尾盘利率加速下行原因何在？
近期我们不难发现一个现象，即利率经常在全天大部分交易时间内保持平稳，但在下午3点以后出现一波显著下行。不止近期如此，在过去几年的牛熊周期中，也经常出现下午3点以后利率快速上行或者下行的情况。除了近期市场持续关注的经济复苏边际放缓、疫情持续蔓延、配置需求集中释放期供给相对有限、资金面持续保持宽松等个性特征外，下午3点后利率波动幅度明显加大是否存在共性的原因呢？
我们认为可能有以下几个主要的影响因素：
首先，对数据和事件的预期集中反应。众所周知，金融数据、货币政策调整等重大数据和事件通常发生在下午3点后，甚至是晚上，以尽可能减少对金融市场的扰动，但金融市场通常会预期先行，即提前对数据和事件作出反应，如果有当天或未来一段时间数据公布或者降息降准等重大政策调整的预期或者传言，市场就会提前交易这一事件，从而加剧3点以后利率的波动。
其次，3点以后少了期货和股市的扰动，更容易形成一致预期和单边行情。3点以前由于股市、商品期货、国债期货都在交易，市场行情和信息纷繁复杂，各方面因素对市场影响各异，不太容易形成一致预期和单边行情。而3点以后随着股市和期货的收盘，债市回归自身逻辑，若当天市场存在较为普遍接受的逻辑或是传言，市场会变得更容易形成一致预期和单边行情，推动利率单向波动。
第三，外资机构的行为影响。由于存在时差的缘故，在我国全天的大部分交易时段，欧美各国都处于非交易时段，因此大部分时间外资对国内市场的影响相对有限。但下午3点以后，随着欧洲市场逐步进入交易时间，叠加国内机构3点后大多忙于前台成交和后台清算，报价逐步趋于清淡，外资机构集中交易容易推动市场形成单边行情，近期下午3点后的单边行情中经常能够看到外资机构活跃的身影。
本文作者：江海证券屈庆团队，来源：屈庆 ，本文有大幅删减
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