经过一轮估值的压缩，投资逐步进入向盈利要安全边际的环境。未来无论是低估值板块还是抱团股，对盈利水平都会相当看重。随着一季报即将进入集中披露期，我们不妨通过新公布的工业企业盈利情况数据来预期一下行业的盈利水平，为投资提供一些线索。
从历史数据来看，工业企业月度公布的经营数据（包括收入和利润增速）和上市公司的季报数据高度相关。从权重上来看上市公司以大型制造企业为主导也支持两个数据高度关联的内在逻辑。由于工业企业数据是月度公布的，很大程度上能由此来预期上市公司季报业绩变化的水平。
因为疫情从去年年初爆发，并影响企业经营数据，因而今年一季度的盈利增幅会非常惊人。基数效应会使得收入和利润增幅看起来特别异常，难以体现复苏进程中各行业的表现，于是我们统一将基期调整为2019年，剔除基数的影响来看行业的复苏进程以及一季报业绩值得期待的行业。
从1-2月数据来看，业绩高增长且确定性高的行业为能源化工、计算机通信、黑色金属采选和有色金属冶炼业，其景气度高，利润修复明显且行业差异化程度低，增速都在一倍以上，季报行业同比数据应当更高，个别公司增幅或以数倍计。业绩保持较高速增长的主要是制造业，依次为设备制造、化工制品、医药、汽车等行业增速均高于30%。而复苏较弱的体现在偏消费端、包括食品制造、家具制造、运输设备等，弹性消费领域为本轮复苏的末端，包括娱乐用品、服装纺织等，当前的利润相比2019年基期依然呈现负增长。4月作为一季报发布的窗口期以及年内业绩增速的峰值，业绩公告将成为市场最为关注的焦点，一季报中利润大幅修复的行业及公司将如同当前的“高分红”概念，吸引资金的重点关注。虽然从年后的调整来看，市场也正逐步将其纳入到风格配置当中去，但随着季报业绩的落地，这些行业的TTM（滚动）估值水平还会进一步优化，强化安全性水平。
随着流动性进入边际下行阶段，年内对估值的压力将始终存在，只有盈利优劣才能为股票资产最好的避风港。