一季报踏雷?将行业景气当做安全边际

作者: 周欣瑜
如果工业企业经营情况是对行业景气的预估,那当前的业绩快报也不过是前菜。未来两周更将有剩余70%的上市公司要发布正式的一季报,季报影响还将继续发酵。

三月底的时候我们曾在《一季报高盈利预期在哪些行业?》一文中,以工业企业经营情况的表现来预测A股行业一季报盈利表现。当前一季度业绩预告披露已经截止,我们不妨回顾一下此前预期情况和业绩预告的吻合度以及近期这些高盈利行业的市场表现。

一季报业绩预告情况

截止4月15日,4259家上市公司中,共有1329家发布了一季度业绩预告。占比约31%。其中,家电、有色、建材、化工四个行业发布预告的公司占比较多,商贸、食品饮料、非银金融行业发布预告的公司占比较低,可能一定程度上影响行业业绩的代表性。其中银行业无一家发布业绩预告。

图:分行业一季报预告公布比例

周期行业景气爆表

从整体行业来看,化工行业利润增加值相比去年同期增幅最大,从去年亏158亿到今年盈利466亿。从公司平均净利润增加值来看,行业景气度高、业绩增长显著的,主要为上游领域:钢铁、化工、采掘等受益于生产补库产品价格上涨。电子行业受益于新能源电动汽车、5G换代、高智能运算等下游领域发展,需求旺盛致使行业高速增长。家电行业则受益于内外需复苏,但从结构上来看行业约一半利润来自于龙头格力电器。(交运行业的78%利润来自于中远海控154亿的净利润,刨去中远,其他公司的平均净利润增加值约0.69,且其和商贸零售行业类似,增加值大部分来自于第三产业,从工业企业经营情况中难以统计该行业表现)。中游制造业有色、建材、生物医药、汽车同样表现突出,公司单季度平均利润增加值都在一个亿以上,同比增速也均在2-3倍左右。下游的传媒、地产、公用事业、农林牧渔表现偏弱,亏损公司占比也偏高。(计算机、非银金融和银行因为预告公司偏少存在披露偏差,比如非银中预告公司主要是多元金融,券商保险也未作披露,故而难以反应行业水平)

这基本符合我们通过工业企业经营数据预估的,业绩高增长且确定性高的行业主要集中在上游能化,为能源化工、计算机通信电子、钢铁上游、有色。其次是业绩保持较高速增长的主要是制造业,依次为设备制造、医药、汽车等行业增速均高于30%。

业绩强弱对行业涨跌影响明显

4月自业绩快报进入密集发布期以来,行业的表现与业绩强弱有着明显的关系。该期间沪深300整体下跌1.97%,排名前十的行业表现出了更好的抗跌性,而排名后五位的行业则跌幅大多较高。

图:一季报业绩增长和股价表现

如果工业企业经营情况是对行业景气的预估,那当前的业绩快报也不过是前菜。未来两周更将有剩余70%的上市公司要发布正式的一季报,且更多的还是行业大市值公司,季报影响还将继续发酵。在边际流动性趋缓的阶段,业绩低于预期的公司很容易暴雷,尤其是估值水平还偏高。业绩符合甚至超预期+估值合理依然是提供最佳防御的投资逻辑。根据一季报预告,投资安全边际主要可以从以下几点考虑:1、行业景气且有一定持续度的周期行业;2、环比改善程度加快(剔除去年基数因素);3、估值和盈利要匹配的低PEG行业。

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