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华尔街见闻的朋友们大家好，我是刘晨明，欢迎来到《A股策略方法论》。
上节内容【5.3】中，我们着重复盘了日股稳定价值类资产在1990-2003年间的5轮表现，知道了地产周期反弹和科技产业爆发是终结此类资产超额收益的两大因素。本节我们将继续深入，从ROE和PB出发将不同市场、不同行业的公司分类。
公司能分红、能拥有自由现金流的可持续性，关键不在于股息率，而在于行业格局要好。如果一个行业每天都在打价格战、内卷、增加资本开支，那就不会有现金流，也就无法分红，无法降低净资产。所以，我认为行业格局好可以分为两类：市场共识的稳定价值资产和潜在的稳定价值资产。
前者以动力煤、水电、铁路、港口等天生有护城河的行业为例；后者以轨交设备、消费建材、垃圾焚烧、厨电、面板等格局正在起变化的行业为例。
图中打勾代表向好发展，往行业格局变好的方向发展；画叉代表暂时还没有数据上的体现，但研究员认为它未来可能会向好发展。我认为这是未来寻找下一个时代核心资产的主要逻辑......
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