华见早安之声
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市场概述
美股跌势缓和，标普反弹失利，和纳指三连跌，纳指跌超1%，道指勉强止住两连跌；英伟达跌超3%，Meta跌超2%；微软削减数据中心支出的担忧打击，数据中心运营商Applied Digital重挫15%，施耐德电气跌近7%；巴菲特的伯克希尔财报后涨4%。
中概大幅回落，中概指数收跌超5%，万国数据跌超11%，阿里跌10%，拼多多跌近9%。
大选后德股止住三连跌、德国长债回落。美债收益率再创两周新低。
美元指数盘中创两月新低后转涨；离岸人民币盘中涨破7.23创近三个月新高，后回吐超200点涨幅；比特币一度跌近3000美元跌穿9.4万关口。
黄金、原油反弹，黄金四日内三创新高，美油走出年内低位。
亚洲时段，A股和港股齐回调，创业板收跌0.7%，恒科指收跌逾1%，阿里跌2%，10年期国债收益率升破1.75%。
DeepSeek火爆出圈，一堂课讲透AI全产业链机会，了解详情>>
要闻
中国国家主席同俄罗斯总统普京通电话。
证监会主席吴清：资本市场加大力度培育壮大科技领军企业和链主型龙头企业，优先支持开展关键核心技术攻关的科技型企业股债融资、并购重组。
墨西哥考虑新关税，特朗普称加墨关税将按计划推行，墨西哥比索、加元刷新逾一周低位。
关税压力下，苹果承诺未来四年在美投资超5000亿美元，新增2万就业岗位。
微软回应撤掉两个数据中心：坚持本财年超800亿美元资本支出，但某些领域可能调整。
算力成本又挨“一刀”，DeepSeek开源周首日：开源FlashMLA，AI推理速度再进化。
阿里宣布未来三年投资3800亿元，押注云和AI基础设施。
智驾大战升级，媒体称特斯拉“全自动驾驶功能”即将登陆中国。
市场收报
欧美股市：道指涨0.08%，标普500指数跌0.5%，纳斯达克跌1.21%。欧洲斯托克600指数收跌0.08%。
A股：沪指跌0.18%，深成指跌0.08%，创业板指跌0.67%。
债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.40%，日内降约3个基点；两年期美债收益率约为4.17%，日内降约3个基点。
商品：WTI 4月原油期货收涨0.42%，报70.70美元/桶。布伦特4月原油期货收涨0.47%，报74.78美元/桶。COMEX 4月黄金期货收涨0.34%，报2963.2美元/盎司。伦锌收跌2.5%，伦锡跌1.3%，伦铅跌1%。
要闻详情
全球重磅
中国国家主席同俄罗斯总统普京通电话。中俄两国的发展战略和外交政策是管长远的。普京介绍了俄美接触最新情况和俄方在乌克兰危机问题上的原则立场，表示俄方致力于消除俄乌冲突根源，达成可持续和长久的和平方案。
吴清：资本市场加大力度培育壮大科技领军企业和链主型龙头企业。证监会主席吴清在工信部主管杂志发文称，证监会将优先支持开展关键核心技术攻关的科技型企业股债融资、并购重组。他表示，着眼于“长钱更多、长钱更长、回报更优”等目标，继续积极创造条件吸引更多中长期资金进入资本市场，推动形成“长钱长投”的制度环境，稳步提高中长期资金投资A股规模和比例，改善资本市场资金供给与结构。
墨西哥考虑新关税，特朗普称加墨关税将按计划推行，墨西哥比索、加元刷新逾一周低位。墨西哥考虑对没有签订自由贸易协定的国家加征关税，此后墨西哥比索刷新逾一周低位，墨西哥股票ETF一度跌1.6%；芝商所玉米期货盘中跌超1%。特朗普会见马克龙时重申对欧洲的对等关税主张，欧元仍保持涨势。特朗普谈及按计划推行加墨关税后，加元刷新逾一周低位。
关税压力下，苹果承诺未来四年在美投资超5000亿美元，新增2万就业岗位。苹果公司表示，投资计划包括在休斯顿建立新的服务器制造设施，在密歇根州设立供应商学院，以及增加对现有美国供应商的支出。2万个就业岗位主要集中在研发、芯片工程和人工智能领域。
微软回应撤掉两个数据中心：坚持本财年超800亿美元资本支出，但某些领域可能调整。
- 为什么微软要砍两个数据中心。微软砍掉了Wisconsin Kenosha和Georgia Atlanta两个数据中心。前者是由于微软不参与星际之门项目，将Wisconsin Kenosha转移给星际之门项目，计划延迟3年；后者因高估亚特兰大周边的需求，延迟1.5年。
- 华尔街热议：难道美股对DeepSeek的第一反应没错？鉴于微软在Mag7中拥有最大的预计资本支出增长曲线，如果它率先打破“资本支出冲天”的叙事，那么其他公司很可能会迅速效仿。消息引发对计算力需求及行业资本支出增长的担忧。
算力成本又挨“一刀”，DeepSeek开源周首日：开源FlashMLA，AI推理速度再进化。DeepSeek发布为英伟达Hopper GPU优化的高效MLA解码内核FlashMLA，专门设计用于处理可变长度序列，展现出卓越的计算效率。分析称，通过使用FlashMLA，可以在更少的Hopper GPU服务器的情况下部署完成相同的任务量，而无需昂贵的硬件升级，使推理成本大大下降。
阿里宣布未来三年投资3800亿元，押注云和AI基础设施。CEO吴泳铭24日宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和（约3000亿人民币）。这也创下中国民营企业在云和AI硬件基础设施建设领域有史以来最大规模投资纪录。
- 大摩承认低估阿里，AGI目标下，阿里云收入三年将翻倍，基本情景下，将阿里目标价上调至200美元，估值能给1400亿美元！
“宇宙最重要财报”本周来袭，大摩：不担心英伟达业绩，但指引或趋于保守。大摩表示，过去两个月，英伟达的Hopper需求有所增强，GB200也取得了进展，所有这些都指向了今年开局的强劲，但潜在的出口管制政策将成为公司业绩指引的最大不确定性因素，业绩指引或趋于保守。
- 报道称英伟达包下台积电今年70%以上先进封装产能。媒体报道称，英伟达最新Blackwell构架GPU芯片需求强劲，已包下台积电今年超过70%的CoWoS-L先进封装产能，出货量以每季环比增长20%以上逐季冲高。
报道：智驾大战升级，特斯拉“全自动驾驶功能”即将登陆中国。报道称，特斯拉计划在中国推出类似美国市场“完全自动驾驶”（FSD）功能，已购买FSD的中国特斯拉车主很快将能够在城市道路上使用这一辅助驾驶功能，但驾驶员仍然需要对车辆保持持续监督。特斯拉股价盘初一度涨超1%，盘初转跌后一度跌近4%。
- 曾经的“特斯拉信徒”：为什么我认为特斯拉今年会跌超50%？早期投资者Ross Gerber看空的四大理由包括：特斯拉全自动驾驶技术受阻、马斯克注意力分散、销量增长放缓以及高估值风险。
国内宏观
美国接连提出经贸限制，中方敦促美方停止“设限”错误做法。据环球时报，当地时间2月21日，美国白宫发布“美国第一”投资政策备忘录，矛头直指中国，不但限制中国对美国高科技等关键领域投资，还宣称将动用所有必要法律手段，进一步阻止美国对中国的投资。
民营经济促进法草案二审稿拟增加规定不得实施没有法律法规依据的罚款。
生态环境部等16部门：加强生态环境领域科技创新，推动美丽中国建设。
深圳：大力发展平台经济等各种经济形态，加强人工智能等前沿技术研究应用。
高盛：是时候实施“A计划”了。高盛认为在估值优势和政策预期支撑下，A股有望在未来三个月内反超港股，预计将有2%的超额回报。此外，A股相对H股的估值溢价已从三个月前的34%收窄至目前的14%。如果回升至过去一年的平均水平，意味着A股估值有约10%的上升空间。
恒生科技单日上涨6%+后的表现规律。广发证券认为，历史上，加速阶段6%+以上大涨之后，未来1-2周的下跌概率更高，而1个月维度的表现无明显规律。
国债期货回调，利率的“锚点”在哪里？国投证券认为，1.80%-1.94%区间是关键的观察点。若利率未大幅突破此区间，可视为对前期“超涨”的修正；一旦突破，则需警惕市场对基本面中期预期的变化。
国内公司
京东：外卖骑手五险一金的所有成本全部由京东承担。媒体：京东缴纳五险一金“外卖骑手”所指为旗下“达达平台”骑手。
科技成长“关键三问”：AI交易是否过热？是生拔估值还是系统性重估？后续如何演绎？国信证券认为，AI和机器人属于大容量题材，具备扩散和梯队效应，因此成交额和换手率的提升并不一定意味着情绪过热。对比历史上的“茅”、“宁”行情，当前TMT板块尚未出现系统性的热度中枢抬升。AI+机器人是产业层面的“大重估”，未来可以重点关注有行业门槛的龙头企业。
调研中国人形机器人产业链后，大摩：技术路线尚未统一，产业链加速降本。大摩指出，中国的人形机器人产业正呈现出加速发展的态势，多数中国制造商计划在2025年实现数百到数千台的量产，随着中国通过技术升级、设备国产化以及规模化生产，有望显著降低人形机器人的制造成本，乐聚成本目标是2025年底进一步降至20万。
对比全球项目回报和增长，瑞银得出结论：中国IDC行业被低估了。瑞银认为，投资者可能过于关注中国IDC的单位租金绝对值低于其他市场，而忽视了中国项目高效执行带来的成本优势。随着超大规模订单确定性的提高，以及DeepSeek等新兴技术对AI需求的进一步刺激，中国IDC企业的增长潜力有望得到进一步释放。
海外宏观
马斯克要求美国公务员不发周报就离职遭各方抵制，包括特朗普盟友。马斯克“快速行动、打破常规”的理念与联邦政府官僚体系之间的冲突已经显现。联邦调查局局长、特朗普忠实拥护者Kash Patel则指示机构工作人员“暂停任何回应”。
华尔街最准分析师：美国政府正把美国拖入衰退，利雅得协议或成关键变数。美银首席策略师Hartnett认为，当前美国政府财政情况和就业市场正在恶化，地产和消费同步失速，财富效应和就业增长的顺风正在减弱，通胀也在侵蚀消费者信心。不过，特朗普可能会与OPEC+达成协议，通过提高原油产量换取解除对俄制裁等政策支持，进而降低能源价格。
普京：应实现稀土产品产量倍增，愿同包括美国在内的伙伴合作。当地时间24日，俄罗斯总统普京主持召开了稀土行业发展会议。他表示，发展稀土行业是提升俄罗斯在国际市场的竞争力以及发展最重要经济行业的必要条件，应该实现稀土产品产量的倍增。普京还指出，俄罗斯的稀土储量多于乌克兰，俄方愿同相关伙伴开展合作，其中包括同美国的合作。
- 俄乌冲突迎来三周年，泽连斯基：如果为了乌克兰实现和平，愿意辞去总统职务。据环球时报，乌克兰被强迫签署“向俄罗斯割让领土的和平协议”可能性越来越大，乌克兰人感到困惑的不仅是可能“失去领土”，还将失去所有资源。
德国当选总理讨论推动2000亿欧元紧急国防开支，德债期货大跌。如果该计划获批，这项特别国防开支计划的规模将是三年前类似方案的两倍。来自默茨领导的基民盟与社会民主党的官员们正讨论如何绕开德国政府严格的举债限制。
- 德国大选获胜者誓言“脱离美国”，但市场最想看到的“印钞机”可能悬了。由于执政联盟在大选中的得票率远低于预期，联盟党仅与社民党联合可能无法组成稳定的多数政府，绿党或将成为关键的第三方。分析称，绿党等边缘党派的崛起可能会阻止对德国宪法的修改，向放松“债务刹车”形成阻力。
海外公司
腾讯大股东Prosus宣布收购欧洲版“美团”，43亿美元全现金收购。这是Prosus迄今为止最大规模的一起收购。Prosus计划以每股20.30欧元的价格收购Just Eat Takeaway的全部已发行股本。这比该股截至2月21日的三个月成交量加权平均价格溢价49%。
Salesforce与谷歌达成25亿美元云计算大单，联手抢夺微软企业客户。企业软件巨头Salesforce与谷歌母公司Alphabet签署云计算合作协议，共同打造AI增强产品。Salesforce承诺未来七年至少投资25亿美元于谷歌云，其客户可在谷歌云运行相关软件产品。
行业/概念
1、存力：开源证券认为，在以阿里为首的国内云厂商资本开支增加的推动下，AI应用落地有望加速，AI商业模型有望闭环。存力作为贯通上游算力设施和下游终端设备的重要部分，有望成为AI浪潮下半场的关键之一。
2、国际工程：国盛证券指出，2月以来美俄谈判快速推进，俄乌战争结束时间或渐行渐进，后续乌克兰地区有望迎来大规模战后重建，预计未来10年需要投资5000亿美元。中国或是乌克兰重建重要参与方，尤其是在基建领域全球市占率很高，若俄乌谈判进展顺利，相关中国工程公司有望受益。
3、机器人：国泰君安研报点评称，家庭服务机器人NeoGamma大量使用腱绳驱动，灵巧手具备20个自由度。为机器人C端应用做出了范例。灵巧手腱绳有钢丝和高分子纤维两条技术路线，当前UHMWPE纤维为多数腱绳灵巧手的选择。关注产业链相关公司。
4、昇腾：国泰君安指出，国内AIDC基建需求爆发，拉动昇腾算力链显著增长。同时伴随着昇腾芯片持续迭代，国产高端PCB/CCL/ABF载板供应商有望深度受益。
今日要闻前瞻
中国2月一年期中期借贷便利（MLF）中标利率。
美国12月20座大城市房价。
美国2月谘商会消费者信心。
<全文完>
