延续30年最高!美国9月核心通胀指标较去年同期上升3.6%

美国9月核心PCE物价指数同比 3.6%,预期 3.7%,前值 3.6%,核心PCE物价指数同比增幅与1991年以来的最高水平一致;储蓄率从9.2%减至7.5%,下滑到疫情之前的水平。

美国下半年来“高烧不退”的通胀可谓让白宫、美联储、投资者以及广大美国人民忧心忡忡。

10月29日周五,美国9月核心PCE物价指数同比增长3.6%,预期增长3.7%,9月该数据与8月同比增幅保持一致,延续近30年最高水平。

美国9月核心PCE物价指数环比增长0.2%,与预期一致,前值为0.3%。与前值相比,9月核心PCE物价指数环比小幅下降0.1%。

此前,华尔街见闻曾详细解读过PCE(个人消费支出物价指数),自2002年被美联储采纳为衡量通货膨胀的主要指标。2012年美联储将核心PCE年率涨幅2%定为长期通胀目标,从此将PCE直接量化挂钩货币政策。

美国的收入水平数据也在同一时间发布。美国经济分析局预计,9月份美国人均收入将环比下降0.3%,而支出将环比增加0.6%,这意味着美国实际收入环比下降1.0%左右,超市场预期。部分原因可能是美国政府转移收入大幅减少所致。

同时,由于收到供应链危机、劳工短缺以及能源价格上涨等因素的冲击,物价指数较上年同期增长4.4%,物价的攀升给美国的消费者和企业带来了压力,也导致美国人储蓄率从9.2%下滑7.5%回到疫情之前的水平,这无疑给经济复苏蒙上了阴影。

此外,报告中显示,经通胀调整后,9月份商品支出小幅增长0.1%,服务支出连续第二个月增长0.4%

此前,美国政府对该数据表现不佳也有所预期。周四,美国政府就曾表示:

由于供应链混乱和Covid-19病例激增抑制了支出和投资,第三季度经济增长放缓至最疲软的复苏步伐。

通胀创新高背后原因

1. 绿光基金创始人 David Einhorn 的犀利解读

1)供应链瓶颈

David Einhorn认为,一些因供应链瓶颈而导致的价格飙升可能会在某个时候逆转。然而,另一些商品的价格可能会一直高企。

2)ESG投资的影响

David Einhorn认为,政府对ESG(环境、社会和治理)投资的过度偏爱导致了人们对投资化石燃料的厌恶。

造成的结果就是:如今,能源价格飙升,通货膨胀加剧。

此外,David Einhorn还表示对传统能源的投资额在未来增加的可能性不大,造成未来通胀压力的继续:

“考虑到政府对ESG的偏爱,巨大的短缺和更高的价格并没有刺激煤炭供应的扩张。毕竟,在这种政治气候下,谁会去投资一个几年都不会投产的新矿呢?”

3)大放水政策改变了就业结构

David Einhorn认为,有些人没有加入或重返工作岗位,是因为他们不需要。当美国的房主看到他们的房屋价值在去年平均上涨了20%的时候,他们不会重回工作岗位;那些即将退休的人已经看到他们的退休工资随着股市而膨胀的时候,这些老年公民选择不重返工作岗位;一些年轻人在加密货币、NFT和股票上赚了很多钱的时候,他们可以坐在家里而不是进入劳动力市场。

然而,这意味着劳动力短缺可能会持续下去。雇主需要竞争劳动力,这意味着工资上涨,工资上涨意味着成本上升,进而推动价格的进一步上涨。

9月末,华尔街见闻也提及了疫情似乎改变了发达国家的工种结构。

2. 亚特兰大联储主席Raphael Bostic的观点

Raphael Bostic认为,主要有两点因素导致了目前通胀的持续:

1)与汽油价格波动类似,疫情引发的剧烈价格波动,可能是导致通胀持续的关键因素。

2)是供应链危机的持续引起的,而这一因素,尤其危险。他认为:

“供应链瓶颈和随之产生的价格压力持续的时间越长,就越有可能改变消费者和商界的预期,尤其是改变他们对商品定价和工人薪酬的看法。”

3. 高盛此前对通胀前景的预期

华尔街见闻此前提及,在10月初高盛发布的一份美国供应链问题、工资增长与通货膨胀的分析报告中,高盛认为,关于2022年通胀前景,涉及到两个最重要的问题:

  • 全球供应链是否会恢复到足以让商品价格正常化的程度
  • 工资增长是否会在失业救济金到期后停止加速

PCE和CPI的区别

尽管PCE走势与CPI大致相同,但在具体点位上仍有差异,有研究显示两者的区别主要集中在以下三点:

(1)计算方法不同。CPI采用拉式加权平均法,而PCE采用链式加权平均法。PCE基于链式费雪指数计算,所以权重会不断变化,每个季度调整一次。相比之下,PCE更能体现商品价格变化后的替代效应,如油价大涨后消费者可能选择其他能源,通过降低原油消费来降低油价的权重,对PCE的波动起到“削峰填谷”的作用。

(2)篮子商品权重不同。CPI侧重于体现城镇居民消费价格变化,而PCE则将农村居民、政府等非营利组织消费纳入考量,因此许多项目的权重与CPI大有不同。如CPI中住房项目权重为33%,而PCE中住房项目权重仅约16%。

(3)篮子商品范围不同。PCE中大约有75%的商品与服务价格来自于CPI数据,但仍有25%来自于PPI数据与自行推算。例如PCE医疗服务的价格中,仅有6%自于CPI医疗服务项,其余15%来自PPI医疗服务项。

这就使得PCE和CPI差值,主要来自于能源、住房、医疗三个分项。

市场反应

该数据发布之后,美元指数短线小幅上升,截至发稿,报93.75;现货黄金短线走低,截至发稿,跌1.04%,报1780.03 美元/盎司。

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