中国海洋石油（00883.HK）2025年三季报要点分析：业绩承压，产量逆势增长，成本管控凸显韧性
核心要点速览
财务表现：前三季度营业收入3,125.03亿元，同比下降4.1%；归母净利润1,019.71亿元，同比下降12.6%；第三季度单季营收同比增长5.7%，但净利润同比下降12.2%。
核心业务进展：油气净产量持续提升，前三季度达5.783亿桶油当量，同比增长6.7%，其中中国区产量增速8.6%，海外产量增速2.6%。
发展战略：持续推进增储上产，前三季度获5个新发现、22个含油气构造评估，14个新项目投产，重点项目如“深海一号二期”“渤中19-2”及海外巴西Mero3、圭亚那Yellowtail等贡献明显。
成本与资本支出：桶油主要成本降至27.35美元，同比下降2.8%；资本支出860.34亿元，同比减少9.8%，反映在建项目节奏调整。
油气价格与收入结构：平均实现油价68.29美元/桶，同比下降13.6%；天然气价格小幅上涨1.0%；油气销售收入同比下降5.9%，天然气收入逆势增长15.2%。
资产负债结构：总资产1.13万亿元，较年初增长6.6%；货币资金大幅提升至2,420.29亿元，流动性充裕。
未来关注：国际油价波动、天然气业务扩张、海外项目进展、资本开支节奏、成本控制持续性。
正文分析
1. 财务表现：营收承压，利润下滑，现金流依然稳健
2025年前三季度，中国海洋石油实现营业收入3,125.03亿元，同比下降4.1%；归属于上市公司股东的净利润1,019.71亿元，同比下降12.6%。第三季度单季营收1048.95亿元，同比增长5.7%，但归母净利润同比下降12.2%至324.38亿元。利润下滑的核心原因在于国际油价大幅回落——布伦特原油期货均价仅69.91美元/桶，同比下跌14.6%，公司平均实现油价68.29美元/桶，同比降13.6%。
经营活动现金流净额为1,717.49亿元，同比下降6.0%，但依然处于高位，显示公司现金创造能力强劲。资产负债表显示，货币资金大幅提升至2,420.29亿元，流动性充裕，短期偿债压力极低。
2. 产量逆势增长，天然气业务亮点突出
尽管油价承压，公司油气净产量逆势增长，前三季度达5.783亿桶油当量，同比增长6.7%。其中，中国区产量4.008亿桶油当量，同比增长8.6%，主要得益于“深海一号二期”“渤中19-2”等新项目投产。海外产量1.774亿桶油当量，同比增长2.6%，巴西Mero3、圭亚那Yellowtail等项目贡献明显。
天然气业务表现亮眼，前三季度天然气产量同比增长11.6%，天然气销售收入同比增长15.2%，在油价下行周期中对冲了部分石油业务下滑的压力。天然气平均实现价格7.86美元/千立方英尺，同比微增1.0%。
3. 成本管控与资本开支：韧性凸显，投资节奏调整
公司桶油主要成本降至27.35美元，同比下降2.8%，在全球油气公司中具备较强成本竞争力。前三季度资本支出860.34亿元，同比减少9.8%，主要因在建项目工作量阶段性减少。公司在勘探、开发、生產资本化等环节均有不同程度的投入调整，反映出对资本效率和现金流安全的高度重视。
4. 业务进展与发展战略：增储上产持续推进，重点项目落地
前三季度公司共获得5个新发现，成功评估22个含油气构造，储量基础持续夯实。新项目投产节奏稳健，前三季度共投产14个新项目，第三季度包括墾利10-2油田群、東方1-1气田13-3区、文昌16-2油田、圭亚那Yellowtail等，未来产量增长有望延续。
5. 资产负债结构与股东结构：国资控股，流动性充裕
截至三季度末，公司总资产1.13万亿元，归母所有者权益7,855.61亿元，资产负债率约30%。货币资金大幅提升，短期借款归零，流动负债结构优化。前十大股东中，国有法人持股比例高达60.54%，公司治理结构稳定。
6. 预期差与未来关注点
油价弹性：公司业绩对国际油价高度敏感，油价回升将直接带动利润修复，但若油价持续低迷，业绩压力仍存。
天然气业务扩张：天然气产量和收入逆势增长，未来在能源转型背景下有望成为新增长极。
海外项目进展：巴西、圭亚那等海外重点项目产量释放节奏值得持续关注。
资本开支与成本控制：资本开支节奏调整，需关注后续新项目投产进度及成本控制持续性。
现金流与分红政策：高现金流为公司分红和再投资提供保障，未来分红政策及资本运作值得关注。
结论
中国海洋石油2025年前三季度财报显示，在国际油价大幅下行的背景下，公司依靠产量增长和成本管控，展现出较强的经营韧性。天然气业务成为亮点，资本开支节奏调整反映管理层对现金流和资本效率的重视。未来公司业绩修复高度依赖油价回暖及新项目产能释放，天然气业务扩张和海外项目进展将是市场关注的核心变量。短期承压，长期看点依然存在，需持续关注外部油价环境与公司自身运营效率的变化。
