本文来源：指数猫 (ID:AWFintech)，华尔街见闻专栏作者
毫无疑问，沪深300一定会是呼声最高的选项之一。
就像标普500等同于美股，沪深300几乎成了A股的代名词。
当我们评价一只股票基金好坏的时候，通常都要与基准进行对比。这个基准，常常就是沪深300指数。
按照编制规则，沪深300指数由上海和深圳证券市场中市值大、流动性好的300只股票组成，综合反映中国A股市场上市股票价格的整体表现。
简单来说，沪深300指数就是将沪深两个交易所上市的股票中，按照市值排名，提取前300只股票，组成一篮子股票，指数的点位就代表这一篮子股票股价的平均值。
这只指数集中了A股最核心最优质的300家企业，可以认为是中国的核心资产。
目前跟踪沪深300的指数基金数量，在所有能买到的指数基金中，占比是最高的，妥妥的龙头老大。
截止当前，境内被动型指数基金（包含增强型）一共有1532只，其中跟踪沪深300的就有154只，跟踪中证500的排在其后，有133只。
这意味着，在334只股票指数中，仅仅沪深300这一只指数，就抢走了指数基金市场十分之一的份额。
开发跟踪沪深300指数的基金公司多达31家，几乎你能叫得出名字的基金公司都有对应的指数产品。
从规模来说，跟踪沪深300的指数基金规模达到2632亿元，在市场所有指数基金中的规模占比达到了14.5%，是市场上占比规模最大的指数基金。
沪深300指数成分股数量仅占全部A股数量的8%左右，但其总市值达到51万亿元，在全部 A 总市值的占比超过55%，自由流通股市值占比达到39%。从行业分布上来看，沪深 300 指数覆盖了申万27个行业，覆盖率高达96%。
无论是从跟踪指数的基金规模、覆盖面还是影响力来说，沪深300都是当之无愧的A股指数一哥。
因为是总股本市值加权，指数里接近30%的成分股都是金融地产这些大块头，其次是主要消费和工业。
十大权重股里全是行业里的明星股，排名第一的是茅台，市值达到2.8万亿，其次是中国平安、招商银行、五粮液和美的集团。
跟四五年前相比，沪深300指数也在不断进化。2017年指数成分中金融股的占比一度超过40%。如今指数覆盖的行业分布更合理，纳入的企业竞争力也更强。
我们提取了近10年以来，沪深300与其他各主要指数，在回报及风险特征上的数据情况。
结论是，沪深300收益虽然不及创业板，但十分稳定，近5年的年化回报在11%左右，波动率远低于创业板，换手率也仅次于上证50指数，比较适合追求稳健的投资者。
财信证券的一份报告提到，从盈利能力的角度来说，沪深300近15年的归母净利润的年复合增长率为23.74%，现金分红总额的年复合增长率为21.50%，说明沪深300的盈利能力比较稳健。
此外沪深300的股息支付率和分红公司数量也长期保持稳定，股息率仅低于上证50，高于其他主要指数。
通过分析了各大主要指数2020年年报ROE的数据，我们发现沪深300的ROE为10.79%，在各主要指数中排名第三，略低于创业板和深证成指。
代表全市场的万得全A，ROE在8.92，沪深300要比市场平均水平高出21%，说明沪深 300 的成分股盈利能力还是较为突出的。
有不少人在选择宽基指数的时候，犹豫是投沪深300还是中证500，两只指数都是有中证指数公司编制，也都是市值加权，代表A股整体走势。
不同的是，沪深300更多聚焦大盘蓝筹股，入选的企业已经达到一定体量，通常是行业龙头，盈利和分红都比较稳定。
而中证500是A股所有股票中，去掉前300只后，按照市值规模挑选出来的500只股票，相较而言成长性更高，波动性也更大。
也有很多人将沪深300与标普500类比，二者确实很像，比如都以大盘股为主，代表传统经济，是中美最有影响力的指数，其实他们在编制规则上还是有一些区别的。
沪深300严格按照市值加权来编制，而标普500则融入了一些人为选股的因素。进入标普500指数的公司，必须,是一个行业的领导者，所以这个指数里不仅有大市值的巨无霸，也有高速成长的行业龙头，大型企业和中型企业的占比大概是9:1。
因为这样的特性，标普500指数将优质公司一网打尽，质量也更高。
介绍完了指数的基本情况，我们来聊聊到底该买哪只基金。
我们把跟踪沪深300的154只基金分成两类具体讨论，一类是完全被动追踪指数的基金，一共有73只，还有一类是增强型指数基金，一共有81只。
我们先来做个简单的减法，去除一些杂音。
首先，删除成立时间不足1年的基金，成立时间太短难以评估基金业绩。
然后，去掉规模小于1亿元的基金，基金规模太小容易出现清盘的风险。
最后，A类和C类中只选取A类，C类基金更适合频繁交易的投资者，我们鼓励大家长期持有，因此A类更划算。
这样被动指数型基金减少到43只，增强型指数基金减少到34只。
沪深300指数基金筛选器
衡量一只指数基金是否优质，我们从以下几个方面来考察：
1，跟踪误差足够小。指数基金跟主动基金最大的区别在于，指数基金完全复制指数，基金经理只需要确保基金能尽量跟着指数走就可以了，跟踪误差是衡量这种拟合程度的关键指标。误差越小，证明这只基金运作的越好。
2，费率足够低。既然大家都是“抄作业”，谁更便宜，优势就越明显。指数基金之父约翰伯格曾说，成本是基金投资回报高低的决定性因素。
我们将管理费、托管费和最高申购费相加，得到一个总费率。考虑到大多数指数基金在持有2年以上不再收取赎回费，我们的总费率没有将赎回费纳入其中。
3，在满足以上两个条件的情况下，优先选择成立时间早、规模更大的指数基金。
4，如果是场内基金（ETF），流动性也是关键指标。在任何你想要买卖的时候，市场都能有充足的流动性让你完成交易，是一切存在的前提。这一块，我们选择日均成交量来观察。
根据这几个条件，我们筛选出了一张清单，以下是场外基金的入选清单：
我们去掉了总费率超过2%的基金，并且按照跟踪误差从小到大进行了排序。
值得注意的是，为了统计方便，我们选择了最高申购费率，而一些互联网平台常常可以打一折，算下来申购费只需要0.1%左右，因此管理费+托管费是更值得对比的数值。
入选的13只基金中，易方达沪深300ETF联接A和永赢沪深300A的费率非常亮眼，0.15%的管理费算得上全行业最低，实属良心。
这两只超低费率的基金中，易方达的这只基金规模更大，达到58亿元，成立年限超过10年，跟踪误差指标也排在前三名。
如果从规模的角度来看，华夏沪深300ETF联接A毫无疑问拔得头筹，总规模超过100亿元，比排名第二的易方达多了整整50亿，跟踪误差也是最小的。
所以综合来看，场外基金方面，大家可以重点关注易方达沪深300ETF联接和华夏沪深300ETF联接基金。
以下是场内沪深300ETF的入选清单：
流动性最好的基金要数华泰柏瑞沪深300ETF，日均成交超过20亿，把2-4名远远甩在身后，基金总规模也超过了400亿。
总体而言，场内和场外指数基金各有优势，只是适合的人群不同：
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有股票账户、喜欢实时交易的投资者，选择场内ETF，交易更便捷，但容易管不住手频繁交易，反而容易被割韭菜。
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没有股票账户，没有时间仔细研究，更希望自动定投的投资者，选择场外指数基金，更省心。
沪深300指数增强基金筛选器
除了跟踪指数的沪深300基金，还有一类是带有增强策略的增强型沪深300基金。
带有增强两个字的指数基金，不再单纯的复制指数，基金经理有20%的空间可以进行主动选股和择时，剩下的80%则完全跟踪指数。
这意味着，基金经理有一定的灵活度，能为投资者提供一些超额收益。这类基金是主动+被动的融合体。
考虑到当前A股市场的机构化程度不算高，大量散户喜欢追涨杀跌，让专业的机构投资者有机会战胜市场，因此，增强型指数基金常常能获得比指数更好的表现。
从数据上来看，最近5年跟踪沪深300的增强型指数基金中，超过90%都可以跑赢沪深300指数。
最近一年的数据中，表现最差的增强型基金有2只，略微跑输沪深300，其余34只全部跑赢，表现最优秀的，甚至能跑赢沪深300 近40%。
增强的收益到底从何而来？
1，打新。在A股打新就等同于白捡钱，几乎稳赚不赔，而且公募基金的资金量大，打新更有优势，所以很多基金经理都会用打新来增强收益。
这里需要提醒的是，运用这一策略的基金，规模不能太大，一旦规模超过20亿，打新的收益就很难体现了。
这也很好理解，在增强基金规模2亿的时候，如果一年打新赚2000万，它就能多赚10%；规模变成20亿，打新还是赚2000万，摊到这20亿里面，才多赚了1%。
2，量化选股模型。量化选股模型是比较特殊的增强策略，通过搭建量化模型，借助金融大数据手段挖掘市场机会。这类基金通常会从质量、动量、成长、情绪等等多个因子维度，去精选个股，听上去非常高大上。
3，个人能力。这个就更好理解了，基金经理通过主动投资来择股和择时，如果基金经理的判断是对的，那这只增强型指数基金的收益就会超过指数，如果判断错了，那么这只基金的表现反倒不如指数了。
在筛选这类基金时，我们会将超额收益放在重要位置，在沪深300涨的时候能涨的更多，跌的时候能少跌甚至不跌，并且常年保持优秀的业绩，我们会认为这是一只优秀的增强型指数基金。
这里需要引入一个指标，叫做信息比率。
信息比率（Information Ratio） = 超额收益（Active Return） / 跟踪误差（Tracking Error）。
简单来说，这个指标越高，代表承担一单位的风险，能获得的收益就越高。这跟我们常看到的夏普比率很像，只不过夏普比率是跟无风险收益比，而信息比率是跟基准收益比。
我们根据以上条件筛选出了一份沪深300增强指数基金的清单，并剔除掉了每一年度，超额收益为负数的基金，按照规模排序如下：
在2018年以前，老牌增强基金兴全沪深300指数增强的表现遥遥领先，连续三年超额收益都称霸同类，但2019年情况急转直下，到了2020年，超额收益已经在榜单中垫底了。
同样是备受追捧的富国沪深300增强，在2020年直接翻车，超额收益是-4.4%，所以在清单里找不到富国的身影。
这两年涌现出了非常多的后起之秀。例如2020年斩获59%超额收益的富荣沪深300增强基金，2019年超额收益也排在前列，接近16%。
此外，广发沪深300增强、浙商沪深300增强以及华安沪深300增强，这三只基金去年的超额收益也都超过了20%。
从这里我们能印证上文提到的一个规律，随着规模的增加，打新的增强策略有效性在降低。2016年底，兴全这只基金的规模还只有不到5亿，但到2018年规模突破了20亿，随之而来的就是超额收益减少。
规模最大的三只增强基金去年的表现都不太好，获得冠军的富荣沪深300增强，目前规模才2.8亿。
从费率的角度来看，因为加入了主动选股，增强基金的收费明显要高于指数基金：
在红色标注的五只基金中，富荣、兴全和浙商的费率是相对更低的，尤其浙商，管理费只有0.5%，低到可以跟部分指数基金抗衡的水平。
如果单看管理费和托管费，榜单中最便宜的基金分别是富荣（0.7%）、天弘（0.7%）、浙商（0.72）、泰达宏利（0.77%）。
从信息比率的角度，最近三年表现最好的增强基金如下图所示，浙商、国投瑞银、银河、创金合信以及富荣的沪深300增强基金排名靠前。
总结一下，现阶段增强基金大概率可以跑赢沪深300，但能否保持良好的业绩，取决于几个要素：
1，如果采取打新策略增强收益，规模很重要，如果规模太大，会严重拖累收益；
2，基金经理的个人能力，以及这种能力是否可持续。
这里面似乎存在一个悖论，挑选一只优秀的增强基金就好像在选择基金经理，那为什么不直接买主动基金呢？
另外，如果基金的表现取决于历史业绩，如果历史业绩优秀，规模一定会大幅提高，规模提高又会反过来抑制打新收益，关于这个问题，欢迎大家在评论区留下你的观点。
光从收益的角度，前几年业绩优秀、规模大的增强基金有兴全，新冒出来的“新贵”有富荣、浙商、广发等增强基金，至于更喜欢哪一只，大家见仁见智。
现在合适买吗？
说了这么多，沪深300指数现在可以买吗？
沪深300成分股大都是盈利比较稳定的大盘股，所以可以用市盈率（PE）来算算估值。我们来看看十年PE百分位的情况。
很遗憾，客观来说，当前沪深300指数的动态市盈率是14.58倍，估值百分位高达88.87%，这意味着当前的估值水平比过去十年里近90%的时候都要高。
这并不是一个舒适的区间位，甚至超过了危险值，并不适合大规模买入。
相较而言，中证500的PE在25.40，估值百分位只有17.89%，低于20%的分位线，随着估值中枢的回归，未来盈利的概率较高。
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