今年以来创新药板块火爆，对于行业后续走势，高盛认为未来将迎来更多催化剂，CDMO/CRO或迎来二阶投资机会。
据追风交易台消息，高盛参加第46届全球医疗健康会议后发布最新研报，揭示中国生物技术板块正经历显著重估，年初至今上涨72%，远超MXCN指数的17%涨幅。
高盛表示，这轮重估的核心驱动力来自中国生物技术公司与全球制药巨头的授权交易激增，特别是在PD-1/VEGF双特异性抗体领域。高盛预期这一势头将持续，更多交易即将达成。
此外，高盛还提到其他领域的投资机会，CDMO/CRO板块有望受益于授权活动激增，但短期业绩仍面临压力，医疗器械板块则因医院采购复苏而显现积极信号。
生物技术授权交易驱动板块重估
中国生物技术公司向全球制药巨头授权交易的浪潮成为本轮上涨的主要推动力。包括康方生物与Summit、3S Bio与辉瑞、博腾股份与BioNTech/BMS等在内的一系列交易，集中在PD-1/VEGF双特异性抗体领域。这些交易被投资者比作医疗健康领域的"DeepSeek时刻"。
高盛预期这一势头将持续，更多交易即将达成。未来催化剂包括：
- CSPC已宣布与阿斯利康的首个平台化合作协议，预计还有2笔交易将公布。
- 中生制药管理层在炉边谈话中透露，一项价值数十亿美元的重大交易可能即将达成。
- 即将到来的ADA会议数据公布以及下半年的WCLC/ESMO/SABCS/ASH/ESMO Asia等会议也将为这一趋势提供支撑。
CDMO/CRO或迎来二阶投资机会
授权交易活动的激增引发了投资者对中国CRO/CDMO板块能否从中受益的积极讨论。该板块年初至今上涨25%，其中泰格医药备受关注，一季度新订单同比增长20%。管理层指出，定价在2024年四季度企稳，利润率压力预计将在2025年下半年缓解。
高盛认为：
- 具有更高后期和商业化制造敞口的公司展现更强韧的盈利能力，如药明康德和雅本化学；
- 口服小分子GLP-1药物的收入贡献预计在2025年下半年/2026年变得更加明显；
- 《生物安全法案》重新引入的可能性降低，重点转向预算和解法案；
值得注意的是，三星生物制品分拆Bioepis的讨论（Bioepis占35%、CDMO业务占65%）也成为焦点。高盛认为这一拟议分拆是符合三星生物制品长期目标的战略举措，旨在优化盈利能力并保持其核心CDMO业务的竞争优势。
医疗器械与集采会是下一轮重估目标吗？
医疗器械板块年初至今下跌4%，医疗服务板块下跌7%，投资者关注其是否将成为生物技术板块之后的下一轮重估目标。
高盛表示，设备招标年初至今持续显示复苏迹象，5月份同比增长91%，尽管环比下降13%。
由于渠道库存消化、集中采购安装完成时间较长以及竞争对手恶意举报导致的重新招标，收入确认仍可能滞后，预计联影医疗将在二季度实现中国市场增长转正（2025年预期总收入/盈利分别增长24%/42%，国内增长20%，海外增长40%）。
迈瑞医疗预计在三季度实现中国市场转正，主要受持续的渠道去库存推动（2025年预期总收入/盈利分别增长4%/5%，国内下降6%，海外增长16%）
一季度医院手术量因DRG相关定价和数量压力而低于预期。从VBP角度来看，对耗材的初始影响可能是一次性的，未来续约将提供更大的可见性。
此外，高盛表示，全球大型制药/生物技术公司认识到中国资产价值，BD交易仍是持续优先事项。近期PD-1/L1xVEGF双特异性抗体领域的交易活动证明了这一趋势。Summit管理层强调，单一地区(中国)数据可转化至西方患者，支持其利用合作伙伴康方生物在中国产生的数据推进ivonescimab开发计划。但跨国医疗器械公司对中国资本设备采购仍持谨慎态度。GE Healthcare预计2025年上半年中个位数下降，全年预期低个位数下降。
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