美国下半年来“高烧不退”的通胀可谓让白宫、美联储、投资者以及广大美国人民忧心忡忡。
10月29日周五，美国9月核心PCE物价指数同比增长3.6%，预期增长3.7%，9月该数据与8月同比增幅保持一致，延续近30年最高水平。
美国9月核心PCE物价指数环比增长0.2%，与预期一致，前值为0.3%。与前值相比，9月核心PCE物价指数环比小幅下降0.1%。
此前，华尔街见闻曾详细解读过PCE（个人消费支出物价指数），自2002年被美联储采纳为衡量通货膨胀的主要指标。2012年美联储将核心PCE年率涨幅2%定为长期通胀目标，从此将PCE直接量化挂钩货币政策。
美国的收入水平数据也在同一时间发布。美国经济分析局预计，9月份美国人均收入将环比下降0.3%，而支出将环比增加0.6%，这意味着美国实际收入环比下降1.0%左右，超市场预期。部分原因可能是美国政府转移收入大幅减少所致。
同时，由于收到供应链危机、劳工短缺以及能源价格上涨等因素的冲击，物价指数较上年同期增长4.4%，物价的攀升给美国的消费者和企业带来了压力，也导致美国人储蓄率从9.2%下滑7.5%，回到疫情之前的水平，这无疑给经济复苏蒙上了阴影。
此外，报告中显示，经通胀调整后，9月份商品支出小幅增长0.1%，服务支出连续第二个月增长0.4%。
此前，美国政府对该数据表现不佳也有所预期。周四，美国政府就曾表示：
由于供应链混乱和Covid-19病例激增抑制了支出和投资，第三季度经济增长放缓至最疲软的复苏步伐。
通胀创新高背后原因
1. 绿光基金创始人 David Einhorn 的犀利解读
1）供应链瓶颈
David Einhorn认为，一些因供应链瓶颈而导致的价格飙升可能会在某个时候逆转。然而，另一些商品的价格可能会一直高企。
2）ESG投资的影响
David Einhorn认为，政府对ESG（环境、社会和治理）投资的过度偏爱导致了人们对投资化石燃料的厌恶。
造成的结果就是：如今，能源价格飙升，通货膨胀加剧。
此外，David Einhorn还表示对传统能源的投资额在未来增加的可能性不大，造成未来通胀压力的继续：
“考虑到政府对ESG的偏爱，巨大的短缺和更高的价格并没有刺激煤炭供应的扩张。毕竟，在这种政治气候下，谁会去投资一个几年都不会投产的新矿呢?”
3）大放水政策改变了就业结构
David Einhorn认为，有些人没有加入或重返工作岗位，是因为他们不需要。当美国的房主看到他们的房屋价值在去年平均上涨了20%的时候，他们不会重回工作岗位；那些即将退休的人已经看到他们的退休工资随着股市而膨胀的时候，这些老年公民选择不重返工作岗位；一些年轻人在加密货币、NFT和股票上赚了很多钱的时候，他们可以坐在家里而不是进入劳动力市场。
然而，这意味着劳动力短缺可能会持续下去。雇主需要竞争劳动力，这意味着工资上涨，工资上涨意味着成本上升，进而推动价格的进一步上涨。
9月末，华尔街见闻也提及了疫情似乎改变了发达国家的工种结构。
2. 亚特兰大联储主席Raphael Bostic的观点
Raphael Bostic认为，主要有两点因素导致了目前通胀的持续：
1）与汽油价格波动类似，疫情引发的剧烈价格波动，可能是导致通胀持续的关键因素。
2）是供应链危机的持续引起的，而这一因素，尤其危险。他认为：
“供应链瓶颈和随之产生的价格压力持续的时间越长，就越有可能改变消费者和商界的预期，尤其是改变他们对商品定价和工人薪酬的看法。”
3. 高盛此前对通胀前景的预期
华尔街见闻此前提及，在10月初高盛发布的一份美国供应链问题、工资增长与通货膨胀的分析报告中，高盛认为，关于2022年通胀前景，涉及到两个最重要的问题：
- 全球供应链是否会恢复到足以让商品价格正常化的程度
- 工资增长是否会在失业救济金到期后停止加速
PCE和CPI的区别
尽管PCE走势与CPI大致相同，但在具体点位上仍有差异，有研究显示两者的区别主要集中在以下三点：
（1）计算方法不同。CPI采用拉式加权平均法，而PCE采用链式加权平均法。PCE基于链式费雪指数计算，所以权重会不断变化，每个季度调整一次。相比之下，PCE更能体现商品价格变化后的替代效应，如油价大涨后消费者可能选择其他能源，通过降低原油消费来降低油价的权重，对PCE的波动起到“削峰填谷”的作用。
（2）篮子商品权重不同。CPI侧重于体现城镇居民消费价格变化，而PCE则将农村居民、政府等非营利组织消费纳入考量，因此许多项目的权重与CPI大有不同。如CPI中住房项目权重为33%，而PCE中住房项目权重仅约16%。
（3）篮子商品范围不同。PCE中大约有75%的商品与服务价格来自于CPI数据，但仍有25%来自于PPI数据与自行推算。例如PCE医疗服务的价格中，仅有6%自于CPI医疗服务项，其余15%来自PPI医疗服务项。
这就使得PCE和CPI差值，主要来自于能源、住房、医疗三个分项。
市场反应
该数据发布之后，美元指数短线小幅上升，截至发稿，报93.75；现货黄金短线走低，截至发稿，跌1.04%，报1780.03 美元/盎司。
