鸣鸣很忙、好想来们的“后万店时代”: 低价+规模是故事还是护城河?

量贩零食巨头持续刷新门店规模上限。 3月11日,万辰集团(300972.SZ)宣布旗下量贩零食已签约...

量贩零食巨头持续刷新门店规模上限。

3月11日,万辰集团(300972.SZ)宣布旗下量贩零食已签约门店数量超过1.5万,其中好想来在营门店数超过1万家。

今年2月,零食很忙、赵一鸣零食母公司鸣鸣很忙集团宣布,2024年零售额突破555亿,在营门店数已经超过1.5万家。

越来越多的量贩零食店在街头巷尾“贴身肉搏”,不断挤压彼此的利润空间。

线下零售业仍对“硬折扣”充满期待,但当加盟店数的扩张曲线开始逼近极限之后,龙头们纷纷打起了扩充品类与SKU的念头。

2024年12月,万辰集团推出了来优品省钱超市、好想来省钱超市、全食优选多种门店,新增现制烘焙、生鲜水果、冻品等品类。

今年2月,鸣鸣很忙公布了旗下两大品牌的新举措:零食很忙推出3.0店型,赵一鸣则推出省钱超市,全面进入折扣超市领域。

身处全品类折扣店演进的节点,万辰集团董事长王健坤却卷入了被留置和立案调查的漩涡。

万辰集团虽然表示这与公司经营无关,但杯弓蛇影的市场仍然发生剧烈波动。

随着量贩零食的双寡头跨入万店之际,通过闪电加盟来铺就渠道的叙事正在接近尾声。

接下来,它们会以何种方法来提高毛利并守住当下阵地,无疑会成为下一阶段的转型重心。

微利的万店模型

半年多前的2024年6月末,万辰集团旗下的量贩零食店数量仅有6638家。

短短8个月时间的跑马圈地,让这个数字翻了一倍有余。

扩张速度体现在了快速增长的收入里。

2024年,万辰集团预计量贩零食业务收入300亿元-330亿元,同比增长242.50%-276.75%。

但规模显著扩张并未进一步提升赚钱能力。

剔除股份支付费用后净利润7.9亿元至8.8亿元,净利率约为2.5%至2.75%。与公司一、二季度 2.5%、2.72%的净利率相差无几。

压力或许来自于门店密度提升导致的单店收入下滑,以及与竞争对手贴身肉搏带来的补贴内卷。

据极海品牌监测数据,好想来有55%的门店分布在三四线城市,其中一半都位于鸣鸣很忙1km以内。

门店数量的膨胀,让人工成本稳定攀升。

2024年前三季度,公司支付给职工以及为职工支付的现金达到5.72亿元,较比上年同期2.61亿元增长119%。

为绑定核心管理和运营团队,公司对核心员工进行了股权激励,以低于市场价的价格向员工授予股票期权。

2023年、2024年前三季度,股权激励计提费用分别为1.38亿元、1.49亿元。

量贩零食店未来仍有开店空间。

开源证券分析师张宇光认为,目前南方湘赣市场竞争激烈,北方市场由于起步较晚,当前处于跑马圈地阶段,仍有较多空白市场待挖掘,具备先发优势的企业有望获得较大市场份额。

按照湖南为饱和市场测算,行业未来开店空间或可达6万家以上。

安徽省的零食批发商告诉信风,量贩零食店在拿下终端市场后,很可能会倒逼供应链降价,同时小幅度、多频次上调终端的价格,来实现盈利。

“但这个尺度很难把握。”该批发商表示:“压到什么程度,供应商才不会因为难以接受而退出。终端涨价到什么程度,才不会损害消费者心目中的低价心智。”

“一旦失去性价比标签,就很难挽回消费者了。零食量贩店几乎都是一样的产品构成,对消费者没有任何差别。”该批发商称。

事实上,以品牌或规模为要挟倒逼供应商降价的预期,正在面临更严峻的政策风险。

3月12日,针对沃尔玛可能要求中国供应商降价的事项,已遭到有关部门约谈。

这一方面被视为中美摩擦可能的反制举措,但另一方面也符合当下决策者提出的“反内卷”方向,而针对利用品牌、规模等优势倒逼上游让利的策略,不确定性正在加剧。

另一项能被外界感知到的改变,是品牌正通过优化产品结构等方法提升门店表现。

2024年下半年开始,头部量贩零食门店陆续在产品结构中新增了米面粮油、调味速冻、日化清洁等品类。

比起零食,日化、冻品是消费频次更高、需求稳定的品类。吸引更多消费者到店,理论上能为零食及其他产品带来更多的销售机会。

春节期间,“好想来品牌零食”还上架了《哪吒2》盲盒产品,售价低至8.8元;与王者荣耀联名推出平安符、吧唧(徽章)、流沙镜等周边产品。

这被视为量贩零食正在向全品类折扣超市转型的铺垫。

据银河证券统计,头部零食量贩品牌布局的折扣超市业态中,赵一鸣省钱超市、来优品省钱超市、零食有鸣批发超市分别新增400余个、1200余个、3000余个SKU。

万辰集团在2025年初开出的首家“好想来全食优选”,甚至引入了高损耗的生鲜水果。

能否将零食市场的供应链优势及运营管理能力复制至其他品类,或是下一阶段的竞争关键。

万店后的新叙事

短短数年间高速发展,量贩零食今日的格局是天时地利的共振结果。

疫情期间,传统大卖场模式被加速淘汰,让出线下零售市场份额,而社区团购偃旗息鼓后,资本热情对于线下的热情犹在。

随着性价比消费时代来临,量贩零食所在的硬折扣业态,被认为是零售业态发展的主流方向,跑马圈地由此开启。

在量贩零食的演化中,渠道商将传统超市中高毛利、低加工门槛的零食品类“去经销商化”,凭借庞大的采购规模获取低价优势。

在常见的市场预期中,龙头企业占据绝对规模优势后,往往迎来利润回报期。

裹挟了诸多机构预期的万辰集团确实兑现了规模化业绩,面对其超过300亿以上的年收入预告,哪怕其在今年年初站上150亿的市值新高,其表观的市销率(P/S)确实还不到0.5倍。

但如量贩零食一般,依靠某特定品类所驱动的渠道下沉,仍然面临许多攻守困境。竞争格局的微妙改变,很可能成为打破预期的诱因。

消费流量重返线下,越来越多的头部选手正在重新认识到社区零售的价值。

凯度消费者指数显示,2024年,小型超市业态销售额增长超10%,食杂店增长达7%。贴近消费者生活圈的社区化小型业态将成为发展必然趋势。

这其中,不乏曾在前置仓和社区团购上折戟的互联网企业。

美团旗下小象超市计划开社区折扣店业态,首站北京,后续拟扩张广深等市场。京东自营超市“京东七鲜”同样以仓店形式加码京津布局。

势力范围在向下沉市场延伸。

盒马NB奥莱转型硬折扣店,削减SKU并提高自有品牌占比,在江浙区域开启了对县级市的探索。

美团旗下的另一前置仓超市品牌斑马超市,正与当地实体连锁商超合作,落地河南、山东及江苏,抢占二三线城市的即时零售市场。

下沉市场的700家“夫妻店”更被巨头盯上。

例如罗森便利店就通过“罗森小店”的方式在下沉市场对这一业态展开迅速收编,目前在粤闽地区的加盟门槛已低至4万元起;而原本只卖咖啡的库迪则在年初火速开启了便利店招商,并计划年内开到5万家体量。

无论在供应链管理,还是自有品牌的发展经验上,量贩零食店在面临新零售玩家及背后资本巨头的直接竞争。

当然,由于量贩零食门店结构更为下沉,存在区位差异化发展的可能。

凌雁管理咨询首席咨询师林岳认为,社区店的盈利主要依靠高复购实现。

复购率的关键则在于是否能通过服务创新优化体验,牢牢抓住门店辐射范围内的消费者。

如果量贩零食在消费体验上的比较优势,仅仅停留在低价上,恐怕难以避免零售行业长期以来的变化与冲击。

历史证明,市场在某一历史阶段对特定渠道的赋魅,往往以预期落空而告终。

早在十年前,同样主卖零食的三只松鼠(300783.SZ)曾借力电商渠道实现弯道超车,用7年时间就将营收做到百亿规模。

可当人们意识到,大部分收入以“流量费”的形式流入了平台口袋时,属于“电商品牌”标签的高增预期也终究破灭,三只松鼠股价由历史高点跌落,至今跌去六成。

对于下沉渠道与低价竞争力的资本想象故事,如今正在量贩零食身上上演。

而当“预期打满”时,任何一丝风吹草动都有可能化为估值进行曲的暂停键。

2022年初至今年2月末,万辰集团涨幅最高超过了500%;然而在董事长王健坤卷入滞留风波后的7个交易日内,股价已经下跌近15%。

迎来万店时代后,量贩零食或许还需要拿出更多事实,来验证低价、规模所构建的零售护城河,究竟有多么牢靠。

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