3分钟看懂海吉亚医疗:拥有全国最多放疗设备,值得买吗?

作者: 曹泽熙
海吉亚目前获得了包括高瓴资本、奥博资本、南方基金等知名风投机构的基石投资,将于6月29日在香港挂牌。

海吉亚是一家民营医疗集团,经营或管理十家以肿瘤科为核心的医院网络。

根据弗若斯特沙利文的资料,以2018年度肿瘤科相关服务产生的收入计算,海吉亚医疗是国内第二大的民营肿瘤医疗集团。

1. 海吉亚靠什么赚钱?

公司的业务主要分为三个部分:

第一是医院业务,即自有的民营营利性医院及提供一系列肿瘤医疗服务及其他医疗服务,所赚取收入主要来自住院医疗服务和门诊医疗服务;

第二是提供放疗中心咨询服务、相关维护和技术支持服务等;

第三是管理及经营拥有举办人权益的民营非营利性医院并从中收取管理费。

海吉亚医疗业务以肿瘤科为核心,其中放疗业务是其比较突出的部分。

招股书显示,公司主要收入来自自有医院业务,2019年该部分收入占总收入比重为87%。

2017年和2018年,医院业务的占比也分别达到77.2%和82.3%。

2. 海吉亚赚不赚钱?

2017年~2019年,海吉亚医疗实现营收5.96亿元、7.66亿元和10.85亿元,年复合增长率为34.9%;净利润分别为-4651万元、241.8万元和397.8万元,经调整净利润则分别为4853.9万元、9338.6万元和1.72亿元。

2017年度公司医院业务毛利润8684.7万元,第三方放疗业务毛利润8322.9万元,二者毛利率分别为18.9%和61.6%。

经过近两年的经营,海吉亚医疗毛利明显改善,2018年公司医院业务毛利率升至24.8%,2019年1~10月进一步升至25.2%。对于医院业务毛利率提高,海吉亚医疗在招股书中表示,是由于公司提高了运营效率,并由于就诊人次增加使公司得享更大的规模经济。

2017年到2018年,公司医院业务毛利率从18.9%跃升至24.8%,同期住院就诊人次从4.01万增至4.20万,同比增长4.9%;门诊就诊人次从62.20万人增至68.90万人,同比增长10.77%。相比之下,住院次均收费从7834.6元增至1.05万元,同比增长33.51%;门诊次均收费从235.3元增至277.4元,同比增长17.89%。

3. 在行业内地位如何?

海吉亚医疗是一家中国肿瘤医疗集团,旗下核心业务是7间自有肿瘤医院以及3家托管医院,遍布中国六个省七个城市。

此外,公司还向位于中国九个省的15家医院合作伙伴(包括托管医院)就其放疗中心提供服务。以放疗设备数目计,海吉亚医疗是中国最大的肿瘤医疗集团。

海吉亚医疗表示,公司是国内肿瘤医疗服务市场的主要参与者之一。截至2019年12月31日,按股权所有权或举办人权益且提供肿瘤医疗服务的医院数目(包括公立及民营医院)计,公司排在该领域第二位。

4. 行业前景如何?

中国是世界人口第一大国,肿瘤病症高发,有目前最多的癌症患者。而且随着人口老龄化、环境和生活压力的增大,中国的癌症发病数仍将维持增长。

根据弗若斯特沙利文的相关数据,我国癌症病发宗数由2015年的约400万人升至2019年的约440万人,预期2025年将进一步增加至约510万人。

然而,中国最近五年的癌症存活率仅为40.5%,远低于美国的66.9%。过去五年,中国每年癌症死亡人数由2015年的约230万人增至2019年的约260万人,估计2025年将达约310万人,市场存在较大增长潜力。

在广大人口众多的三线及以下城市癌症患者数据数量很多,但是中国的优质医疗资源都集中在一二线城市,在此背景下海吉亚医疗以放疗为起点,瞄准这个市场,在三线及以下城市布局收购。

5. 基石投资者都有谁?

公司上市前曾进行4轮融资,最近的一轮是2019年5月,包括药明康德在内共投资了3780万美元,较发行价中位数折让22.69%,所有IPO前投资者均有6个月禁售期。

此次上市引入9名机构基石投资者,合共认购1.43亿美元(约11.08亿港元)股份,包括高瓴资本、奥博资本、南方基金等知名风投机构,约占发售股份49.92%,设六个月禁售期。

另外,公司上市的保荐人为摩根士丹利及海通国际。

6.公司估值如何?

华泰国际认为:

按全球公开发售后的6亿股本计算,公司市值为102-111亿港元,高于港股同业平均水平。

19年公司市盈率约为234.3-255.3倍,但由于公司近期扭亏转盈,PE估值参考性较低。

我们粗略计算公司19年7家医院的床位约1760个、住院就诊人次约6万人次,年床均人次约34次,根据公司招股资料21年、22年将有1500、3400新增床位并入,我们预计未来两年住院人次约11万次、22.6万次, 对应总收入将分别达27.5亿元、67.7亿元,公司未来处于高增长模式。

7. 什么时候可以打新?

据港交所6月8日披露,海吉亚医疗通过港交所聆讯。

海吉亚医疗从6月8日起预路演,公开招股时间为6月16日-6月19日,招股价:17~18.5港元,入场费:3737.29港元。

6月26日公布中签,6月29日挂牌,集资约3亿美元(23.3亿港元)。  

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