东风股份2025年三季报：业绩回暖背后的“非常规”驱动力，主业压力犹存
要点速览：
财务表现：前三季度营业收入70.11亿元，同比下降12.13%；归母净利润1.02亿元，同比大幅扭亏；扣非净利润为-2.03亿元，主业仍亏损。
核心业务进展：主营业务收入下滑，成本端降本见效，资产处置和政府补助等非经常性收益大幅拉动整体利润。
发展战略：公司采取稳定价格、调整销售结构、降本增效等措施，叠加资产处置收益，推动业绩改善。
现金流与资产负债：经营活动现金流净额为-2.58亿元，较去年同期大幅改善但仍为负；总资产163.32亿元，较年初下降5.23%。
未来关注：主营业务盈利能力修复、非经常性收益可持续性、现金流转正进展、行业需求变化及公司降本增效成效。
正文分析：
1. 收入下滑，主业承压
东风汽车股份（600006）2025年前三季度实现营业收入70.11亿元，同比下降12.13%，单三季度收入19.80亿元，同比降幅9.22%。在当前商用车行业整体需求承压、价格竞争激烈的背景下，公司营收下滑幅度不容忽视，反映出主业市场份额和产品结构调整压力依然较大。
2. 利润回正，靠“非常规”驱动
归属于上市公司股东的净利润为1.02亿元，而去年同期为亏损1.15亿元，实现大幅扭亏。但如果剔除非经常性损益，扣非净利润为-2.03亿元，主业依然亏损，且亏损幅度较大。公司利润的回正，主要依赖于资产处置收益（0.84亿元）、政府补助（2.49亿元）等非经常性项目，三季度单季非经常性损益高达1.20亿元。
3. 成本管控与降本增效初见成效
公司报告期内采取了稳定价格、调整销售结构、降本增效等措施，营业成本同比下降12.6%至67.65亿元，销售、管理、研发费用均有不同程度下降，尤其是研发费用同比大降36.6%。但费用压缩的同时，信用减值损失和资产减值损失合计高达1.47亿元，显示公司在应收账款和资产质量方面仍有压力。
4. 现金流改善但仍为负，资产负债结构趋稳
经营活动现金流净额为-2.58亿元，较去年同期的-23.14亿元大幅改善，主要得益于产销协同、存货占用资金下降及历史应收款项回收。但现金流尚未转正，反映出公司主营业务造血能力仍需提升。期末总资产163.32亿元，较年初下降5.23%；归母净资产83.68亿元，增长1.11%，资产负债结构整体稳健。
5. 发展战略与股权结构
公司大股东东风汽车集团持股55%，实际控制权稳固。公司战略上强调稳定价格、优化销售结构、降本增效，短期内通过资产处置和政府补助等“非常规”手段修复利润表，但主业盈利能力的根本性修复仍需时间。
6. 预期差与未来关注点
市场或许对公司业绩回暖有一定预期，但本次利润回正主要依赖非经常性收益，主业亏损未见根本扭转。未来需关注：
主营业务收入和毛利率能否企稳回升
非经常性收益的可持续性
现金流能否持续改善并转正
行业需求变化及公司降本增效的实际成效
结语：
东风汽车股份2025年三季报表面上实现了业绩大幅改善，但背后依赖“非常规”收益，主营业务修复尚未完成。投资者需警惕业绩回暖的可持续性，关注公司主业盈利能力的根本性变化，以及现金流和资产质量的进一步改善。行业周期、政策补贴、资产处置等外部变量仍将对公司短期业绩产生较大影响。
