作者：周源/华尔街见闻
8月21日，科大讯飞发布2025年上半年财报。
报告期内，科大讯飞营收首次突破百亿元大关，达109.11亿元，同比增幅超17%；归母净利润虽仍亏损（-2.39亿元），但较2024年同期的亏损额4亿元大幅收窄；销售回款亦首破百亿，经营现金流改善显著；研发与市场投入持续保持高强度，教育、医疗与C端消费者业务成为当期亮点。
就整体来看，科大讯飞正在迈入从“规模扩张”到“价值兑现”的关键阶段。截至8月21日A股收盘，科大讯飞当天上涨2.43%，报收52.22元。
销售回款首破百亿大关
半年报显示，2025年上半年，科大讯飞实现营收109.11亿元，首次跨越百亿关口，同比增长17.01%；毛利43.89亿元，同比提升17.12%；归母净利润为-2.39亿元，2024年同期为-4亿元，相当于同比减亏40.37%，扣非净利润-3.64亿元，2024年同期为-4.83亿元，即同比减亏24.62%。
这表明，科大讯飞在报告期内不仅扩大了收入规模，同时毛利率质量也保持了稳定，并没有因为快速扩张而出现毛利率明显下滑的情况。
尽管当期科大讯飞尚未实现盈利，但亏损收窄的幅度值得关注，净利润和扣非净利润亏损幅度双双收窄。
过去数年，科大讯飞研发和市场投入一直较高，压制了利润表现。如今，亏损幅度持续收窄，说明规模化带来的边际效益已开始显现。
现金流的健康改善对于一家高研发投入型企业至关重要，这直接关系到该公司能否在中长期保持资金充足的创新能力。
报告期内，科大讯飞经营现金流净额从2024年同期的-15.36亿元收窄至-7.72亿元，改善幅度近半（49.73%）。
更重要的是，今年上半年，科大讯飞首次实现一项新突破：销售回款首次突破百亿元大关，达103.61亿元，同比增加13.5亿元（幅度14.99%）。近三年来，科大讯飞销售回款率持续提升：2022年93.75%，2024年为97.20%。
对比历史情况，这一数字不仅刷新纪录，也代表科大讯飞在回款管理上的积极提质。
对科技类公司而言，营收增长若无法同步转化为现金流，至少说明基础不稳，也可能预示着业务存在缺陷。
科大讯飞回款规模与营收几乎保持同步增长，显示其商业化能力和客户支付能力都日益稳健。
但当期经营现金流仍为负，说明讯飞战略业务仍处于前期投入期，好在现金消耗幅度缩小近50%，表明资金流出和资金回笼之间的差距正在缩小。未来若营收继续提升，现金流转正的可能性也在增强。
2025年上半年，科大讯飞研发费用仍高达23.92亿元，占营收比重高依然超过20%至21.9%。这一比例放在国内外AI公司中都属于高水平。
以国内业界为例，一些互联网巨头研发占比在8%-15%之间，科大讯飞则长期保持20%+，凸显其作为“AI国家队”在技术路线上的长期压强式投入。
报告期内新增6.1亿元的研发管理费用主要流向四个领域：首先是大模型核心技术——投入8200万元，用于维持“星火”在第一梯队水平。
当前大模型赛道竞争激烈，讯飞强调在推理、数学、翻译等能力上与国际领先模型对标。
其次是行业应用与推广，增加了1.8亿元，覆盖教育、医疗、央国企等核心场景。这些行业的应用不仅有稳定需求，也能形成长期业务壁垒。
第三是C端营销与渠道，共投入3.4亿元，有效带动学习机业务翻番。C端业务的高回款率为讯飞整体现金流改善提供了有效支撑。
与此同时，销售费用增长至20.86亿元，同比增幅超28%。这说明科大讯飞在“扩张市场-提升规模”的阶段依然选择主动投入，以换取未来的业绩释放。
GBC业务：B最高，C最快
科大讯飞营收结构若以行业维度划分，则几乎全部营收均来自“软件和信息技术服务业”，营收占比高达98.16%。故而，市场更关注讯飞以产品维度的结构划分。
其中，开放平台及消费者业务占比最高，为35.74%；就细项看，开放平台营收占比最大，为24.96%，实现的营收同比增长16.18%，仅次于讯飞向来是最大业务板块的“智慧教育”。
报告期内，讯飞智慧教育实现营收35.31亿元，同比增长23.47%，占比32.36%，为科大讯飞第一大业务板块。
据科大讯飞董秘江涛在财报电话会议上的介绍，科大讯飞营收结构呈“多元与均衡”特征：G（政府）、B（企业）、C（消费者）三端营收占比分别为26%、42%和32%。
其中，C端业务增速最快，已成营收主力，营收同比增长近40%，学习机收入翻番。C端业务传统优势是回款周期短，能快速转化为现金流。
开放平台生态规模拓展：依托星火大模型，讯飞平台累计提供800多项AI能力，开发者团队870万（包括152万大模型开发者），大模型API日均调用量较年初增长4.3倍，智能体总数较年初增长85%，生态规模和活跃度显著提升，生态效应日益显现。
目前，讯飞星火大模型已从通用模型上衍生出星火语音大模型、星火多模态大模型、星火同传大模型，以及应用于教育、医疗、企业等一系列行业大模型。
整体来看，讯飞在“行业应用+消费者产品+平台生态”三条战线上同时推进，构建了相对完整的商业闭环。
AI技术和应用是科大讯飞未来最大看点，讯飞以技术引擎星火大模型为底座，该公司正在推动教育和医疗场景的AI应用全面落地。
AI+教育方面，营收同比增长23.47%。其中，AI学习机销售额与销量双双翻倍。AI技术在教育领域的渗透率逐步扩大，形成从课堂教学到家庭学习的全场景覆盖。
医疗板块收入同比增长逾20%至21.09%（2.76亿元）：智医助理覆盖7.5万基层机构，累计AI辅诊建议超过10亿余次，识别不合理处方超1亿余份；讯飞晓医APP咨询次数超过1.4亿余次，好评率接近98%。
星火医疗大模型在国际评测中位居前列，显示了较强的国际竞争力。
报告期内，AI硬件出海规模同比增长三倍，AI办公本在日本上市两个月便登顶当地众筹平台平板品类第一，在韩国也实现全品类销量第一。
这些成绩表明，科大讯飞的软硬件结合产品开始具备全球竞争力。
报告显示，讯飞拟通过定增募集不超过40亿元资金，其中8亿元投向星火教育大模型研发，32亿元用于补充流动资金。
科大讯飞董事长刘庆峰表示，此次定增采取市场竞价方式，显示对未来产业价值的信心。
刘庆峰同时强调，讯飞在教育C端品牌层面仍处于“补缺阶段”，未来将持续加大投入；而渠道建设已进入良性循环，代理商普遍实现盈利，为后续规模扩张奠定基础。
未来看“AI+”行业应用
尽管今年上半年看上去业绩亮点较多，但就盈利角度看，讯飞仍未实现盈利。短期内，高额研发和销售费用依然会压制利润。
另外，经营性现金流也还告负，讯飞对外部融资依赖度较高。若定增不能顺利推进或市场环境发生变化，将对资金链产生不利影响。
自Chat GPT 3.5发布以来，GenAI（生成式人工智能）浪潮涌动，全球大模型公司众多，OpenAI、谷歌 DeepMind、Anthropic 等海外巨头保持快速迭代，国内也有百度、阿里、腾讯等大厂持续发力，科大讯飞虽然在教育、医疗领域形成大模型商业落地的差异化，但若未能持续保持技术领先，将面临被挤压风险。
此外，AI应用在教育、医疗等关键领域涉及数据安全和合规问题。未来若监管趋严，讯飞需投入更多资源满足合规要求，这可能会推高成本。
品牌与渠道方面，讯飞强调以品牌广告而非短期效果广告为主，一旦行业地位和用户认知形成，规模效应将推动盈利能力改善。
刘庆峰在财报发布后的业绩沟通会上指出，科大讯飞不以效果广告为主，而是品牌广告，客户认知和行业领导者地位一旦形成，将来规模效应和边际效益会越来越高；渠道建设亦是如此，前期投入期由公司和代理商来共担建设成本，现在几乎所有的代理商都实现盈利，进入良性循环阶段。
未来科大讯飞的增长空间将来自“AI+”行业应用深化、新硬件品类创新，以及多语言大模型带来的海外市场机会。
比如讯飞AI硬件在日本、韩国市场初获成功，未来若能进入更多国家，可能成为新的增长极。
就长期逻辑来看，科大讯飞正处于“投入换增长”的窗口期，一旦规模效应释放，盈利拐点有望到来。
2025年上半年，科大讯飞交出了一份“规模与效率兼具改善”的答卷：营收与回款双破百亿，经营质量改善；亏损显著收窄，现金流趋稳；教育、医疗和C端业务强劲增长；海外市场开始展现潜力；定增融资有望为研发与市场拓展提供充足弹药。
总体而言，当前科大讯飞正处于从“规模追赶者”向“价值兑现者”的转型阶段。未来能否成功实现盈利拐点，将决定其在全球AI产业化浪潮中的地位。
