胶零售价格从每斤400元涨到了2018年的3000元,单斤价格是茅台酒的两倍,高毛利带来了公司的高业绩。

但是,东阿阿胶的提价策略最终导致消费群体的萎缩,把市场让给了竞争者,比如位于济南的福牌阿胶,以及宏济堂等。最近,证券时报·e公司在济南一阿胶店面询问价格时发现,福牌阿胶一斤不到1000元,而东阿阿胶一斤超过2000元。

半年报还显示,公司的所有产品毛利率均出现下滑。阿胶系列产品收入为14.93亿元,毛利率为70.03%,同比下滑了7.22个百分点;医药贸易收入为429.9万元,毛利率为-0.1%,同比下滑了1.09个百分点,其他收入为3.86亿元,买利率为1.11%,同比下滑了11.37个百分点。阿胶毛利.png

另外,公司的存货也在减少,为34.63亿元,占总资产的比重为26.17%,去年同期末为41.15亿元,占总资产的比重为33.17%,正好下降了7个百分点。此前,公司一直囤有大量驴皮,并通过收购驴皮拉动驴皮价格,再以此为理由提高阿胶价格,此前公司囤货价值不菲,有媒体最近探访发现,公司暂停收购驴皮,市场上的驴皮价格也掉头直下。

机构出逃

股东名单方面,前海人寿再度现身公司十大股东名单,位列第四,持有2018.78万股,占比为3.09%,此前,前海人寿-海利丰年曾于2016年一季报跻身公司十大股东名单,但在2016年年报批露中已退出。

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万得数据显示,从今年7月开始,机构投资者从东阿阿胶出逃。伴随着机构资金的出逃,公司股价在下跌,总户数在增加,从2018年年底的9.05万户,增加到6月30日的9.98万户。

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战略检讨

东阿阿胶称渠道清库存是现阶段影响公司业绩的主要原因,那么,公司会给自己开出什么“药方”来实现下一波高速增长?

7月29日,在东阿阿胶总部,公司召开了为期一周的战略检讨会,全体高中层经理进行反思。照片上显示,参会人员围成半圈,主讲者在中间,讨论很是热烈。战略检讨包括三部分:一是为期三天的品牌聚焦战略培训;二是为期两天的公司级战略检讨;三是各业务板块的分线战略检讨。

华润医药的官方微信发布的文章称,各业务线和职能线总结了过去的执行情况,通过深刻检讨与反思系统、前瞻性地优化业务战略。总裁秦玉峰在战略检讨会上说,东阿阿胶要着眼未来,明确公司战略定位;直面问题,坚决破解瓶颈制约;与时俱进,系统厘清战略路径;求真务实,提升战略执行能力。

具体来说,公司要从五个方面入手来改变,在产业上游,创新毛驴产业模式,实施活体循环开发,提升上游养殖积极性,增强原料掌控能力。在开拓渠道和市场方面,理性控制下游库存,拉动终端纯销,夯实终端销售基础与质量;推进渠道扁平化,加强和区域优质经销商及连锁零售药店龙头的深度合作,对传统渠道进行深耕;深化新零售渠道合作,提升效率及覆盖率;继续布局开发前线市场,“药店+医疗”双轮驱动向县、乡领域市场拓宽,加快三甲、二甲、社区民营医院的开发等。

公司还会加强消费者教育认知、持续推动阿胶行业标准建设、主推“阿胶+”方向。

本文作者:李师胜,来源:证券时报·e公司

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