聚焦福莱特年报,光伏玻璃会再次迎来涨价潮吗?丨见智研究

福莱特2021年净利润同比增长30%,光伏玻璃行业有哪些点需要大家关注?

近日光伏玻璃巨头福莱特公布2021年年度报告,21年全年实现营收87.13亿元,同比增长39.18%;实现归母净利润21.2亿元,同比增长30.15%。福莱特这份业绩到底如何?光伏玻璃行业现在还有机会么?华尔街见闻·见智研究将为大家展开详细讨论。

本文看点:

1、福莱特年报有哪些需要大家关注的点?

2、“周期性”与“成长性”双重角度深度解读光伏玻璃行业

3、从供需角度看光伏玻璃赛道,今年是否值得关注?

福莱特年报有哪些需要大家关注的点?

光伏玻璃“双寡头”之一的福莱特成立于1998年,2015年在港交所上市,2019年在上交所主板上市,做玻璃产品起家,是光伏玻璃国内双寡头之一,地位稳固。2021年其业务结构中光伏玻璃占比81.73%,工程玻璃占比8.16%,浮法玻璃占4.52%,家居玻璃占比4.37%。

公司近日公布了2021年年度报告,报告显示2021年实现营收87.13亿元,同比增长39.18%;实现归母净利润21.2亿元,同比增长30.15%。其中Q4营收23.76亿元,环比增长2.89%,同比增长5.89%Q4实现归母净利润4.03亿元,环比下降11.57%,同比下降50.67%。福莱特业绩表现到底如何?见智研究认为有以下点值得关注:

终端需求不及预期叠加上游原料涨价,导致Q4利润下滑。经过2020年光伏玻璃的高涨价后,2021年光伏玻璃行业产能释放显著,所以全年光伏玻璃价格下降明显,同时随着2.0mm双玻占比提升,也拉低了公司光伏玻璃均价。拆分公司业务毛利率看,在2021年下半年光伏玻璃业务毛利迅速走低,主要是因为二季度后部分原料、燃料成本上涨以及行业新增产能释放导致产品价格下降所致。四季度由于产业链价格博弈,很多装机延至今年,组件需求不及预期,也是导致四季度业绩下滑。但见智研究认为剔除上游成本上涨以及终端需求不及预期的行业层面因素,公司四季度毛利率基本与三季度持平,实际毛利仍有边际改善。

玻璃是同质化周期品,成本是企业核心竞争壁垒。光伏玻璃生产流程分原片生产和深加工两大环节。原片生产是将原料经过混合、熔化、压延、退火和切割五个步骤后,得到的未经处理的光伏原片半成品;深加工则将原片进行磨边后进行钢化,得到钢化片,或进行钢化+镀膜,得到镀膜片,用于组件封装。其中原片生产是成本和管控水平差异的关键环节,而原片生产中的熔化环节是核心生产环节,主要是控制窑炉熔化段温度,温控直接决定成品率,因为原片生产要24小时连续进行,回炉重造带来额外成本费用高,成品率高,返工就少。

从光伏玻璃成本结构看,制造费用(电力、天然气等)占53%,直接材料(纯碱,石英砂等)占43%。一二三线企业成本差距在原材料、大窑炉、以及自身工艺的差距。所以企业都在努力降低纯碱、石英砂、天然气、电力的单位能耗。

根据公司2021年年报,公司目前正有序推进安徽生产基地三期、四期项目和嘉兴两座日熔化量分别为1200吨的光伏玻璃窑炉的建设进度。其实2019年后公司就已经开始将窑炉规模扩大到1200t/d了,窑炉规模每提升100t/d,毛利率可提升近1%。二线光伏玻璃企业窑炉规模在600t/d左右,三线在300t/d。所以窑炉规模为龙头企业带来成本优势和毛利率的提升。

除了能耗以及自身工艺差距带来的降本外,龙头企业在产能规模上更具优势。目前公司光伏玻璃总产能约12200t/d。且今年预计再投运7条1200t/d的生产线。规模持续扩张既利于降本,又有利于提升市场份额。

最后看一看期间费用,2021年销售费率为0.98%,同比下滑3.84%,主要是会计变更引起。管理费用和财务费用也在持续下降。且由于福莱特是先在港股上市后在A股上市,融资相对便利,无需过多借债,所以财务费率较二三线企业低。

见智研究认为,整体看福莱特去年业绩符合预期。但是去年下半年受到原材料涨价以及终端需求不振影响,行业利润受到了挤压。但作为制造业,龙头即使在行业周期底部,成本管控能力和规模优势依然好于二三线企业,穿越周期底部后仍有保持高利润率的优势。

“周期性”与“成长性”双重角度深度解读光伏玻璃行业

光伏组件原材料可以分为主材和辅材两大类。其中主材电池片是由硅料先生产成硅片再加工成电池片。除了电池片组件还需要玻璃、胶膜、背板、铝边框、焊带接线盒等辅材构成。华尔街见闻·见智研究透视福斯特年报,胶膜是门好生意吗?丨见智研究一文中为大家介绍了胶膜,今天来介绍另一种重要辅材:光伏玻璃。

光伏玻璃覆盖在胶膜上面,主要作用是保护电池片以及透光的作用,光伏玻璃区别于普通玻璃最大的特性就是其透光性,因为需要太阳光的高透光率所以一般使用超白玻璃。光伏玻璃主要分为两种:超白延压玻璃和超白浮法玻璃。前者用于晶硅电池组件,后者用于薄膜电池组件,由于目前光伏组件超95%都是晶硅组件,所以光伏玻璃主要用延压玻璃

资料来源:福莱特招股说明书

光伏玻璃行业率先发展于欧洲,2006年前,由于当时光伏玻璃进入门槛较高以及需求量少等原因,当时市场基本被法国圣戈班、英国皮尔金顿(后被板硝子收购)、日本旭硝子、日本板硝子四家外国公司垄断,国内生产组件基本依赖进口,当时光伏玻璃进口价高达80元/㎡以上。2006年后随着国内光伏行业的逐步发展,光伏玻璃行业才有些起色。到了2016年经过十年的发展国内光伏企业已从进口依赖实现了进口替代。目前我国已经成为全球最大的光伏玻璃生产国,据产业信息网,2019年中国光伏玻璃产量占比已达 85.6%。下面给大家介绍光伏玻璃行业有哪些特点?

1、行业集中度高,双寡头格局稳定

光伏玻璃行业近些年基本保持较高的集中度,双寡头信义光能和福莱特市占率持续提升。2021年CR2市占率在45%,其中信义光能市占率为23%,福莱特市占率22%,且龙头市占率有保持持续提升的趋势。

2、玻璃属于传统周期行业,目前光伏玻璃处于周期底部

光伏玻璃由于其属于玻璃行业的一个分支,所以本质属于传统周期行业。但由于是用在光伏组件上,自然受到光伏行业的成长属性所影响,所以具备“周期”+“成长”双重属性。

资产重,投资回收期长,企业扩产具有周期性见智研究之前讲胶膜时候说过,胶膜是轻资产行业,单GW投资额在2000万作用,运营相对更重要。但光伏玻璃行业却不同,其属于重资产行业,其初始投资额约2.3亿元/GW,回本周期在8年左右,和硅片的投资成本差不多。同时与硅料行业类似,固定成本较高,都是启停难度较大的行业,光伏玻璃停窑后再点火开工,一般需要1个月以上重新烤窑的时间,需消耗大量燃料,所以其生产具有连续性,即使产能过剩亏损着生产也比不生产强。

此外其扩产周期与硅料基本相同,玻璃产能从开工到达产需要18个月左右,因此即使在行业供需紧张时期,产能也无法快速释放,导致价格快速上涨,进而导致阶段性的供需错配,而几年后产能落地又会面临过剩的局面,如此循环,这点和硅料赛道一样。见智研究两家公司宣布316亿硅料新投资,行业暴利还能延续多久?丨见智研究”一文中曾讲过企业盲目入局硅料行业是否值得?这点上玻璃与硅料行业有类似性,就是盲目扩产都会面临后期产能过剩带来的亏损。但光伏玻璃与硅料不同的是其没有硅料目前的高利润性,所以二三线企业盲目扩产的并不多。

复盘PV- Info Link公布的光伏玻璃价格,2020Q4-2021Q1光伏玻璃价格快速上涨,3.2mm玻璃最高价达43元/㎡,此间龙头企业销售毛利率也从27%提高到了59%,实现了翻倍。经历了2020年的高峰后,目前光伏玻璃处于行业周期底部

3、光伏装机增量叠加双玻组件渗透,行业兼具成长性

与传统玻璃不同的是,光伏玻璃用在光伏组件上,随着光伏发电规模的提升,为光伏玻璃的需求带来了基础增速。此外,传统组件用的是3.2mm的单面玻璃,另一面用背板。但由于为了提升组件的发电效率,双面组件渗透率逐年提升(双面组件一般需双面配置2mm的玻璃,较传统3.2mm的玻璃重25%)。2021年由于下游应用端对于双面组件发电增益的认可,以及受到美国豁免双面发电组件201关税的影响,双面组件市占率较2020年提升了7.7个百分点至37.4%,预计2023年单双面组件市占率基本相当。同时双玻组件不仅仅应用在地面电站,其应用在分布式上也有助于延长组件寿命,未来双玻组件市场占比有望超70%。所以光伏玻璃第二成长性是双玻组件渗透率提升带来的。

4、光伏玻璃轻薄化、大型化是未来发展趋势

如果说双玻组件的发展带动了光伏玻璃更轻薄化,那么硅片尺寸的变大则带动了光伏玻璃的大型化。由于M10、G12等大尺寸硅片能更好的降本增效,在光伏平价后渗透率逐渐提高。根据中国光伏产业发展路线图(2021年版)数据显示,2021年182mm和 210mm 尺寸合计占比由 2020 年的4.5%迅速增长至 45%,未来其占比仍将快速扩大。随着大尺寸硅片渗透,组件尺寸也不断增大,有望加快光伏玻璃大型化的进程。

光伏玻璃目前供需结构如何,今年是否值得关注?

光伏玻璃是典型的工业品,标准化程度高,阶段性的供需关系是影响光伏玻璃价格走势的核心因素,价格反映目前行业所处的景气位置,所以对供需的判断至关重要。

需求层面的测算,见智研究认为主要考虑三个变量:1)光伏装机规模;2)双玻组件渗透率;3)大硅片渗透率。双碳背景下驱动光伏需求大增,预计2022年全球光伏新增装机在220GW,按容配比1.2:1计算,对应264GW组件需求。根据CPIA预测,预计2023年单双面组件市场占比基本相当,2030年双面组件市占率将超过60%。同时CPIA数据显示2021年182mm和210mm 尺寸合计占比由 2020年的4.5%迅速增长至 45%,预计到2025年两者渗透率之和有望超95%,小尺寸硅片将陆续淘汰。见智研究经测算,2022预计光伏玻璃需求22亿平,对应1428万吨,其中宽玻需求约1071万吨。从测算结构可以看出,未来成长性较好的是双玻和宽玻璃

供给层面见智研究认为供给增量一是取决于企业扩产意愿,二是取决于企业扩产能力下游需求旺、利润率高企业扩产意愿就强但目前光伏玻璃价格已在周期底部,即使规划了新增产能也不一定会落地。一线玻璃企业由于市占率高,现金流更好,且规模效应强,成本控制能力好,所以可以压价出货来抵制二三线企业扩产,二三线企业利润被挤压,扩产意愿自然降低。此外,光伏玻璃属于高耗能行业,需要受到能评、环评、听证会等方面的约束,制约了产能无序扩张的同时也增加了新增产能落地的不确定性。

根据见智研究测算,截至2021年末,国内光伏玻璃产能预计达46360t/d,同比增长50%。剔除检修因素,预计年产能1692万吨,对应产量约1151万吨。假设22年仅一线企业信义光能和福莱特扩产,其他企业产能保持不变,2022年预计双寡头共贡献名义扩产增量18800t/d,22年底产能预计在65160t/d,名义年产能在2350万吨。按照65%的有效产量折算对应1524万吨左右产量,对比需求仍然是供给过剩的状态。所以见智研究认为,仅双寡头扩产已经能满足需求了。如果二三线企业彩虹新能源、中建材、金信集团、南玻A、旗滨集团、亚玛顿等如期扩产,2022年预计贡献32850名义产能增量,对应22年总产量约1879万吨/年,整体出现明显的供大于求局面。

见智研究认为,按照今年双玻组件44%的渗透率看,假设最坏情况二三线没有如期扩产,光伏玻璃仍然是供应过剩的;2023年过剩局面将更严重,所以预计近两年光伏玻璃价格大概率仍会处于低位波动状态。见智研究认为虽然行业处于周期底部情况下,但结构性机会仍然值得关注,由于光伏玻璃属于标准件,产品差异小,所以成本控制至关重要,尤其在下行周期,行业毛利率较低的背景下,龙头企业由于成本控制能力占优,资金流较好,毛利率可以较二三线高出6%左右,有利于提升龙头的市场份额。整体看,见智研究认为虽然近几年光伏玻璃产业大概率供应宽松,但是关注具有α优势的企业也值得持续跟踪关注。

 

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赵永红博士 中国光伏行业协会光电建筑委员会常务副秘书长

浙江省光伏产业技术创新战略联盟秘书长、浙江省绿色建筑与建筑工业化协会机电与新能源分会副会长。

徐宁 泛在建筑技术有限公司首席技术官 

深圳大学客座教授、深圳太阳能学会轮值主席、国际十项全能太阳能大赛SDC深圳大学代表队SRF执行团长。

特邀嘉宾:

陈鹏飞 隆基绿能科技股份有限公司 BIPV总裁

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