华见早安之声
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市场概述
周四是美国前总统卡特的全国哀悼日，美股休市。美联储官员支持今年更慢降息且月底可能按兵不动，美股指数期货小幅走低，美元指数升穿109关口。
欧股涨。欧洲汇市和债市再跌，英镑和英债成重灾区。英镑创一年新低，英债收益率盘中再创至少十六年最高。
油价涨超1%，重新逼近三个月高位。黄金再创四周新高后涨幅收窄。
虚拟货币跌势延续，比特币盘中跌破9.2万美元，狗狗币24小时跌幅一度超过7%。
亚洲时段，A股缩量震荡，红利领跌，PCB集体爆发，港股分化，国债期货跌幅扩大，跨境ETF大涨。
要闻
中国12月CPI同比上涨0.1%，PPI环比转跌。
中国央行将在香港发行600亿元央票，规模为2018年以来最大，显示了对维稳汇率的决心。
特朗普政策前景不确定，美联储谨慎，今年票委齐声支持渐进式降息；美联储理事鲍曼：支持12月降息，因为认为这是“政策重新校准阶段的最后一步”。
欧美国债大抛售，英国又是“出头鸟”，通胀风险持续累积，英镑创一年新低，英债收益率盘中再创至少十六年最高。英国高官发声安抚市场：债市“有序”、需求强劲、无需干预。
马斯克：今年目标是制造数千台擎天柱人形机器人，未来两年每年翻10倍，明年Optimus机器人产量最高达10万，2万亿预算削减目标或只能完成一半。
英伟达的“第一款PC”，或许是本届CES最重要的产品。华尔街：英伟达护城河坚固，Blackwell供需紧张，AI和加速计算驱动可持续增长。
市场收报
美股：美股休市。
欧股：欧洲STOXX 600指数收涨0.41%。德国DAX 30指数收跌0.06%。法国CAC 40指数收涨0.51%。英国富时100指数收涨0.83%。
A股：沪指跌0.58%，深成指涨0.32%，创业板指涨0.11%。
债市：美国短端国债收益率下跌约2个基点，较长期限国债收益率基本持平。30年期英债收益率冲高，刷新1998年以来最高位之后回落。
商品：WTI 2月原油期货收涨0.60美元，涨幅将近0.82%，报73.92美元/桶。布伦特3月原油期货收涨0.76美元，涨幅大约1.00%，报76.92美元/桶。COMEX黄金期货涨0.75%，报2692.60美元/盎司。伦铝收涨超1%。
要闻详情
全球重磅
中国12月CPI同比上涨0.1%，PPI环比转跌。2024年全年，全国居民消费价格比上年上涨0.2%，工业生产者出厂价格和购进价格均下降2.2%，降幅比上年分别收窄0.8、1.4个百分点。
中国央行将在香港发行600亿元央票，规模为2018年以来最大，显示了对维稳汇率的决心。分析称，在当前时点发行离岸人民币央行票据、加大离岸市场高等级人民币债券供给力度，显示了央行对维稳汇率的决心。
特朗普政策前景不确定，美联储谨慎，今年票委齐声支持渐进式降息；美联储理事鲍曼：支持12月降息，因为认为这是“政策重新校准阶段的最后一步”
- 今年票委、波士顿联储主席柯林斯称，经济前景很不确定，需要渐进且有耐心地降息，预计今年降息次数较之前预期减少至两次；另一今年票委、堪萨斯城联储主席施密德称，若经济数据改善，支持渐进降息，美联储接近中性利率，接近达成通胀和就业的双重使命，需进一步缩表；2026年票委、费城联储主席哈克称，支持今年进一步降息，但时间取决于数据，现在应暂停行动；2027年票委、里士满联储主席巴尔金称，推高长期利率的是期限溢价而非通胀。
- 有望被特朗普高升的美联储理事鲍曼表示，她认为通胀风险依然存在，政策制定者们在进一步降息时应谨慎行事。她支持美联储12月降息，因为她认为这是官员们“政策重新校准阶段的最后一步”，她本可以支持在那次会议上不采取降息行动。
- 包括美联储主席鲍威尔在内的美联储高级官员们，越来越多地关注一个并非广为人知的通胀指标——个人消费支出价格指数的基于市场版本，该指标不包括一系列服务业数据，这部分服务业的数据收集者无法直接测量价格、必须进行估算。当前该指标更接近美联储2%的通胀目标，彭博分析称，可能表明进一步降息的门槛比市场预期的要低。
欧美国债大抛售，英国又是“出头鸟”，通胀风险持续累积，英镑创一年新低，英债收益率盘中再创至少十六年最高。英国高官发声安抚市场：债市“有序”、需求强劲、无需干预。
- 英国股债汇齐跌，两年前的“减税恐慌”要重演了吗？英国金融市场罕见“三杀”反映了当前英国市场的种种不利因素：持续的价格压力、不断攀升的政府债务以及乏力的经济增长。分析认为，该场景“令人联想到2022年8-9月的情况，如果这种情况持续，可能成为买家罢买或资本外逃的证据”。
- 英国财相的副手、首席秘书琼斯称，债市的波动是正常的，国债需求强劲，无需政府紧急干预。英国央行副行长布里登称，央行密切关注债市、迄今情况良好；央行将逐步降息，但难以判断适合的速度。
马斯克：今年目标是制造数千台擎天柱人形机器人，未来两年每年翻10倍，明年Optimus机器人产量最高达10万，2万亿预算削减目标或只能完成一半。
- 马斯克表示，如果一切进展顺利，2026年人形机器人产量将增加10倍，因此目标是明年生产5万到10万个人形机器人，然后在第二年再增加10倍。2025年第二季度，自动驾驶将比人类驾驶员更安全。人形机器人将是迄今为止历史上最大的产品，与人类的比例至少是3比1。目前已有三名患者植入了脑机接口芯片Neuralink。
本届CES最重要的产品？英伟达的“第一款PC”。AI超级计算机Project Digits小巧的体积和桌面定位表明，这很可能是英伟达进军PC市场的试水之作。分析师还表示，英伟达有望在未来挑战英特尔和AMD在PC处理器领域的主导地位。
华尔街：英伟达护城河坚固，Blackwell供需紧张，AI和加速计算驱动可持续增长。瑞银认为英伟达在AI领域的护城河稳固，预计2025财年收入将达到1332亿美元。花旗认为，英伟达增长具有可持续性，源于四个趋势：传统计算市场转向加速计算、AI成为新的计算层、AI工厂的需求以及AI赋能企业生产力。摩根大通预计2025年后Blackwell市场供需关系可能仍然紧张。
国内宏观
中国央行主管媒体：业内专家提醒当前市场对于货币宽松有抢跑之嫌。《金融时报》文章表示，中银证券全球首席经济学家管涛提醒，要避免对适度宽松货币政策的过度解读，2024年年底的中央经济工作会议时隔14年重提适度宽松，更多是对前期货币政策立场是支持性的确认。
意图打击中国产业，效果可能适得其反，美科技组织担忧AI芯片出口被管制。据环球时报，这一芯片管制规则被称为“AI扩散出口管制框架”，新管制措施将创建一个全球许可系统，限制美国公司出口强大图形处理器（GPU）的数量。这一措施将各国划为不同等级，规定全球范围内可以部署多少美国制造的AI芯片和AI模型权重，以及由谁部署。
徐小庆：提振资产价格最容易刺激消费，黄金美股同涨的最大风险是日本。房价和股价能否上涨是居民消费意愿能否提升的关键因素。其中房价扮演了更重要的角色，房价环比转正往往对应M1同比回升的拐点。日本央行正在犯美联储2021年的错误，对加息采取拖延的态度。最终日本央行将不得不通过较快的加息来应对通胀压力，那时也是对全球流动性的冲击最大的时候。2024年8月由于息差交易逆转引发的全球股市暴跌很可能只是2025年的预演。
中信证券2025年展望：经济有望实现5%增速，降准降息幅度均可能超2024年。中信证券还预计，政策将更大力度支持惠民生、促消费，全年社零增速有望回升到5%以上。其中，2025年涉及以旧换新的特别国债资金额度或提高至3000亿元左右，地方消费券预计也将开始扩围到更多城市。此外，当前一线城市房价已经稳定，预计2025年中旬新一线城市房价止跌回稳。
如何理解商品和服务CPI分化加深？申万宏源认为，煤炭、钢铁等大宗价格回落与中下游产能利用率偏低仍对PPI恢复构成掣肘，相应压制商品CPI，同时，以旧换新政策会对CPI读数形成压制。气温偏高及生猪出栏增多令农产品价格走低，使食品CPI“超季节性”回落。服务CPI则受上述扰动较小，促消费政策对CPI的支撑更多体现在服务领域。
国内公司/行业
“两新”补贴强势拉动，中国12月新能源汽车销量同比增37.5%，2024年连续5个月渗透率突破50%。12月全国乘用车市场零售263.5万辆，同比增12.0%。今年以来累计零售2289.4万辆，同比增长5.5%，新能源车零售年渗透率达47.6%。乘联分会表示，2024年乘用车市场批发、生产、出口均创出年度历史新高，2025年仍有促消费的巨大潜力。
海外宏观
特朗普发出经济军事威胁，“美国的帝国计划”激怒盟友。据环球时报，巴拿马外长重申，巴拿马运河主权是巴拿马人民斗争历史的一部分；法国外长称，格陵兰岛是“欧洲领土”，“毫无疑问，欧盟不会允许世界上任何国家，无论它们是谁，攻击欧洲的主权边界”。加拿大安大略省省长称：“如果我们买下阿拉斯加州呢？还有明尼苏达州。”
洛杉矶最破坏性火灾：近20万人收疏散令，两千多建筑物摧毁，保险损失或达百亿美元。目前火灾尚未得到全面控制，这场大火已摧毁至少2000栋建筑物，造成5人死亡，烧毁土地29000多英亩，火灾造成的保险损失预计高达上百亿美元。与此同时，SpaceX创始人马斯克宣布将为受灾地区提供免费星链终端，以支援救援工作。有民众担心，这些火灾可能是蓄意纵火。
克鲁格曼：美债如此疯狂，是因为市场相信特朗普会发疯？克鲁格曼提出，长期利率的上升，比如10年期美债利率，可能反映了一种可怕的、悄悄蔓延的怀疑，那就是市场实际上相信特朗普所说的那些关于经济政策的疯狂话，并且有可能付诸实践。
上次美债这么跌，美股也崩了。2023年10月期间，10年期美债收益率一度上逼5%，当时美股出现大幅回调。高盛表示，虽然当前美股相对持稳，但股债收益率相关性已转为负值，一旦经济数据不及预期，短期内股市面临的回调风险可能会有所上升。
海外公司
微软打响裁员第一枪，AI智能体引爆2025年失业潮，硅谷巨头停招程序员。微软即将开启2025年裁员计划，Salesforce老板扬言今年停招软件工程师，Aqua Security计划裁掉数十人，Ally将裁减约500人，Altruist计划裁员37人。世界经济论坛最近的一份报告预计，未来5年内，全球约41%公司将因AI的兴起而缩减员工。
量子妖股D-Wave CEO声讨黄仁勋：他大错特错，我们有大量付费客户。D-Wave CEO表示，黄仁勋对量子计算至少在未来十五年内不会成为主流技术的看法“完全错误”，因为“D-Wave的量子计算机今天已经商业化了，包括Mastercard和日本的NTT Docomo在内的公司正在使用我们的量子计算机为其业务运营提供实际效益”。
黄仁勋评价AI PC销量不及预期，联想VP回应：AI PC换机潮关键时间点就在今年。联想AI PC的负责人表示，AI PC的换机潮正在到来，关键时间点就是2025年，AI PC的普及率将在未来两到三年内达到40%-50%，甚至高达80%，在未来的三到四年内每一台PC都会成为AI PC。
马斯克呼吁加州和特拉华司法一把手强制拍卖OpenAI股份。如果州执法部门当真强迫拍卖股份，外部投资者就可能通过公开竞标得到OpenAI转型后营利性公司PBC的大量股份，实现对OpenAI业务的控制。媒体称OpenAI没有拍卖计划，马斯克只是想制造更多混乱。
行业/概念
1、先进封装：CoWoS是2.5D先进封装技术，主要应用于AI算力芯片及HBM领域。英伟达是CoWoS主要需求大厂，在台积电的CoWoS产能中，英伟达占整体供应量比重超过50%。目前，HBM需要CoWoS等2.5D先进封装技术来实现，HBM的产能将受制于CoWoS产能，同时HBM需求激增进一步加剧了CoWoS封装的供不应求情况。国内头部企业已经拥有了相应先进封装技术，有望受益国产AI芯片需求放量。
2、玩具：华福证券指出，我国拼搭玩具行业目前处于高速增长阶段，正版+物美价廉+好玩的产品供给相对稀缺。IP以其内容属性、与粉丝群体的情感连接和消费粘性，已成为众多企业拓宽消费客群、强化产品矩阵布局的重要抓手。未来随着需求端消费者情绪消费意识的增强，供给端企业IP孵化及商业化运作能力提升，“IP+”的发展模式也有进一步提升企业业绩表现。
3、电商：国投证券研报指出，微信小店、淘宝入局“送礼功能”，春节送礼场景有望催化电商需求。关注具有“送礼功能”的电商平台以及电商SaaS、代运营公司等。
4、汽车：广发证券研报指出，对于报废补贴，假设25年乘用车报废率和报废回收后购买新车占比持平于24年，则25年报废补贴带来的销量增量约82万辆，对应贡献25年国内乘用车终端销量弹性为3.6%；对于更新补贴，假设25年置换补贴刺激销量持平于24年（实际政策刺激时间更长）。
今日要闻前瞻
美国12月非农就业。
美国1月密歇根大学消费者信心和通胀预期。
<全文完>
