本文首发于2024年12月31日，更新于2025年1月16日。
港元，太强了！
近期，港元极强，港元兑美元、港元兑人民币都来到阶段性高点。
本轮特朗普交易带来的强美元下，一众亚洲货币均承压，唯有港元相对坚挺。
由于香港基本面跟随大陆、资金面跟随美元，因此港元同时强于人民币和美元的情况也比较罕见。
港元为什么强？
港元利率走高
港元兑美元走强，主要源于港元资金利率走高。
虽然长期以来香港金管局采取联系汇率制，跟随美联储调整基准利率，以控制港美利差和USDHKD不会大幅变动，但市场利率仍有震荡的余地。
目前，一个月Hibor（港元拆借利率）为4.58%，1个月SOFR（美元拆借利率）为4.36%，港美利差时隔一年再度转正，促使USDHKD朝7.75的强方兑换保证水平移动。
图：港元兑美元（左，逆序）与港美利差（右）负相关
那么，港元资金利率因何走高？谁在购买港元？
港元需求，从哪来？
一部分，来自南向资金。
从历史上看，港元存款与港股成交量有较强的相关性。
今年9-10月港股成交量激增，带动了港元需求。而香港地区银行的港元存款总规模仅有不到8万亿港元，较小的存款市场规模更容易激起水花。
图：港股活跃度上升，催升港元需求
近年来内地投资者参与港股的力度在不断提升，主要通过港股通（即南向资金）投资港股，今年南向净买入额更是触及十年新高。
据银河证券统计，
规模上看，截至2024年12月13日，2024年以来，港交所市场总成交额日均1321.13亿港元，南向资金日均成交额475.75亿港元，即南向资金占港股总成交额的35%左右，而早在2021年这一比例还只有20%。
南向资金持续净流入，一方面是继续“抄底”互联网平台，认为经历三年调整后估值已显著低估；另方面是重点增持央国企，尤为青睐银行和能源股。
沪深港通中央持股记录显示：
按区间市值变动计算，南向资金今年前11个月增持额最大的Top10股票为腾讯控股、小米集团-W、建设银行、中国银行、中国移动、中国海洋石油、美团-W、工商银行、农业银行、中国平安。
今年以来，港股互联网和高股息板块的上涨与南向资金净买入规模也基本同步。
