引子
8月前两周，密集公布的经济数据尽显疲态；但进入上周后，通胀数据与市场预期一致，零售数据更是大超市场预期。
但这似乎与市场的反应“背离”：
美元指数自月初以来持续阴跌，本周一更是逼近102关口，距年初低点仅一步之遥。
如果前期的下跌是美国衰退预期驱动，那么为何如今基本面的改善带不动美元了？
是市场不相信数据了？还是另有其他顾虑？
首先，我们需要对经济数据进行探究，看看所谓的“反弹”究竟是真是假。
近期美国经济数据，究竟是“喜”是“忧”？
8月第一周，非农就业数据、制造业数据以及麦当劳等零售商二季度业绩尽显疲态，一致指向衰退正在接近。
然而，上周四的零售、初申、沃尔玛财报数据却又非常强劲，“打脸”了一批提前确认衰退的投资者。
但客观来看，这三个数据的超预期都存在一定的误导性。
首先，沃尔玛本身是低端零售消费代表，常年执行低价优惠策略，当其业绩相较于其他零售商更强，只能证明：1）美国消费在降级，2）消费还没到全面走弱的地步。
其次，零售数据也需要透过“回暖”的现象看到本质。
7月总体零售环比大幅增长1%，其中主要的贡献都在汽车与零部件、家具家饰、建材花园、保健品等分项上，这些都属于“富人”的消费；
而作为普通老百姓可选消费的几个分项——服装消费环比-0.1%，体育用品、业余爱好、书籍累环比-0.7%，杂项商店零售商环比-2.5%，这些数据与整体的零售数据显然背离，说明老百姓的消费意愿其实在下降。
最后，周度更新的初申数据更多是起到了推波助澜的效果，一两期数据超预期并不能改变就业环境正逐渐恶化的大趋势。
此外，上周五还公布了美国7月的房地产开工数据：新屋开工12.4万套，环比下降6.8%；发放营建许可证139.6万张，环比下降4%。两项数据也符合建筑开工下行的趋势，给不到一天的市场乐观情绪泼了冷水。
整体来看，数据层面上其实“忧”大于“喜”。
脆弱的美元信用，成另一拖累
上周五，美国民主党总统候选人Kamala Harris发布了参选后的首份经济政策执政纲领。
整体上，相较于Trump已有的“降息+对内减税+对外加税”政策逻辑，Harris纲领的增量信息主要围绕“降低食品价格与住房成本”展开，包括：承诺为首次购房人提供2.5万美元的首付款补贴、新建300万套面向中产的“廉价”住房，以及医疗、保险方面的补贴等。
此类强化社会保障与福利的政策，放到以往是刺激社会总需求的良策，但放到现在却变成了市场对美国财政进步担忧的导火索。
