华见早安之声
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市场概述
关税冲击市场，三大美股指盘中齐跌，收盘时标普和纳指结束四连跌。英伟达盘后财报后一度下跌，此后上涨，一度涨超3%。苹果跌近3%。补交财报避免退市的超微电脑收涨12%。被空头盯上的AppLovin跌12%。
中概强势上攻，阿里涨近4%。离岸人民币一度跌200点、失守7.26。
泛欧股指两连涨至历史新高。
特朗普提及关税后，美债再创年内新高；墨西哥比索、加元、欧元短线转涨、刷新日高，美元指数短线转跌。
比特币盘中跌超7000美元、跌穿8.3万美元、再创三个月新低。原油连创年内新低，但跌势放缓。黄金盘中逼近一周低位后转涨。
亚洲时段，A股券商股尾盘拉升，中金涨停，港股恒科指涨超4%，中芯国际、小米股价再创新高。
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要闻
AI支出还给力，英伟达Q4营收放缓仍创新高，Blackwell创收110亿美元，Q1指引优于预期。
特朗普第二任期首次内阁会：4月2日起将“按时”对墨西哥加拿大两国加征关税；美方已决定对欧盟征收25%关税，并将“很快”宣布。
乌政府批准与美国签署矿产框架协议，乌媒公布乌美矿产协议全文，泽连斯基：最终版本不涉及乌任何债务。特朗普称乌克兰“可以忘掉”加入北约。
DeepSeek开源第三弹：惊人的300行代码驱动R1和V3的训练与推理，超越各种专家内核。英伟达开源了首个在Blackwell架构上优化的DeepSeek-R1，推理速度提升25倍，每token成本降低20倍。
“特朗普交易”两大龙头比特币和特斯拉，跌惨了。散户资金大幅撤离，对冲基金导致负反馈循环加剧。
做空公司盯上美国热门科技股，AppLovin一度暴跌超23%，创2022年以来最大单日跌幅。
跳票一年多终上线，亚马逊推出生成式AI版最强助手Alexa+，月费19.99美元。
市场收报
欧美股市：道指跌0.43%，标普500指数涨0.01%，纳斯达克涨0.26%。欧洲STOXX 600指数涨约1%，创收盘历史新高。
A股：沪指涨1.02%，深成指涨0.93%，创业板指涨1.23%。
债市：美国10年期国债收益率跌4.59个基点。两年期美债收益率跌2.26个基点。
商品：WTI 4月原油期货跌幅0.45%。布伦特4月原油期货跌幅0.67%。COMEX黄金期货涨0.51%。COMEX白银期货涨1.22%。
要闻详情
全球重磅
AI支出还给力，英伟达Q4营收放缓仍创新高，Blackwell创收110亿，Q1指引优于预期。
- 英伟达四季度营收增长78%，数据中心收入增长93%，均为近两年最低增速但强于分析师预期；一季度营收指引进一步放缓、最高增长近69%，分析师预期增不足63%、靠近指引低端，毛利率指引最高71.5%，略低于分析师预期；游戏业务收入同比意外不增反降11%，英伟达称源于芯片供应有限。
- 电话会上，黄仁勋称一季度Blackwell芯片的销售额已达数十亿美元，他强调“推理”的计算需求爆棚，可能比目前多数百万倍。
- 英伟达股价盘后先转跌超2%，转涨后一度涨超3%、后再回落。
特朗普第二任期首次内阁会：关税、乌克兰、裁员、石油交易都谈到了。
- 据央视新闻，特朗普表示，大部分关税将继续实施。美国将从4月2日起对进口自墨西哥的商品和进口自加拿大的非能源类商品征收25%的关税。美方已决定对欧盟征收25%关税，并将“很快”宣布。美股回吐早盘涨幅，欧元和在美上市欧洲ETF冲高回落，油价走低。
- 特朗普表示，美国“将在稀土上与乌克兰合作”，美国希望通过达成矿产协议收回分配给乌克兰的3500亿美元。美国不会在结束俄乌冲突的协议中为乌克兰提供安全保障，但欧洲会这样做。
- 特朗普下令终止与委内瑞拉的石油交易。他表示，正在撤销“2022年11月26日的石油交易协议”中的“让步”。
- 马斯克表示，政府效率部的总体目标是帮助解决巨额财政赤字。他计划在2026财年实现一万亿美元的赤字削减。
- 加拿大要被美国开除？据环球时报，媒体援引一名“五眼联盟”的情报官员的消息称，美国白宫贸易顾问纳瓦罗正试图通过将加拿大踢出“五眼联盟”给加拿大施压，以促使加拿大在贸易问题上接受美国的条件。
乌政府批准与美国签署矿产框架协议，乌媒公布乌美矿产协议全文，泽连斯基：最终版本不涉及乌任何债务。特朗普称乌克兰“可以忘掉”加入北约。计划建立一个重建投资基金，将由乌克兰政府和美利坚合众国政府代表共同管理，乌克兰政府将把所有未来相关自然资源资产（无论乌克兰政府是直接还是间接拥有）货币化所得收入的50%投入基金。
DeepSeek开源第三弹：惊人的300行代码驱动R1和V3的训练与推理，超越各种专家内核。DeepGEMM是由DeepSeek精心打造的FP8通用矩阵乘法（GEMM）加速库，专为追求极致性能和代码简洁而生。性能高达1350+TFLOPS，意味着更快的模型训练速度，更流畅的推理体验，以及更低的计算成本。
- DeepSeek开源周，DeepSeek上午开源，英伟达下午集成。DeepSeek的开源，尤其是infra开源，短期内极大地加强了英伟达生态的护城河。英伟达内部把DeepSeek的支持重要性排到了Llama之前，成为了最重要的开源项目，内部的资源和流程也是一路绿灯。
- 英伟达开源了首个在Blackwell架构上优化的DeepSeek-R1，推理速度提升25倍，每token成本降低20倍。DeepSeek连续开源多个英伟达GPU优化项目，共同探索模型性能极限。
“特朗普交易”两大龙头比特币和特斯拉，跌惨了。分析指出，这标志着市场情绪的从特朗普选举胜利后的风险偏好拉升，到现在局势已经完全逆转。投资者日益担心特朗普政府的关税威胁会削弱经济并推高通胀。
- 美股、数字币连续重挫，散户资金大幅撤离，对冲基金导致负反馈循环加剧。摩根大通认为这轮回调还未停止，目前调整仅完成1/3或一半左右。
做空公司盯上美国热门科技股，AppLovin一度暴跌超23%，创2022年以来最大单日跌幅。做空机构指出，AppLovin通过滥用应用权限，未经用户同意，自动在用户手机后台安装应用程序，这种做法是其收入增长的关键，但违反了谷歌和苹果应用商店政策，存在被监管审查、巨额罚款的风险。
跳票一年多终上线，亚马逊推出生成式AI版最强助手Alexa+，月费19.99美元。
- Alexa+对Prime会员免费。亚马逊称它是公司最智能、对话能力最强、个性化程度最高的AI助手，采用亚马逊的Nova和Anthropic等第三方的模型，将大语言模型、智能体（agentic）功能、第三方服务连接到用户设备。它可拍照分析图像、制定旅行行程和智能家居设备例程、模糊搜索歌曲。
- 评论称，Alexa终于赶上谷歌Gemini，亚马逊有望借力智能音箱推广AI聊天机器人，Alexa收费可帮助抵消AI开发成本。
国内宏观
香港财政司司长陈茂波：将推出一千亿元人民币贸易融资流动资金安排，积极筹备开通“科企专线”。
- 陈茂波表示，特区政府会优化与内地互联互通机制，包括在香港推出离岸国债期货，以及尽快落实引入股票大宗交易，并将房地产投资信托基金纳入互联互通目标。特区政府已预留10亿港元，成立香港人工智能研发院。发展低空经济工作组正审议首批监管沙盒试点项目的申请，并即将宣布结果。
港股科技估值重估，还有多少空间？长江证券表示，参考美股科技龙头估值方式，港股中市值排名前十的AI相关个股的PE-TTM（31.92x）、PS-TTM（3.13x），分别较美股存在96.8%、286.3%的理论上行空间，而PEG差距为35.2%。
国内公司
特斯拉FSD入华“水土不服”，闯红灯、压线变道，问题出在哪儿？眼见特斯拉销量增长陷入瓶颈，而FSD在中国采集行车数据受限，马斯克是真急了，直接让大模型看视频学习在中国开车。这也直接导致了本地化问题，首批用户实测后抱怨。
小米AI眼镜，为什么肯定不能卖999？根据业内信息，小米首款AI眼镜整体规格将对标Ray-Ban Meta，在售价上也将超过2000元人民币，小米内部对于首款AI眼镜的销量预期为三十万台。
AI基建不能忘了三大运营商，云业务收入占比高于阿里，高盛全线上调目标价。高盛认为，三大电信运营商不仅直接参与云计算业务，还通过为其他云公司提供基础设施服务，间接分享AI盛宴。除了宽带成本优势外，相比阿里巴巴，三大运营商中中国电信、中国联通云业务收入占比更高；国企背景则让政府机构和国企部署AI/Deepseek更加利好电信运营商。
新一轮钢铁供给侧改革能否全面开启？东海期货认为，从行业现状、对冲外需不确定性以及完成十四五规划能耗目标来看，本轮供给侧改革2.0的讨论并非空穴来风。一旦政策落地，最直接的影响是行业利润的阶段性扩张，但扩张幅度可能低于上一轮政策，预计可能到300-400元/吨之间。
海外宏观
美国财长要“美债收益率自然下降”，市场“心领神会”。交易员豪赌美债收益率进一步下行。仅周二就有约6000万美元的资金押注10年期美债收益率将跌至4.15%以下，若收益率进一步跌至4%，这一头寸将获利约4000万美元。
DOGE爆发内讧，三分之一员工集体辞职：不会再帮马斯克。辞职的21名员工曾是美国数字服务局的成员，该机构随后重组并更名为美国政府效率部。他们表示，拒绝利用自己的技能帮助马斯克“破坏关键的公共服务”，并强调，马斯克只关心夺取权力，让自己的财富更加丰厚。
美国参议院投票确认贾米森·格里尔出任美国贸易代表。据央视新闻，当地时间2月26日，美国参议院以56票赞成、43票反对的结果确认贾米森·格里尔（Jamieson Greer）出任美国贸易代表。
德银：美股现在有“黑色星期一”和“要命星期五”，都怪川普周末不休息！市场担心周末会出现特朗普“头条新闻风险”，导致投资者在周末前减少风险敞口。周一表现不佳，则表明这些威胁并未完全消除。
通胀预期升温或倒逼美联储加速紧缩。近期美国消费者对于未来12个月的通胀预期已上升至一年以来的最高水平。而如果通胀预期持续上升，美联储可能被迫采取更激进的紧缩政策。
印尼版“淡马锡”启动，管理超9000亿美元的国家资产。Danantara基金由印尼投资和工业部部长任CEO，初始资金200亿美元，目标投资超20个重点项目推动产业转型，旨在助力8%经济增长目标。
韩国生育率9年来首次上升。韩国官员们将生育率上升的部分原因归因于疫情后结婚人数的增加。也有分析指出，这种反弹可能只是疫情后的暂时现象。如果经济恶化，情况可能会更糟。
美国、伊拉克讨论恢复关键石油出口管道，国际油价跌至今年最低水平。管道重启初期预计将输送约18.5万桶/日的原油，这一数量虽不算特别庞大，但在当前供需平衡微妙的油市中足以产生影响。
海外公司
报道称Meta正筹划2000亿美元巨型数据中心。按所需的芯片数量和电力需求，该项目可能成为同类项目中规模最大的一个。该数据中心最终可能需要5-7千兆瓦的电力供应。相比之下，OpenAI计划到2030年为“星际之门”项目获取8千兆瓦电力。
德银人形机器人重磅报告：今明两年加速爆发，特斯拉、Figure领衔万亿美元市场机遇。人形机器人将在未来十年内迎来大规模生产和广泛应用。到2035年，市场规模预计将达到750亿美元；到2050年，市场规模有望达到1万亿美元，全球销量可能突破7000万台。
礼来豪掷270亿美元，在美国打造四大生产基地。礼来此举旨在满足畅销减肥药和糖尿病药的旺盛需求，并支持其他疾病的新药研发。这使礼来近年在美制造业总投资超过500亿美元，创下美国制药史上最大规模的扩张投资。
全球第四大车企Stellantis 2024年净利润暴跌70%，净营收下滑17%。公司预计，2025年将恢复盈利增长、利润率将保持在“中个位数”水平，并恢复正向现金流。
行业/概念
1、PEEK材料：浙商证券研报指出，PEEK材料是“以塑代钢”的绝佳材料，预计2027年全球PEEK产能仅能基本满足人形100万台需求，且国内产能仅占49%，未来如人形大批量量产，PEEK产能存在供需缺口快速放大，带来行业高景气。
2、存储：开源证券指出，HBM历经多次迭代，已成为高性能计算、数据中心主流近存计算架构。未来随AI手机等AI端侧设备以及机器人等新型AI终端发展，CUBE有望成为端侧AI主流近存计算架构。
3、铬：广发证券研报指出，谐波减速器更适用于人形机器人等领域，其由柔轮、刚轮、波发生器三个基本构件组成。而铬元素具备高强度、耐腐蚀性及抗疲劳性，已验证广泛应用于谐波减速器柔轮、刚轮、波发生器部位。行业扩产壁垒高，供给偏紧且集中。
4、军工AI：国盛证券指出，AI+军工已成为大势所趋，美国Palantir在AI浪潮下，市值破万亿已超越洛马等传统军工巨头。国内军工产业也在加速进化，中游拥有稀缺数据资源和拥抱AI技术的企业，和下游无人装备企业，都值得重视，有望成为中国的Palantir。
今日要闻前瞻
小米发布会，届时会发布小米SU7 Ultra和小米15 Ultra。
美国四季度实际GDP、核心个人消费支出（PCE）物价指数。
美国上周首次申请失业救济人数。
美国1月耐用品订单。
费城联储主席哈克发表讲话。
欧洲央行公布1月货币政策会议纪要。
<全文完>
