​洪灝:现在安全垫非常高,乐观的人才能挣钱

投资作业本
美元债谨慎出手

核心观点:

1、离岸中资美元债,是一个波动率非常大的市场,虽然是可以反弹的,但要记住只是一个反弹,因为基本面的问题没有解决。

2、美元债的赌性太强了,所以我是不会轻易出手的。

3、很多人不知道,香港每年新增的房子只有一万多套,它的供给端是被牢牢控制,就像茅台一样,所以它不会暴跌,很难(暴跌),除非房贷利率一下涨到像以前8%、10%那样。

4、个别企业像万科是经营最好的房地产企业之一,它还是非常稳健的。当时市场上,万科美元债跌到收益率50%- 60%时,我是推荐大家买的,但是抓到低点的人不多。 

5、很多人关注各种负面新闻如外资撤退,市场涨回来又说外资抄底。我们要理性客观的分析。         

一些便宜,分红率高的情况,比如有一些银行分了10%的分红,现金非常充足,有120万亿的存款,它可能不会马上涨。

但这时候你做这样的(入场)决定,我并不觉得你会亏钱,因为安全垫非常高。这些安全垫是别人给的,因为他们太悲观了。         

所以悲观的人可能永远正确,但是可能只有乐观的人能挣钱。

在近日的一场线上路演中,思睿集团首席经济学家洪灝深入解析了中资美元债市场波动、香港房地产走势。

洪灝,现任思睿投资集团首席经济学家,中国首席经济学家论坛理事。

曾历任交银国际研究部主管,中金公司首席全球策略师,并曾在花旗集团、摩根斯坦利等国际金融机构的伦敦、纽约、悉尼办公室工作。

洪灝曾担任CFA (特许金融分析师) 品牌代言人,曾被《亚洲货币》杂志机构投资者投票评为宏观经济和市场策略第一名,被彭博誉为“极少数几个精准预测了2015年泡沫顶峰的人“,“中国最精准的策略师”,曾被《新财富》杂志评为“最佳海外策略师”。    

以下是投资作业本课代表(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:                 

美元债赌性太强,我不会轻易出手

问:最近好多人关心房地产的中资美元债,尤其像万科美元债跌了那么多。很多开发商关心美元债现在的价格,有些人关心能不能抄底,你怎么看?

洪灝:离岸中资美元债,从2021年见顶的时候一直在下跌。

去年年底随着市场的回暖,有一波很强的反弹,很多都涨了三四倍。所以如果胆子够大,那一波也赚到了。但是现在又跌回到了去年四季度的水平。

所以这是一个波动率非常大的市场。

本来可能去年四季度出来政策,依照以前的经验大家认为肯定会涨,很多人冲进去,第一波反弹赚到了,但可能很多人没出来,    

所以虽然是可以反弹的,但还是要记住只是一个反弹,因为基本面的问题没有解决。

生活需求改善的空间,没有以前那么大。我们可能长期可持续的每年新增需求大概就是在1400万到1500万人口,大概是500万个家庭左右。每户大概100平米,可以很容易算出来就是5亿到6亿平方米。那就是6万亿到7万亿的销售额。

所以在销售总量没有稳定下来,大家还是有一些幻想。

所以市场预期要重塑,只有重塑之后,稳定下来之后,把新的预期计入价格,市场可能才稳定下来,这是第一点。

第二点是在投资的时候,要看谁手上拿着东西。

过去很多投资者都是中资企业。因为2021年之前是非常好的环境,人民币也升值,美元债给有七八个点的利息,抱团一起去买。

到了去年问题就出现了,很多中资企业都披露的公开信息,有的亏了有十几亿美金。这时候,它们手上拿的东西,都很脆弱,只要价格抬一点,就会扔出。所以压力一直会持续到这些弱势买家出清为止。

所以虽然有反弹,但是非常难把握。要看大家的风险偏好了。

我是一个非常保守的人,美元债的赌性太强了,所以我是不会轻易出手的。

个别企业像万科,我觉得万科是经营最好的房地产企业之一,它还是非常稳健的。而且明年,12个月到期的债基本上没有了。它还可以通过债务的置换。比如三年期的债务,置换成十年,有很多事情可以做。只要在现金流续上,销售持续等等,并没有特别大的问题。

所以当时市场上,万科在下跌,当时的到期收益率大概是50%到60%。我是推荐大家买的,但是抓到低点的人不多。 

香港楼市供给牢牢掌控,很难暴跌

问:香港的房价在这两年有些下滑,差不多回到2018年的房价水平。你觉得接下来香港房地产市场是会怎么样?

洪灝:对于现在香港的年轻一代来说,不说买房,租房都很难,因为实在太贵了。

但是香港的房地产市场有自己的特色,空置率非常低。大概是1到2个点左右。而内地的空置率大约是四五个点。

所以我觉得香港的供需还是可以的,但是它实在是太贵了,是全世界最贵的市场

而且没有那么多支撑,把房价顶在这么高。如果大家都透支了,剩下来谁买。   

商品价格不断上涨、不断的提升,的确会不断有人追,因为价格一直在涨,但涨到一定的时候,炒家买不起了,就是很尴尬的局面。

最近香港也出了很多大招,比如降低首付,外来人口没有香港永居的,可以暂时不交印花税,原来是30%,非常贵。

还有高才和优才的计划在吸引内地的人才,但是后来发现内地人才去了去卖保险去了。因为虽然这些人都是人才,学历资质都非常好,但是没有相应的工作经验,而西方市场特别讲究相关的经验。

所以这些人在没有找到工作之前,很难形成新的需求。

现在的确出现了一下反弹,因为大家觉得有希望了,后来看还是卖不出去,又开始往下走。

香港还有一个特点,每年新增的房子只有一万多套。这个很多人不知道,它的供给端是被牢牢控制,就像茅台一样。所以它不会暴跌。很难,除非房贷利率一下涨到像以前8%、10%那样。

从2001年到2003年,房贷率是很低的。因为美联储实行零利率政策,香港跟着美联储走。所以香港房贷率当时非常低,但不妨碍房价暴跌,这就是供需的关系。但如果是2003年买了谷底,到现在那就赚翻了。

问:今年香港希望吸引优秀人才,在原来“专才”“优才”的基础上推出了“高才”,最近又开始搞投资移民。看到一个说法是未来希望能够到1000万,会有这么大的供应量吗?    

洪灝:不切实际的。

主要是房子太贵了,还不如在上海呆着,也是国际性都市,去哪里都很方便,购物也很方便便宜。

香港的比较优势在缩小,以前优势是很明显的。但是现在香港和内地的差距正在缩小。

问:还有另外一个就是新加坡。大家都在去新加坡了。

洪灝:大家不要去了,新加坡的房子比香港还要贵。如果各位觉得香港没法住,那新加坡更没法住,不仅房子小而且很热的。

没必要太悲观,现在安全垫非常高

问:最近中央财政明确将在今年四季度增发2023年国债1万亿元,你认为在这个过程会有哪些连锁反应,或者对未来有什么影响?

洪灝:这个显著的意义并不在于发多少钱,而是在四季度改掉了全年财政赤字的目标,这才是最重要的。

历史上如果没有记错,这是第二次在一年结束之前,把财政赤字目标改掉,发行特别的国债。

这是很显著的,以前都觉得需要躺平了,现在很明显没有躺平了。今年会先发出一部分,还有一部分留到明年,明年也有明年的计划。今年5%(GDP增长目标)没有问题,明年再发力,明年5%(GDP增长目标)也没问题。    

最近发了一个展望,去年这时候很悲观,今年好像大家更悲观。因为本来预期可能的反弹并没有出现。或者说出现之后又没了,所以大家觉得应该躺平了。

对于“做多错多”,我不太同意这个说法。今年的(GDP增长目标)是5%,但今年的房地产卖地收入减少50%,房地产投资减少10%,销售减少8-10%,与房地产相关的所有数据都很难看。但是中国经济增长了5%,制造业和基建投资增长百分分之十几,是有别的方面在增长。

很多人认为房地产不行了,周期又无法维持。

换个角度思考这个问题,如果中国经济继续投资房地产,其实是一个更坏的消息。

所以没有必要太悲观。当然现在价格很便宜,如果有仓位,是需要有一定的风险偏好。

因为大家都在关注各种负面新闻,说外资又撤退,但市场涨起来外资回来,又说外资抄了底,我们要理性客观的分析

一些便宜,分红率高的情况,比如有一些银行分了10%的分红,现金非常的充足,有120万亿的存款。

它可能不会马上涨。但这时候你做这样的(入场)决定,我并不觉得你会亏钱,因为安全垫非常高。这些安全垫是别人给的,因为他们太悲观了。

所以悲观的人可能永远正确,但是可能只有乐观的人能挣钱。  

我觉得最终市场自己会有调控的手段,永远是做的好的企业它能够长久的活下去,然后提供价值的企业能够更好的去发展。

洪灝 从业证书编号:A0230511060001


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本文作者:范子龙 王丽 来源:投资作业本

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2 条评论
北美懂王
中国陕西省 举报

过去过于好的经济环境,让阿猫阿狗都能赚大钱,还都觉得自己牛逼,未来就是看真本事了。

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MobileUser6581
中国上海 举报

市场都看不懂的真的很难赚钱,比如打螺丝,自己看几本书,你能打好螺丝?

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