许继电气2025年Q1业绩下滑，营收利润双降背后的销售策略转型
要点概述：
财务表现：2025年一季度许继电气营收23.48亿元，同比下降16.42%；归母净利润2.08亿元，同比下降12.47%；扣非净利润2.04亿元，同比下降9.96%
现金流情况：经营活动现金流净额1.63亿元，同比大幅下降37.44%，主要由于对外付款增加
业务战略调整：销售费用同比大增68.73%至1.12亿元，公司正在积极搭建二级营销体系
资产质量变化：应收款项融资增长31.41%，达5.04亿元；应收账款管理面临挑战，计提减值准备
未来关注点：公司销售战略调整对收入增长的推动作用，研发投入增加（同比增长16.87%）能否提升核心竞争力
许继电气营收利润双降，销售战略转型是否能扭转颓势？
在刚发布的2025年第一季度财报中，电气设备行业国企巨头许继电气交出了一份不尽如人意的成绩单。数据显示，公司营业收入23.48亿元，同比下滑16.42%；归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，同比下降12.47%，经营业绩呈现明显收缩态势。
营收利润双降，经营现金流大幅萎缩
在电力设备需求整体趋缓的环境下，许继电气一季度业绩承压显著。财报显示，公司扣除非经常性损益的净利润为2.04亿元，同比下降9.96%，经营质量略好于总体业绩表现。每股收益方面，基本每股收益为0.2054元，同比下降12.67%；稀释每股收益为0.2047元，同比下降12.75%。
值得投资者警惕的是，公司经营活动产生的现金流量净额为1.63亿元，同比大幅下降37.44%。管理层解释称，这主要是由报告期内对外付款增加所致，反映出公司经营资金压力正在上升。
销售策略大转型，费用激增近七成
细究业绩下滑的原因，一个显著的变化是销售费用的飙升。数据显示，公司销售费用达1.12亿元，同比大幅增长68.73%。管理层表示，这主要是由于"报告期内搭建二级营销体系影响"。
这一变化意味着许继电气正在进行销售渠道的重大调整，试图通过建立更加下沉的销售网络来应对市场竞争。然而，这种转型在短期内给公司带来了明显的成本压力，也部分解释了为何在收入下滑的同时销售费用却大幅增加。
研发投入持续加码，技术驱动战略不变
尽管面临业绩压力，许继电气并未减少对研发的投入。财报显示，研发费用为9,846万元，同比增长16.87%，占营业收入的比例由上年同期的3%提升至4.19%。这表明公司正在加大技术创新力度，试图通过研发突破提升核心竞争力。
另一个值得注意的变化是公司的税收优惠状况。财报显示，其他收益为3,037万元，同比下降34.86%，主要原因是"报告期内享受先进制造业进项税加计抵减金额减少"。这意味着公司部分税收优惠正在减少，可能对未来盈利造成一定压力。
资产质量面临挑战，应收账款管理需改善
资产负债表方面，公司应收款项融资达5.04亿元，较年初增长31.41%，主要是收到客户银行承兑汇票增加。值得警惕的是，公司在本期计提了信用减值损失约47万元，而去年同期为转回66万元，同比变动达170.59%，表明应收账款的质量可能正在恶化。
同时，公司应交税费为6,602万元，较年初大幅下降61.18%，主要是因为报告期内缴纳税款增加。这也从侧面反映出公司正在积极优化税务管理。
现金分红执行到位，投资活动支出加大
财报还显示，公司在本季度进行了现金分红，分配股利、利润或偿付利息支付的现金为8,584.7万元，导致筹资活动产生的现金流量净额为-8,711.5万元，同比下降6,870.87%。这一方面体现了公司对股东回报的重视，另一方面也使得现金水平承受额外压力。
与此同时，投资活动产生的现金流量净额为-5,511万元，同比下降106.13%，主要是因为支付的购建固定资产款增加。这表明公司在业绩下滑的情况下仍在加大资本支出，为长期发展进行布局。
后市展望：渠道变革能否带来增长反转？
展望未来，许继电气的二级营销体系建设是否能够扭转业绩下滑趋势将成为关键。投资者应密切关注以下几个方面：
营销体系转型的效果：新建的二级营销体系是否能够有效提升订单获取能力，扭转收入下滑趋势；
费用率的变化趋势：销售费用率是否会随着新体系的成熟而逐步优化，提升利润率；
应收账款质量：公司是否能改善现金流管理，控制应收账款风险；
研发投入的转化效率：持续增加的研发费用是否能转化为产品竞争力和市场份额。
作为中国电气装备集团旗下的核心上市企业，许继电气在电力设备领域仍具有较强的市场地位。但面对当前的市场压力，公司的销售渠道变革能否及时产生效果，最终将直接影响其未来几个季度的业绩表现。
