华见早安之声
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市场概述
芯片股“护盘”，标普500尾盘惊险转涨并创新高。美股科技七巨头盘中曾齐跌，微软和英伟达尾盘转涨，Meta收跌近3%、终结20日连涨，半导体指数四连阳，英特尔大涨16%。
中概指数跌超1%，百度财报后跌7.5%，但小米涨近9%。泛欧股指和德股连创历史新高，银行板块涨近2%，军工股续涨、Leonardo涨超2%。
欧债跌势缓和，美债回落。美元指数脱离两月低位，日元再创一周新高后转跌，离岸人民币盘中跌超200点、失守7.28。
比特币一度跌超3000美元，跌破9.4万美元关口。美俄谈判无碍黄金再上涨，原油、黄金盘中涨超1%，黄金靠近盘中纪录高位。
亚洲时段，A股回调，港股涨幅收窄，南向资金净买入224亿，小米涨超7%股价创新高。
DeepSeek火爆出圈，一堂课讲透AI全产业链机会，了解详情>>
要闻
潘功胜：中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观经济政策的逆周期调节。
市场热议中国央行存款准备金改革可能性，纳入中短期国债、差异化准备金率？
特朗普：可能对汽车、药品和芯片征收25%左右的关税，将在4月2日就此话题发表更多声明。
美俄第一阶段谈判结束，达成四点共识，“三阶段”和平方案爆出，美方称欧乌不会“排除在外”。特朗普：可能将于本月底前与俄总统普京会面。欧洲举行紧急峰会讨论乌克兰问题，最大分歧在于是否在维和框架下向乌克兰派遣部队。
百度Q4营收同比微降，智能云营收大增26%，预计2025年AI投资带来更显著回报；电话会：2024年百度智能云AI相关收入增长近300%，文心大模型4.5将开源。
在马斯克和奥特曼比谁喊的响的时候，梁文锋携DeepSeek团队丢出注意力新机制重磅论文，网友：太震撼了，这才是真正的OpenAI。
马斯克旗下xAI正式发布Grok3大模型，在多个基准测试中优于GPT-4o、Claude 3.5、DeepSeek V3和Gemini 2 Pro。
市场收报
美股：道指涨0.02%，标普500指数涨0.24%，纳斯达克涨0.07%。
欧股：欧洲STOXX 600指数收涨0.32%，连续第二个交易日创收盘历史新高。德国DAX 30指数收涨0.20%，连续第二个交易日创收盘历史新高。法国CAC 40指数收涨0.21%。英国富时100指数收跌0.01%。
A股：沪指跌0.93%，深成指跌1.61%，创业板指跌1.98%。
债市：美国10年期国债收益率上涨6.23个基点，报4.5386%。两年期美债收益率涨2.97个基点，报4.2886%。
商品：WTI 3月原油期货收涨1.11美元，涨幅1.57%，报71.85美元/桶。布伦特4月原油期货收涨0.62美元，涨幅0.82%，报75.84美元/桶。COMEX黄金期货上涨1.77%，报2952.10美元/盎司。
要闻详情
全球重磅
潘功胜：中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观经济政策的逆周期调节。潘功胜指出，面对挑战，新兴市场经济体应进一步提升自身韧性，继续完善货币政策框架，提升汇率弹性，加强公共债务管理，强化宏观审慎管理和金融监管。中国政府将持续推动中国经济增长模式转型，巩固和增强经济回升向好势头。
市场热议中国央行存款准备金改革可能性，纳入中短期国债、差异化准备金率？市场预计，未来可能通过差异化准备金率引导信贷结构优化，将中短期国债纳入存款准备金。央行主管媒体表示，货币政策工具箱一直在不断发展演变，对央行货币政策工具要动态观察。不同情形下，央行会有不同的工具应对，甚至是创新实施一些新的工具。
特朗普：可能对汽车、药品和芯片征收25%左右的关税。据央视新闻报道，当地时间2月18日周二，美国总统特朗普表示，将对进口汽车征收25%左右的关税，他将在4月2日就此话题发表更多声明。
美俄第一阶段谈判结束，达成四点共识，“三阶段”和平方案爆出，美方称欧乌不会“排除在外”。特朗普：可能将于本月底前与俄总统普京会面。
- 据称美俄的和平计划分三个阶段，可能包括：停火协议、乌克兰新选举、签署和平协议。美方称，达成共识包括：双方同意建立旨在使两国外交使团运作正常化的双边关系磋商机制；任命各自的高级团队着手尽快结束乌克兰冲突；同意为冲突结束后地缘利益及经济和投资的合作奠定基础；承诺保持解除推进谈判进程。欧乌未出席。美国国务卿称，欧盟需要某个阶段参与进来，没有人被“排除在外”，结束乌克兰冲突必须为所有相关方接受。俄外长称，双方一致认为需要解决外交使团运作问题、同意“尽快”启动乌克兰和谈进程，待美国任命谈判代表，将启动乌克兰谈判并定期进行。俄总统助理称，俄美将成立一个特别小组，讨论乌克兰问题所有细节。泽连斯基将本月访问沙特的计划推迟至3月10日，称“谈判不应该在我们背后进行”，土耳其和欧洲应参与。
- 欧洲举行紧急峰会讨论乌克兰问题，最大分歧在于是否在维和框架下向乌克兰派遣部队。据报道，英国首相斯塔默表示，英国已做好准备，在必要时派遣地面部队。德国和西班牙持反对态度。德国总理朔尔茨在会后接受媒体采访时表示，现阶段讨论这个问题“为时过早”，他不希望“对乌克兰实施强制性和平”。
- 莱英金属此前三天暴涨34%，公司CEO：欧洲国防开支长期不足，俄乌谈判“只配上儿童桌”。欧洲长期国防投入不足，导致其在俄乌问题上缺乏话语权，只能沦为谈判桌边的“旁观者”。
百度Q4营收同比微降，智能云营收大增26%，预计2025年AI投资带来更显著回报；电话会：2024年百度智能云AI相关收入增长近300%，文心大模型4.5将开源
- 2024年总营收达1331亿元，归属百度核心的净利润达234亿元，同比增长21%。2024年12月，文心大模型日均调用量达16.5亿；四季度，智能云营收同比增长26%。
- 百度计划开源文心大模型4.5，并免费提供文心一言机器人，以加速AI技术的普及和应用，百度指出，DeepSeek让我们明白要将最优秀的模型开源。AI转型已使百度搜索实现多样化内容生成，目前22%的搜索结果为AI生成内容，预计未来将提升盈利潜力。百度的AI云业务增长强劲，尤其是在生成式AI领域，与多个行业建立了广泛合作，预计2025年将继续扩展。自动驾驶服务萝卜快跑已实现100%无人驾驶运营，计划扩展至国际市场。同时，百度也计划加速股票回购，回馈股东。
在马斯克和奥特曼比谁喊的响的时候，梁文锋携DeepSeek团队丢出注意力新机制重磅论文，网友：太震撼了，这才是真正的OpenAI
- DeepSeek最新公布的原生稀疏注意力（Native Sparse Attention, NSA）机制不仅将大语言模型处理64k长文本的速度最高提升11.6倍，更在通用基准测试中实现性能反超传统全注意力模型。如果后续DeepSeek将NSA整合到模型训练中，其基座模型的能力有望实现显著提升。这项技术有望大幅提升下一代大语言模型处理长文本的能力，同时还能兼顾效率。
马斯克旗下xAI正式发布Grok3大模型，在多个基准测试中优于GPT-4o、Claude 3.5、DeepSeek V3和Gemini 2 Pro。Chatbot Arena有史以来首个突破1400分的模型，超过或媲美Gemini、DeepSeek和ChatGPT等对手，Grok3在数学推理、科学逻辑推理等表现出色，而且Grok3mini的推理性能目前优于Grok3，马斯克表示Grok3版本调试成熟后将会开源。此外，xAI曾在短短三个月将数据中心容量翻倍，并与戴尔达成50亿美元协议支持Grok3训练。
国内宏观
新华社：这场民营企业座谈会释放重要信号。会议强调党和国家对民营经济发展的基本方针政策，不能变，也不会变，再次给民营企业家吃下了“定心丸”。
DeepSeek改变了一切，高盛提出中国股市投资新框架。首先，高盛将总市值14万亿美元的中国股票划分为AI科技和非科技两大类；其次，在AI科技领域，将6万亿美元的市值进一步细分为半导体（包括软件设计）、基础设施（硬件、数据存储、冷却系统）、数据与云（例如互联网平台公司）和软件与应用（自动驾驶、生物技术、人形机器人、互联网服务提供商等）；第三，在非科技领域，将7万亿美元的市值划分为收入增强者和生产力提升者，最后，高盛将各种子行业和主题群体按照它们对英伟达和META的相对价格敏感度进行排序，从而能够更好地了解中国行业和AI代理在科技世界两大主导趋势——资本支出和应用——中的交易程度。
Deepseek带来的中国资产重估能走多远？中信证券认为，DeepSeek带来的重估，表面上看是提高了龙头公司PE估值倍数，深层看，是中国AI资产从负估值向正估值的转变。中国科技资产重估仍处于早期。未来，每一次大的技术突破和应用落地，都有机会带来系统性的估值提升。
国内公司
大摩看BAT：“超配”腾讯，“看好”阿里云，“担忧”百度搜索。大摩表示，随着AI模型训练、推理成本的降低，腾讯、阿里、百度都将受到利好。由于市场的焦点正在从大模型能力转向AI应用和变现，大摩给予腾讯超配评级，阿里最近的股价反弹已经反应了其云计算业务的上行潜力，而百度的核心搜索业务可能会受生成式AI冲击，面临变现风险。
海外宏观
马斯克的DOGE又爆猛料：美国财政部4.7万亿美元付款下落不明。DOGE发现，美国联邦政府并未强制要求填写4.7万亿美元付款的识别码TAS，所以资金“几乎不可能追踪”，还建议财政部取消使用纸质支票付款，称这样做可以每年至少节省7.5亿美元。
美国社保系统疑似史上最大欺诈，社保局代理局长离职。本周，马斯克在社交媒体X上抛出一枚“重磅炸弹”——美国社会保障系统疑似存在史上最大规模欺诈行为。最新报道称，美国社会保障局的代理局长Michelle King在刚刚过去的周末离职。她辞职的原因是拒绝了DOGE访问该机构敏感的政府记录的请求。
美债前三大债主12月持仓均下降，所有外资净流入超870亿美元。日本12月所持美国国债下降273亿美元，至1.0598万亿美元。中国大陆12月所持美债减少96亿美元，至7590亿美元。英国单月美债持仓减少441亿美元。美国财政部报告显示，12月份，包括长期证券、美国短期证券、以及银行资金流的所有外资净流入总额为871亿美元。
日本“国家队”要卖了？近日，有多家媒体报道称，日央行正计划为ETF退出铺路。野村认为，尽管日央行对其股权资产的出售即将完成，且相关官员将更频繁参与议息会议，但关于ETF清算的讨论尚未被确认是否启动，关键仍取决于整个宏观及货币政策框架的调整与决策进程。
澳洲联储四年来首次降息！澳洲联储同时表示，生产率增长尚未加速，如果政策放宽太多，通胀回落可能过早停滞，因此对进一步放松政策的前景保持谨慎。
各国央行需求强劲，高盛上调黄金目标价，剑指3100美元！高盛认为，通胀担忧和财政风险上升可能推动各国央行购买更多黄金，尤其是那些持有大量美债的央行，叠加特朗普破坏性关税政策的担忧加剧，高盛将年底目标价上调至3100美元，并表示，“如果经济政策不确定性持续，投机性头寸增加可能推动金价飙升至3300美元”。
海外公司
英特尔新“金主”来了，被爆Silver Lake将收购“未来核心”Altera多数股权。本周二Silver Lake接近收购”Altera股权的消息传出后，英特尔股价涨幅扩大，一度涨近17%创近五年最大盘中涨幅。上周末媒体称，台积电与博通分别考虑收购英特尔的部分业务。
小模型路线图来了，苹果弄清楚了“蒸馏Scaling Law”。苹果研究发现，多次“蒸馏”更具优势，“教师”模型的性能比大小更重要。更强大的“教师”（大模型）有时会产生更弱的“学生”（小模型），两者“能力差距”过大时反而不利于蒸馏，换句话说需要有合适的教师才能让学习发生。
OpenAI前高管联手创立新AI公司，瞄准“人机协作”，近半员工来自前东家。前OpenAI首席技术官Mira Murati与多位前OpenAI高管联合创办了人工智能初创公司Thinking Machines Lab，致力于打造更加智能、协作的AI系统。值得注意的是，在公司公开的近30名员工中，有超过12人曾在OpenAI工作。
行业/概念
1、AI眼镜：信达证券指出，AI眼镜产业链初步成型，各环节已打通可支撑起量。与传统眼镜产业链相比，AI眼镜因加入更多电子组件，上下游环节规模更大，参与厂商也更多，虽然是新兴事物但相关硬件和技术均已成熟完备。关注产业链上下游优质公司机会。
2、政务云：国泰君安研报指出，多地政府部门本地部署DeepSeek。将模型能力与政务系统融合，有助于政府大幅提升效率，新增国资云算力需求。政务IT企业和国资云运营方有望充分受益。
3、端侧AI：开源证券指出，Deepseek加速端侧AI创新和落地，消费电子行业有望重塑估值。后续AI手机、AIPC、AI眼镜、人形机器人等创新产品都将持续落地。
4、被动元件：中信建投指出，当前消费电子行业需求复苏向上与AI催化新消费共振，被动元件需求数量、性能要求大幅提升，至2030年AI领域用MLCC及芯片电感年均增速预计超30%，关注被动元件及上游原材料行业投资机会，尤其上下游一体化企业，充分享受全产业链升级红利。
今日要闻前瞻
中国70城房价。
美国1月新屋开工和营建许可。
美联储公布1月货币政策会议纪要。
<全文完>
