高盛预警光伏玻璃行业,预计今明两年或迎更深度低迷。
据追风交易台消息,高盛近期发布研报称,行业减产执行难度大且成本高企,叠加需求疲弱,将推动玻璃价格进一步下跌,预计光伏玻璃行业将在2025年下半年至2026年迎来更深度的盈利下滑。
报告中,高盛重申对两大光伏玻璃巨头信义光能和福莱特的“卖出”评级,将两家公司2025-26年的EBITDA预期值分别下调73%和58%。
需求疲弱叠加减产困难,行业面临更大压力
高盛分析显示,7月中旬以来生产企业库存快速下降,主要受两大因素驱动:一是市场对“反内卷”政策下光伏玻璃涨价的预期,因为当前现货价格意味着一线产能处于负现金利润状态;二是组件企业在预期出口退税进一步下调的背景下提前备货。
据Oilchem数据,7月最后一周的周度玻璃出货量达到约22GW,较6月至7月初的平均周出货量12GW接近翻倍。这一出货激增推动生产端库存天数从7月中旬的33.4天快速降至22.6天,玻璃价格也在7月最后两周稳定在10元/平方米。
然而,高盛认为这一库存改善主要由短期因素驱动。考虑到7月中旬以来需求“抢跑”释放,预计2025年8-12月全球光伏玻璃月均出货量将降至25GW,较2024年同期的52GW大幅下滑42%。
停产推高成本,价格预测进一步下调
报告指出,由于行业炉窑平均年龄较新,本轮供应削减将主要通过停产方式实现,而非此前的冷修。
根据高盛的生产成本模型,15%产能停产将因固定能源、人工和折旧成本分摊导致单位生产成本上升10%。以1200吨/日炉窑为例,在满负荷运转情况下单位生产成本为9.8元/平方米,停产1-5条生产线将分别推高成本10%/23%/45%/91%/236%。
基于供需关系恶化和原材料价格持续下跌的预期,报告将2025年三季度至2026年的光伏玻璃价格预测下调9%-20%,至10-11元/平方米。
不过报告同时显示,维持对2026年下半年拐点和正常化价格的预测基本不变,为13元/平方米。
“光伏双雄”业绩表现远逊于预期
针对“光伏玻璃双雄”,高盛认为二者的业绩均不及预期,维持“卖出”评级。
信义光能公布的2025年上半年业绩显示,收入同比下跌7%至109亿元,净利润同比暴跌59%至7.46亿元,远低于高盛预期的13亿元。
报告指出,业绩不及预期主要由于确认玻璃价格下跌14%至13.5元/平方米,以及因提前冷修产生3.14亿元资产减值损失。
福莱特发布的2025年二季度初步业绩显示,净利润介于8900万至1.39亿元,同比下跌81%-88%,同样大幅低于高盛预期的6.37亿元。
高盛据此大幅下调盈利预测,将信义光能和福莱特2025-26年EBITDA预测平均分别下调73%和58%。
在估值基准调整至2026年后,高盛将福莱特H股和A股的目标价分别调整至6.6港元和10.2元人民币,信义光能目标价维持1.9港元不变,较当前股价而言仍存在37%-39%的下跌空间。
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