我以前曾经看过一本书，好像是悉尼·霍默的《利率史》，由于年代久远，书中大部分内容我已经不记得了。但有一个观点至今印象深刻“人类每经过一次浩劫，利率都会长期回升”。我以前不太明白此中道理，书中也没做太多解释。但最近我有点想明白了。
很多人认为利率是央行调控的结果，实质上，从中长期看，央行也只能顺势而为。当一个国家面临通货膨胀和货币贬值，利率大概率要提升，因此真正决定利率水平的不是央行而是经济体的产能缺口。
一个国家就像一台电脑，随着运行总会产生很多“垃圾”，这些“垃圾”就是落后、过剩产能。虽然我们可以通过结构调整、产业政策、再培训等方法消除部分产能，但很难从根本上根除这些产能，并且要经常应对短期危机，刺激政策会导致本该退出的落后产能死灰复燃、空中加油。因此，指望通过正常、平和、缓慢的手段根除过剩产能是不可能的，久而久之，过剩产能长期压制，利率不断向下。可一旦碰到大规模战争、疫情等极端事件，产能会在短时间被摧毁，而浩劫后的需求恢复和产能重建会导致大规模的产能短缺，此时利率就会迎来中期的上涨。这就是那本书、那句话的核心逻辑，这就是为什么人类每次浩劫后都迎来利率上行，货币政策和经济周期都只是表现。
40年在历史的长河中只不过是沧海一粟，但对于个人而言，却是职业生涯的全部。美国从1982年开始，就进入了利率长期下行的态势，从20%几乎降为0。以至于，所有人都认为利率不会再回升了。其实你去读保罗·沃尔克的著作就知道大萧条期间就几乎是零利率，当时很多人也认为流动性陷阱、利率再也不会回升了。可是从40年代中后期开始，美国就进入了长达40年的利率上行周期，直到1982年见顶。而促使这波利率上行的根本也是那次浩劫、那次出清。
《戴维斯王朝》中的第一代谢尔比·卡洛姆·戴维斯在38岁、1947年开始投资股市，他一生只买保险股，加杠杆、全仓买保险股，取得了巨大的成功。这并非只因为他做过州保险司副司长，对保险股很熟悉，更主要是其时代背景。从1947年到1982年，美国利率从0到20%，保险股得天独厚，而这段时间几乎涵盖了老戴维斯所有的投资生涯。
所以大师的出现真是有其时代背景的，而我们必须要多看历史、有长时间的视角，才能摆脱自己的历史局限。正如达里奥说的，他会去研究个人一生中难得碰到一次、但在历史长河会经常出现的事件，通过这些历史事件的回溯明确现在的定位，只有这样才能避免大的偏离、死都不知道怎么死的。
本文作者：凌鹏，来源：凌鹏的策略随笔
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