华见早安之声
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市场概述
关税与通胀担忧夹击，美股重拾跌势，纳指跌近3%，标普500跌近2%，断送本周大反弹开局。英伟达一周跌近7%；特斯拉回落超3%，仍全周涨近6%、终结九周连跌。CoreWeave IPO首日过山车，盘中跌超6%后一度转涨，最终收平。芯片法案拨款恐落空，Wolfspeed跌近52%。
中概指数跌超3%。泛欧股指全周跌超1%，创三个月最大跌幅。
美国消费者通胀预期飙升后，十年期美债收益率盘中跳水超10个基点；美元刷新日低。特朗普称美加将会谈，加元一度跳涨。离岸人民币盘中跌超百点，失守7.27，后曾转涨。比特币盘中跌超4000美元，跌破8.4万美元。
原油跌落本月内高位，布油一周来首次下跌，仍连涨三周。黄金又新高，全周涨超2%，连涨四周。伦铜三连跌。
亚洲时段，A股全天缩量下跌，黄金股逆势大涨，恒科指跌1.5%，蔚来、海尔智家均跌超7%。
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要闻
国家市场监管总局：依法对长和港口交易进行审查。
财政部出资5000亿元，国有四大行公布融资方案，拟定向发行股份补充核心一级资本。
报道：多家银行信用消费贷利率4月起将阶段性上调，利率3%以下消费贷或被叫停。
国资委：将对整车央企进行战略性重组，提高产业集中度。
朱啸虎：金沙江正批量退出人形机器人公司，目前看不到具身智能的商业化潜力。
美联储最爱通胀指标反弹，美国2月核心PCE同比2.79%，但个人支出几乎没有增长。受关税冲击，美国密歇根长期通胀预期创32年新高，消费者信心创逾两年新低。
特朗普称与卡尼首次通话“非常有成效”、美加将全面会谈，卡尼称特朗普未对关税威胁让步。报道：欧盟计划为特朗普关税谈判制定“让步清单”。印度“讨好”特朗普：拟取消天然气关税、下调农产品进口税。
普京提议在联合国监督下在乌设立机构组织民主选举，称乌克兰现政权不具备合法性；特朗普称为普京质疑乌方感到愤怒，威胁对俄石油征收25%的二级关税，称计划与普京通话。
特朗普：若伊朗不与美国就核问题达成协议，美将对伊轰炸，并对相关产品征收二级关税。
马斯克重组AI帝国，xAI以全股票交易方式收购估值450亿美元的X，合并后实体价值超1000亿；“打倒特斯拉”抗议日周末爆发，“近半全球展厅，数万人抗议，矛头直指马斯克”。
泽连斯基：美国新矿产协议“完全不同”，乌方不会承认过去数百亿美元美国军援为贷款，媒体称协议独占乌克兰关键矿产，大幅提高要价且不给安全保障。
缅甸7.9级大地震，今年全球最大地震，截至周日已发生33次余震、震级最高7.5级、全国1700人遇难、3400人受伤，泰国震感强烈、股票暂停交易、中国启动应急响应。
市场收报
欧美股市：道指跌1.69%，标普500指数跌1.97%，纳斯达克跌2.7%，全周分别累跌0.96%、1.53%、2.59%。欧洲STOXX 600指数跌0.77%，全周累跌1.38%。
A股：沪指跌0.67%，深成指跌0.57%，创业板指跌0.79%。
债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.25%，日内降约11个基点，大致持平一周前；两年期美债收益率约为3.91%，日内降约8个基点，全周累计降约4个基点。
商品：WTI 5月原油期货跌0.80%，全周累涨1.58%。布伦特5月原油期货跌0.54%，全周累涨2.04%。COMEX 4月黄金期货涨0.83%，全周累涨2.2%。伦锌跌近1.5%，全周跌2.4%，伦锡涨2.7%、全周涨5%。
要闻详情
全球重磅
中国国家主席会见国际工商界代表。他表示，中国过去是、现在是、将来也必然是外商理想、安全、有为的投资目的地，与中国同行就是与机遇同行，相信中国就是相信明天，投资中国就是投资未来。希望广大外资企业打消疑虑、坚定信心，放心来中国发展，分享中国发展机遇。
国家市场监督管理总局：依法对长和港口交易进行审查。国家市场监督管理总局表示，将依法进行审查，保护市场公平竞争，维护社会公共利益。国家市场监督管理总局官网显示，反垄断执法二司，负责依法对经营者集中行为进行反垄断审查。
财政部出资5000亿元，四大银行公布融资方案，拟定向发行股份补充核心一级资本。中金指出，这是自2010年以来主要国有大行统筹推进的新一轮股权融资，旨在应对资产和内生资本补充速度剪刀差背景下的资本压力，核心一级资本仅能通过外部股权融资和内生利润补充，不能通过资本债券补充，而近年来国有大行息差和盈利承压，因此有必要寻求外部融资。
报道：多家银行信用消费贷利率4月起将阶段性上调，利率3%以下消费贷或被叫停。
- 中国电动汽车百人会论坛上，多位嘉宾呼吁行业不要打价格战、追求高质量发展。与会专家普遍认为，今年将是智能化技术爆发的关键节点。
朱啸虎：金沙江正批量退出人形机器人公司。他表示目前看不到具身智能或人形机器人企业的商业化潜力。他说：“我们最怕的就是市场共识高度集中，商业化又不清晰。我们从来没有在这样的案例上赚过钱。”
美联储最爱通胀指标升温，美国2月核心PCE同比2.79%，但个人支出几乎没有增长。受关税冲击，美国密歇根长期通胀预期创32年新高，消费者信心创逾两年新低。
- PCE报告引发了人们对顽固通胀，以及潜在滞胀的担忧，交易员继续押注美联储在7月进行降息。
- 3月密歇根大学1年通胀预期终值5%，高于预期的4.9%，初值为4.9%；3月的5年通胀预期终值4.1%，为1993年2月以来最高，高于预期的3.9%，初值为3.9%。数据公布后，美股重挫。
特朗普称与卡尼首次通话“非常有成效”、美加将全面会谈，卡尼称特朗普未对关税威胁让步。报道：欧盟计划为特朗普关税谈判制定“让步清单”。印度“讨好”特朗普：拟取消天然气关税、下调农产品进口税。
- 特朗普称，加拿大大选后，立即就政治、商业和其他所有方面举行美加会谈，加元一度跳涨。卡尼称，通话“很有建设性”，两国领导人同意就新的经济和安全关系展开“全面谈判”；他告知特朗普，加方将实施报复性关税保护本国工人。加元重回跌势。
- 欧盟委员会制定的让步“条款清单”列出包括降低欧盟关税、与美国进行共同投资以及放宽某些法规和标准。
- 媒体：欧盟将温和处罚苹果和Meta，避免与美关系紧张。
- 特朗普“既要又要”：一边征收汽车关税，一边不准车企涨价。行业专家认为，关税几乎肯定会迫使美国汽车制造商提高价格。关税对低端市场的影响可能尤为明显，售价低于3万美元的车型，其中至少一半将受到新关税的严重打击，一些车型可能会从市场消失。高盛预计，特朗普汽车关税可能导致美国新车价格飙升5000-1.5万美元不等。
报道称特朗普政府意外考虑对富人征收更高的税。白宫某些官员认为，提高美国最富有阶层的所得税率，可以为其他优先事项争取喘息空间，并在共和党寻求延长特朗普2017年减税政策之际，有助于缓和来自民主党的攻击。官员们也表示，目前所有讨论都处于初步阶段，一切尚未定案。不过，许多共和党人可能不会赞同。
普京提议在联合国监督下在乌设立机构组织民主选举。他表示，因为没有进行选举，乌克兰现政权不具备合法性，俄罗斯不知道应该与乌克兰的什么人签署协议，因为“明天就可能换一批领导人”。
- 特朗普威胁对俄石油征收25%的二级关税，称计划与普京通话。特朗普称，他对普京质疑泽连斯基的可信度感到愤怒，因为那可能推迟停火。如果俄美不能达成停止乌克兰境内流血事件的协议，而且他认为错在俄方，他将决定对俄油征二级关税。
特朗普威胁伊朗：若不与美国就核问题达成协议，美国将对伊轰炸，并对相关产品“征收二级关税”。
马斯克重组AI帝国，xAI以全股票交易方式收购估值450亿美元的X。该估值超过了马斯克收购时花费的440亿美元。媒体称，合并后实体的价值将超过1000亿美元。Wedbush分析师认为，这是马斯克整合所有业务的第一步，这笔交易使马斯克成为AI领域的关键参与者。
媒体：美国提出新矿产协议，要求独占乌克兰关键矿产，大幅提高要价且不给安全保障。这份草案大幅超出双方上个月达成的初步经济协议范围，被乌方高级官员形容为“不公平”甚至“抢劫”。《华尔街日报》首席外交记者锐评称：“美国的最新提议实质上是将乌克兰从一个主权国家变成了特拉华州一家公司的财产。
- 泽连斯基：美国新矿产协议“完全不同”，乌方不会承认过去数百亿美元美国军援为贷款。乌克兰总统泽连斯基表示，基辅方面已正式收到美国提出的新矿产协议草案。该协议允许美国获取乌克兰的矿产，换取进一步的军事支持。
缅甸周五发生7.9级大地震，今年全球最大地震。泰国震感强烈、股票暂停交易、中国启动应急响应。
国内宏观
国常会：部署加快加力清理拖欠企业账款工作，推动农机装备高质量发展有关措施。会议指出，要做好新一轮跨境电商综合试验区扩围工作，进一步拓宽覆盖面。要推动跨境电商综合试验区建设提档升级，推进通关、税务、外汇、数据流动等监管创新，用好相关稳外贸支持政策，帮助企业拓市场、树品牌、更好发展。
市场三大灵魂问题：对股票怎么看？利率债跌完了没有？经济回暖了吗？华创证券指出，当前背景是：经济不好不崩+居民天量存款的乌合涌动+资本市场交易量有望偏活跃+无大牛市、无风格牛+有产业景气抱团的可能+货币政策最舒适或已过去。由此推演出的资产结论：科技产业景气有望形成主题共识+看股做债+港股大概率跑赢A股+利率和高股息依然有波段机会和绝对收益。
国内公司
Manus开发商要融资了，估值暴涨至5亿美元。据Information报道，“世界首个通用Agent”Manus AI的中国母公司Butterfly Effect正寻求新一轮融资，目标估值至少5亿美元，较上轮融资增长约五倍。由于用户量暴增，Manus服务器容量受限、运营成本承压，此轮融资至关重要，分析称这可能成为“智能体行业的一次标志性事件”。
中国开源模型霸榜前三，群核科技SpatialLM 登上HuggingFace趋势榜第二位。SpatialLM是群核科技自主研发的一款空间理解模型，该模型仅通过一段视频即可生成物理正确的3D场景布局。不同于传统大语言模型，SpatialLM突破了对物理世界几何与空间关系的理解局限，将在机器类人的空间认知和解析能力上发挥重大作用。
“宇宙行”工商银行发布年报，日均实现净利10.05亿，全年派息1098亿元。
中金公司Q4净利润同比增长83.03%，营收增长42.73%。
国君海通合并后首份年报出炉，资本实力居行业第一，分红率高达48%。
长城汽车2024年营收突破2000亿元，净利润同比大增80.8%，海外销量增长44.6%。
顺丰控股全年营收同比增长10.1%，净利润同比增长23.5%，同城配送净利翻倍。
中国中免Q4净利润同比下降76.92%，营收下降19.46%。
锅圈食品2024营收同比增长6.2%，经营利润增长3.1%，毛利率略有下降。
中国石油2024年净利润逆势同比增2%、创历史新高，绿色转型提速，风光业务发电量暴增116%。
蚂蚁基金财报曝光：2024年营收163亿创新高，净利润同比增长28.6%。2024年蚂蚁基金净利润为4.5亿元，止跌回升，全年净利润率2.76%，持平上年。受益于权益市场反转带动权益类基金销售放量，蚂蚁基金去年下半年净利润实现爆发式反弹。
海外宏观
马斯克携DOGE团队首次亮相：这是一场革命！计划5月底之前削减1万亿美元支出。马斯克表示，DOGE的改革正改变美国政府运作方式，“是自美国独立战争以来最大的革命”。他有信心在5月底之前削减1万亿美元的政府支出。这意味着从1月20日特朗普上任开始，DOGE将在130天内实现这一水平的成本节约。
下一场金融危机导火索：美联储要为“美债风暴”做准备？对冲基金激进押注美债基差套利交易，大规模平仓风险“近在咫尺”。中金分析称，该交易本质是做空波动率，一旦波动率上升易引发平仓风险进而导致跨资产抛售潮，而债务上限问题的解决就可能是触发市场波动的关键事件。专家建议，如果美联储想干预债市，可以选择用“对冲式购债”替代传统QE，在购买美债的同时卖出等量期货合约对冲，但该工具也可能引发救助对冲基金的道德风险。
德银：对付盟友，特朗普还有个美元“核武器”，比关税更具威慑力。德银指出，美联储的美元互换机制控制着约97万亿美元的外汇掉期市场，是维持全球金融稳定的关键，远比关税更具震慑力。如果特朗普盯上了美联储的美元互换机制，比如美联储采取选择性方式使用互换额度，作为实现其他政策目标的筹码，将导致跨币种基差扩大，这将边际上支撑美元。然而从长期影响来看，将加速去美元化进程。
德银：这一次若美国衰退，美债收益率可能不会走低了。德银认为，如果美国经济衰退是由负面的供给侧冲击引发，可能推高通胀预期，限制美联储宽松空间或抬升期限溢价；其次是衰退会引发“美国例外论”叙事瓦解，外国投资者会持有美债的需求会减少，进而推高期限溢价和中性利率。
桥水：美国政策不确定性正如何冲击经济与市场。桥水认为，特朗普政府的重商主义政策转向已引发高度的经济政策不确定性，这种不确定性在政策实际落地前已经开始抑制私人部门活动并影响市场信心。美国资产高度依赖外国投资者的持续资金流入，但政策环境的剧变使美国不再被视为可靠稳定的合作伙伴，这一风险尚未在当前美股价格中得到充分反映。
桥水谈黄金大涨的动力、前景以及为什么需要配置黄金。“你不会再找到第二个这样的资产了。没有一种资产是你可以购买并持有的，和传统股债的相关性是如此低。它非常罕见，因此非常有价值。”
海外公司
CoreWeave美国IPO首日开盘破发，盘中跌超6%后收平。尽管获英伟达支持、客户需求强劲，AI云计算公司CoreWeave最终以每股40美元定价上市，低于预期区间，估值缩水至190亿美元。首日开盘跌2.5%，盘中一度跌超6%，后回升并短暂转涨，最终收平报40美元。CEO坦言，如果没有英伟达作为锚定投资者，我们根本无法完成IPO。
昔日碳化硅巨头Wolfspeed暴跌50%，芯片法案拨款悬而未决，可转债再融资遇阻。Wolfspeed周五宣布任命新任首席执行官，此举正值公司命运的关键时刻，因为市场担忧该公司等待的政府拨款无法到位。同时，Wolfspeed公司正努力与投资者达成协议，以重组其将于明年到期的5.75亿美元可转换债券。但分析指出，根据当前价位，除非该公司股价回升至47.32美元，否则债券转换为股票几乎无望。
GPT-4o的P图太火了，GPU在融化，官方终于限流了。业内人士认为，随着基础大模型能力提升，一些明星AI创业公司的图像生成工具等可能变得不值一提。毕竟如果把GPT-4o比作一个知识渊博，又有理性的设计师，那么Stable Diffusion还仅局限于美工的程度。
投资者据称下通牒：OpenAI年底须转型营利性公司，否则400亿美元投资只能拿一半。OpenAI正在敲定的这轮400亿美元融资交易将使公司估值达到3000亿美元，几乎是公司去年10月融资时估值的两倍。
行业/概念
1、汽车整车：平安证券认为，央国企近年来的合并重组是响应国家经济发展需求、优化资源配置、提升效率的重要举措之一，央企车企乘用车业务存在较高整合可能性。目前央企车企高端智能车发展低于预期，规模效应不明显，未来央企乘用车业务整合概率高，将减少资源重复投入，提高产能利用率，增强智能新能源车规模效应。
2、农机：民生证券认为，我国未来农机发展主要趋势是解决发展失衡问题，进一步加强农机行业核心技术能力，优化产品结构;在国家农机补贴“所范围、降定额、促敞开"的引导下，实现行业优胜劣汰;同时随着现代农业发展，未来可与农艺紧密结合的高科技、智能化农业装备也将成为新的发展方向，精确地指导农场主进行耕种、施肥、收获和植保用药，从而得到最佳的投入产出效果
3、有色铝：兴业证券表示，供需紧平衡背景下，电解铝吨盈利中枢有望长期上移。需求端，金三银四旺季开工率维持较高水平，库存持续去化，尽管地产竣工用铝需求同比有所下滑，但在新能源汽车用铝、光伏用铝以及电缆用铝需求的拉动下，电解铝国内需求维持稳步增长。
4、可控核聚变：西部证券认为，我国核聚变研究科研实力卓越，科研机构众多，研究方向覆盖核聚变各领域。我国核聚变实验装置有望继续保持技术领先，通过EAST、HL-2M和CFETR三大装置的协同发展，将为人类实现聚变能源利用做出重要贡献。可控核聚变具有广阔的发展前景，我国在该领域取得了显著进展，未来有望实现商业化应用，为能源发展和环境保护做出重要贡献。
5、低空经济：分析认为，2024年低空经济被首次写入《工作报告》，并上升为国家战略性新兴产业。国家发改委成立低空经济发展司，实现空域管理、适航认证、产业规划的三权统一。地方层面，广东、深圳等26个省份将低空经济纳入工作报告，广东计划2026年规模超3000亿元，深圳目标2026年建成1200个起降点。机构预计2025年我国低空经济市场规模将达1.5万亿元，2035年有望突破3.5万亿元。
今日要闻前瞻
中国3月官方制造业PMI。中国3月非制造业PMI。
赛力斯、复星国际、恒大汽车、海伦司财报。
2025中关村论坛年会。
韩国开始恢复股票卖空交易。
德国3月CPI。
<全文完>
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