蔚来二季度财报环比来看大幅改善，交付量实现强劲反弹，从一季度的4.2万辆跳升至7.2万辆，环比增幅高达71.2%，但Q3业绩指引不及预期。
周二美股盘前，蔚来汽车发布二季度财报，具体来看：
2025年Q2营收190.1亿元，上年同期174.5亿元，同比增长9%，分析师平均预期为199.7亿元。
净亏损49.9亿元，同比微降1.0%；调整后的净亏损为41.3亿元，而去年同期亏损45.4亿元。每份美国存托凭证调整后的亏损为1.85元，较去年同期亏损2.21元有所改善，分析师平均预期亏损为2.17元。
整体毛利率10.0%，较一季度7.6%显著提升；车辆毛利率10.3%，基本持平。
交付量为72056辆，同比增长26%，环比大涨71.2%，创季度新高，而分析师平均预期为73023辆。
业绩指引方面：
预计Q3营收为218.1亿元至228.8亿元人民币，创历史新高，预期为241.3亿元人民币；
预计第三季度交付量为87,000至91,000辆，同比增长40.7%-47.1%，市场预期为91,091辆。
财报发布后，蔚来美股盘前一度大跌21%，随后收窄至3%。
多品牌战略成效显现
二季度7.2万辆的交付构成显示了蔚来多品牌战略的初步成效：NIO品牌贡献4.7万辆，新推出的ONVO品牌交付1.7万辆，而FIREFLY品牌交付7,843辆。
值得注意的是，相比去年同期5.7万辆的交付量，25.6%的同比增长主要来自新品牌的贡献，这在一定程度上稀释了单车平均售价。
从收入端看，车辆销售收入161.4亿元，同比仅增长2.9%，远低于交付量25.6%的增幅，直接反映了产品结构调整对平均售价的冲击。管理层在财报中也承认，车辆毛利率从去年同期的12.2%下降至10.3%，"主要由于产品组合变化"。
蔚来的三品牌策略—NIO主打高端、ONVO面向家庭、FIREFLY定位小型高端—理论上能够覆盖更广泛的用户群体。但从财务数据看，品牌下沉带来的规模效应尚未抵消平均售价下降的负面影响。
更关键的是，多品牌运营意味着更高的营销、渠道和研发投入。在当前激烈的市场竞争下，蔚来需要在规模扩张和盈利能力之间找到平衡点。
三季度指引积极，但执行风险犹存
蔚来对三季度给出了相对乐观的指引：交付量8.7-9.1万辆，同比增长40.7%-47.1%；总收入218-229亿元，同比增长16.8%-22.5%。CEO李斌表示，"ONVO L90和全新ES8的强劲市场反响增强了我们的整体销售势头"。
但这一指引的实现很大程度上依赖于新产品的市场表现。ONVO L90刚刚在7月底开始交付，全新ES8预计9月底才开始交付，新产品的爬坡速度和市场接受度仍存在不确定性。
成本控制显现效果，但距离盈利仍有距离
财报中最值得关注的亮点是运营费用的有效控制。研发费用30.1亿元，同比下降6.6%；销售及管理费用39.6亿元，环比下降9.9%。CFO曲玉在财报中表示，"从二季度开始，我们全面的降本增效举措开始产生效果，调整后的非GAAP运营亏损环比改善超过30%"。
然而，49.1亿元的运营亏损依然触目惊心。即便按照管理层青睐的非GAAP口径，调整后运营亏损也达到40.4亿元。以目前的亏损速度和272亿元的现金储备，蔚来的现金流压力不容忽视。
