瑞银展望明年美联储政策:3月结束Taper,6月缩表,9月加息

作者: 王眉
瑞银认为,比起加息,进一步缩表更有可能:“如果加息不够条件,那么和加息一样,缩表也是一种标准化的货币政策工具。”

自鲍威尔近期在国会听证会上表示“是时候放弃通胀‘暂时性’这个词了,可能提前几个月完成taper”,加上美联储高官也集体响应鲍威尔加速Taper的鹰派言论,市场对于美联储会在12月会议上加速taper基本达成一致,但对于首次加息的时点仍然鹰鸽参半。

此前高盛发布报告预计美联储将在明年3月完成Taper,并在明年6月、9月和12月各加息一次(在鲍威尔鹰派表态后,高盛预计的加息时间可能还会提前);与之形成鲜明对比的是,摩根士丹利预计美联储明年加息次数为零。

12月6日,向来预测“很准”的华尔街日报在分析美联储官员近期的采访和公开声明后刊文称,美联储在下周举行的FOMC会议上将把结束taper的时间从四周前的明年6月提前到明年3月,并为明年春天加息打开了大门。

而瑞银在最新的报告中也认为,美联储taper将在明年3月FOMC会议前后结束,比原先计划的要早,但瑞银预计首次加息的时间提前至明年9月,此后每隔一个季度加息一次。

这么晚?瑞银为何预计美联储明年9月首次加息

1、鲍威尔-布雷纳德组合短期稍偏鹰派,中期偏鸽

此前,美国白宫正式提名鲍威尔连任美联储主席,提名布雷纳德为副主席

瑞银在此前的报告中表示过,鲍威尔和布雷纳德最大的不同点是,布雷纳德关于充分就业的目标更高,支持加息需要看到更强劲的就业报告。

因此,短期来看,提名鲍威尔为美联储主席,使美联储偏鹰派。但中期而言,布雷纳德将更具主导性,较现任副主席克拉里达,她设置的充分就业目标较高,尽可能广泛地扩大就业增长。在克拉里达的标准下,充分就业很快就可以达到。而按照布雷纳德的统计方法,充分就业似乎还很遥远。

布雷纳德最近强调,必须从最大范围内考虑就业,而不仅仅是失业率。

瑞银在最新的报告中则表示,FOMC的指引意见称,在达到充分就业之前,不会加息,该行不认为美联储愿意公然放弃他们的前瞻性指引。瑞银预计,充分就业合理门槛的条件,将在2022年9月FOMC会议之前得到满足,然后委员会将决定加息25个基点。

2、瑞银预计明年美国通胀将逐渐放缓

瑞银表示,在这个宏观经济波动的时代,政策制定者将变得灵活,但总体而言它仍预计美国通胀浪潮将在明年达到顶峰,导致相对温和的通胀数据在2022年底和2023年出现,从而让美联储在加息速度上保持耐心。

该行还表示,联邦公开市场委员会声明的政策目标是让总体个人消费者物价指数(PCE)在一段时间内平均达到2%,而根据它自己的预测,该数据的十年平均水平刚缓慢上升至2%。

3、比起加息,进一步缩表更有可能

瑞银表示,美债收益率曲线正变得平坦化,货币市场和银行体系拥有大量储备,这两方面都可能增加使用缩表这一工具实现正常化的吸引力,而不是在实现最大就业之前仓促加息。

虽然一些美联储官员表示,加快taper增加了提前加息的可能性,但其他一些美联储官员并没有这么表态。例如,在感恩节前的那周周三,旧金山联储主席戴利(Mary Daly)表示,她支持在某些条件下加快taper步伐,但只倾向于将加息时间适当地推迟到2022年。

如果加息不够条件,那么和加息一样,缩表也是一种标准化的货币政策工具。鲍威尔在上周的证词中也是这么表示的。

瑞银表示,大多数分析师认为,在缩表之前,必须先加息,但该行不认为这方面有任何硬性规定。该行预计,在缩减购债期间,有关这些顺序的争论可能会加剧。

3月结束Taper,6月缩表,9月加息

因此,总体而言,瑞银预计,taper将在明年3月份结束,同期通胀仍将保持高位,但随着6月临近,通胀数据将有所软化。而美联储在春季仍感受到通胀压力,在等待实现最大就业的同时,它将转向缩表。

而随着劳动力市场的复苏,通胀仍保持一定程度的强劲,美联储将在9月会议上加息(瑞银预计即使在明年第三季度,美国核心PCE仍将在2.5%左右)。

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猪猪侠
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比较靠谱

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MobileUser1837
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哈哈

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