国轩高科第三季度单季归属上市公司股东净利润21.67亿元，同比暴增1434%，背后是早期持有的奇瑞汽车股份因港股上市导致公允价值大幅变动。
周五，国轩高科发布三季度财报，以下是核心要点：
- Q3单季营收101.14亿元,同比增长20.68%；前三季度营收295.08亿元,同比增长17.21%
- Q3归母净利润21.67亿元，同比增长1434%，但主要由奇瑞汽车港股上市带来的公允价值变动贡献，非经常性损益达21.54亿元；前三季度归母净利润25.33亿元,同比暴增514.35%
- 扣非归母净利润仅1251万元，同比增长54%。
- 存货同比增长65%至117.46亿元，显示备货规模扩大
- 在建工程达210.40亿元，较年初增42%，新增两个20GWh电池基地项目，单项投资各不超40亿元
- 经营现金流4.57亿元，同比增长88%，但仍明显低于营收规模；投资活动现金流出57.71亿元。
奇瑞上市成就账面盈利
非经常性损益高达21.54亿元，其中公允价值变动收益23.26亿元。这意味着如果剔除投资收益和各类补贴，公司第三季度扣非归母净利润仅为1251万元。
前三季度累计扣非归母净利润8,538万元，同比增长49.33%，与动辄上千亿的资产规模和近300亿的营收相比。
其他非流动金融资产从年初的15.71亿元增至34.44亿元，增幅达119%，正是这部分资产公允价值变动支撑起了利润表。
规模扩张与库存积压并存
营收端的表现相对平稳。前三季度实现营业收入295.08亿元，同比增长17.21%，第三季度单季营收101.14亿元，同比增长20.68%。增速在行业内算不上突出，但至少保持了正向增长。
存货规模的快速膨胀。三季度末存货余额117.46亿元，较年初的71.21亿元大幅增长64.94%。公司将此解释为"销售规模增加，存货储备增加"，但存货增速远超营收增速。
应收账款188亿元，较年初增长14.24%，增幅略低于营收增速，账期控制尚可。应付票据和应付账款合计303.62亿元，较年初增长15.67%，与上游的议价能力基本稳定。
重资产扩产能持续推进
公司继续加码产能建设，在建工程达210.40亿元，较年初的147.99亿元增长42.16%。8月底公司通过董事会决议，在江苏南京和安徽芜湖各投资建设20GWh电池基地，单项投资额均不超过40亿元，合计新增产能40GWh。
固定资产余额283.76亿元，较年初小幅下降5.47%，主要因折旧计提。前三季度购建固定资产、无形资产支付现金58.60亿元，投资支付现金39.82亿元，投资活动现金流出合计98.42亿元，远超经营活动现金流入。
在行业产能利用率普遍不足的情况下，大规模新增产能投资的回报周期和盈利确定性存疑。
现金流与负债压力
前三季度经营活动现金流净额4.57亿元，同比增长87.72%，但仅为营收规模的1.55%，造血能力明显不足。销售商品收到现金228.05亿元，占营收比例77.3%，回款质量一般。
筹资活动现金流入249.12亿元，其中取得借款220.64亿元，吸收投资21.13亿元（包含少数股东投资18.96亿元）。偿还债务支付177.45亿元，支付利息及股利14.01亿元，筹资活动现金流净额38.09亿元。
三季度末短期借款187.14亿元，长期借款203.27亿元，合计有息负债超过390亿元。财务费用10.47亿元，同比增长37.31%，主要因利息费用增加至11.88亿元。资产负债率71.72%，债务压力较大。
此外，大众汽车持股24.29%保持第一大股东地位，南京国轩控股持股10.59%，创始人李缜及其子李晨合计持股7.26%。前三季度实施2024年度分红1.79亿元。
