华见早安之声
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市场概述
甲骨文财报中疲软的云收入和巨额的资本支出计划，重燃市场担忧。甲骨文一度暴跌16%、收跌近11%，并拖累纳指收跌。与此同时，在美联储比预期鸽派立场的提振下，道指和小盘股创历史新高。
OpenAI推出GPT-5.2，谷歌跌2.43%，领跌科技七巨头。盘后博通财报后先涨后跌，一度跌5%，拖累纳指100走低。lululemon绩后一度飙涨12%。
美债收益率普遍先跌后涨，10年期微涨0.78个基点。美元跌0.29%，日内一度跌至98支撑位。离岸人民币时隔5个交易日再破年内高点，一度升破7.05。
比特币一度跌破9万美元，随后反弹、较日低点涨超4%。以太坊一度跌超5%。
黄金涨近1.3%，突破12月高点、逼近4300美元。现货白银涨约3%、再创新高，期银一度涨6%。原油跌超3%。LME期铜创盘中历史新高。
亚洲时段，A股三大指数回调，北证50收涨近4%，商业航天走强，摩尔线程突破900元，房地产调整，恒科指跌0.83%，中兴通讯重挫。
要闻
中央经济工作会议在北京举行，习近平发表重要讲话。会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，着力稳定房地产市场，积极有序化解地方政府债务风险，深入实施提振消费专项行动，清理消费领域不合理限制措施。
美国上周首申人数增4.4万人，创2020年来最大增幅，续请人数骤降至8个月低点。
黄金“囤积潮”退去，美国9月贸易逆差降至五年新低。
博通上季AI芯片收入加速增74%，料本季翻倍猛增，但积压订单逊色，警告因AI产品销售，总利润率在收窄。博通股价盘后先一度涨4%，后转跌，曾跌超5%。
OpenAI发布GPT-5.2迎战Gemini，号称智能体编码最强，赶超人类专家，Altman料1月解除红色警报。Altman说对“即将推出的芯片”感到兴奋。
GPT-5.2发布前夕，微软CEO宣布：周五将揭晓“下一代”Agentic AI模型。
迪士尼向OpenAI投资10亿美元，并向Sora授权标志性角色。
台积电明年CoWoS月产冲12.7万片，英伟达包揽过半，博通AMD紧随其后。
Rivian放大招挑战英伟达：AI芯片+L4路线公布，股价却一度大跌10%。
Ciena Q4营收同增20%至13.5亿美元，创历史新高。
美联储鹰气不足，降息交易卷土重来，摩根系与花旗一致预期1月再降息。当美联储“独自降息”，其他央行甚至开始加息，美元贬值将成为2026年焦点。
霍华德·马克斯警告：美联储进一步降息意义不大。大空头Burry警告：美联储RMP意在掩盖银行体系脆弱性，本质上是重启QE。
车企集体施压，欧盟推迟发布“70%欧洲制造”新规，宝马怒斥这“极度危险”。
市场收报
欧美股市：标普500涨幅0.21%，报6901点，突破10月28日所创收盘历史最高位。道指涨幅1.34%，报48704.01点，突破11月12日所创收盘历史最高位。纳指跌幅0.26%，报23593.855点。欧洲STOXX 600指数收涨0.55%，报581.34点。
A股：上证指数收报3873.32点，跌0.70%。深证成指收报13147.39点，跌1.27%。创业板指收报3163.67点，跌1.41%。
债市：美国10年期基准国债收益率涨0.98个基点，报4.1566%。两年期美债收益率涨0.23个基点，报3.5404%。
商品：COMEX黄金期货涨2.01%，报4309.70美元/盎司。COMEX白银期货涨4.92%，报64.030美元/盎司，盘中曾涨至64.720美元。WTI 1月原油期货跌幅1.47%，报57.60美元/桶。布伦特2月原油期货收跌1.49%，报61.28美元/桶。
要闻详情
全球重磅
- 会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。
- 着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务。
- 坚持内需主导，建设强大国内市场。深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。
美国上周首申人数增4.4万人，创2020年来最大增幅，续请人数骤降至8个月低点。加州、伊利诺伊州、纽约州和得克萨斯州等人口大州是主要推动因素，其中加州贡献尤为显著。与初请失业金人数大幅增加形成鲜明对比的是，续请失业金人数出现大幅下降。截至11月29日当周，续请人数降至184万人，创四年来最大单周降幅。
黄金“囤积潮”退去，美国9月贸易逆差降至五年新低。9月美国贸易逆差收窄至五年来最低水平，主要原因是美国投资者在此前大规模进口黄金之后，又将黄金重新运回海外。
博通上季AI芯片收入加速增74%，料本季翻倍猛增，但积压订单逊色。博通第四财季营收和利润齐创最高纪录，分别同比增近30%和40%；第一财季营收指引增速持平上季，AI芯片收入较市场预期高近20%。博通公布将本财年季度股息提高10%，全年股息由此创历史新高。CEO称积压了价值730亿美元的AI产品订单，又说这是“最低值”，称第四财季从Anthropic获得110亿美元订单，但警告因AI产品销售，总利润率在收窄。博通股价盘后先一度涨4%，后转跌，曾跌超5%。
OpenAI发布GPT-5.2迎战Gemini，号称智能体编码最强，赶超人类专家，Altman料1月解除红色警报。GPT-5.2三种版本周四上线ChatGPT付费套餐，其中Instant主打快速高效，Pro是高质量回答的最智能且可靠选择，和Thinking是最佳科学家助手模型；Thinking被称为最佳视觉模型，刷新SWE编码能力测试最高分，是OpenAI首个性能达到或超过人类专家的模型，GDPval职业知识测试中完成任务速度是专家的11倍以上，成本不到专家的1%。Altman称Gemini 3对OpenAI的影响没之前担心的大。
- Altman说对“即将推出的芯片”感到兴奋。OpenAI迄今没有任何正式公告披露自研芯片的进展。今年有关OpenAI研发芯片及相关合作伙伴的消息持续不断，据称OpenAI计划今年完成定制芯片设计并送到台积电制造，目标明年量产。除了博通，OpenAI还传出商讨与Arm合作设计芯片。
GPT-5.2发布前夕，微软CEO宣布：周五将揭晓“下一代”Agentic AI模型。微软宣布将于周五发布新一代AI模型，称致力于将AI代理能力提升到新水平。此举被视为微软在行业竞争加剧之际，寻求更大战略主动权的信号。
迪士尼向OpenAI投资10亿美元，并向Sora授权标志性角色。该授权协议允许Sora从迪士尼、漫威、皮克斯和星球大战的角色库中选取素材，生成的视频和图像预计将于2026年初开始提供。
台积电明年CoWoS月产冲12.7万片，英伟达包揽过半，博通AMD紧随其后。据报道，台积电加速扩充先进封装产能，预计2026年底CoWoS月产能达12.7万片，较原先预期大幅提升20%以上。英伟达包揽过半产能，全年预订80-85万片；博通位居第二，获24万片主供Meta和Google；AMD排名第三，联发科也进入ASIC市场。
Rivian放大招挑战英伟达：AI芯片+L4路线公布，股价却一度大跌10%。Rivian周四发布自研AI芯片RAP1、下一代车载电脑以及新AI模型，计划在R2车型上替代英伟达方案，并推出订阅服务Autonomy+。公司押注激光雷达与L4自动驾驶路线，期望通过软件业务打开更高利润空间。
Ciena Q4营收同增20%至13.5亿美元，创历史新高。Ciena公布强劲季报，第四季度营收与利润均超预期，全年收入达47.7亿美元。光网络业务表现突出，同比增长22.9%，成核心增长引擎；自动化软件业务增长迅猛但规模尚小。公司全年股价累计上涨175%，主要受益于AI与云计算需求增长。
白银疯涨仍在继续，纽约银日内涨幅一度达6.0%。分析师认为供需失衡和宽松利率环境让今年白银涨势超过黄金涨势，周四金银比达67倍、逼近2021年低点。周四现货白银价格触及64.28美元/盎司的历史高位，纽约期银日内涨幅达6.0%，报64.69美元/盎司。
- 暴涨115%之后，白银还能涨多高？分析师：明年冲击三位数。供应紧张、避险需求以及工业应用推动了白银的这轮涨势。白银协会预计太阳能、电动车、人工智能等领域需求将持续增长至2030年。多位分析师预测2026年白银有望突破100美元，目前处于长期牛市开端，任何回调都只是暂时停顿。此外，金银比率降至68处于低位，显示白银相对黄金仍有上涨空间。
- 黄金明年4900？高盛：美国私人投资仓位“严重不足”，配置每增1个基点金价将涨1.4%。高盛报告显示，美国黄金ETF目前仅占私人非现金金融投资组合的0.17%，较2012年峰值水平低约6个基点，且远低于机构建议的水平。高盛表示，如果多元化资金流动从央行扩展至私人投资者，其4900美元的金价目标面临“显著上行风险”。
美联储鹰气不足，降息交易卷土重来，摩根系与花旗一致预期1月再降息。华尔街普遍认为，美联储12月会议虽流露鹰派信号，如内部罕见分歧、强调数据依赖，但并未动摇其宽松基调。华尔街大行主流预期仍指向明年初继续降息，摩根大通、摩根士丹利与花旗一致预测明年1月将再次降息。
当美联储“独自降息”，其他央行甚至开始加息，美元贬值将成为2026年焦点。美联储如期降息25个基点，市场普遍预期美联储明年仍维持宽松政策，与此同时，欧洲、加拿大、日本、澳洲、新西兰等央行却普遍维持紧缩倾向。高盛等分析认为，这一政策分化预计将在2026年前后通过汇率市场显现关键影响，美元贬值压力正成为市场焦点。美元走弱可能推动欧元等货币被动升值，进而压制相关地区的通胀水平，最终迫使欧洲央行等“被迫降息”。
霍华德·马克斯警告：美联储进一步降息意义不大。橡树资本管理公司联合创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）警告称，美联储在“资金成本”上的这些“干预”将迫使人们在回报环境趋于温和之际转向更高风险的投资。但除非在极具吸引力的情况下，他不喜欢这么做。现在的利率水平已经足够低，再低没有意义。
大空头Burry警告：美联储RMP意在掩盖银行体系脆弱性，本质上是重启QE。Michael Burry警告称，美联储以“储备管理购买”名义变相重启QE，暴露银行体系仍然依赖央行流动性“续命”。尽管美联储强调RMP仅为技术性操作，市场已将其视为宽松信号。回购市场持续波动与期限利差异动加剧了年底融资紧缩担忧，凸显体系底层脆弱。
- 美联储重启QE？RMP来了！市场想重温“2019年的美好回忆”。美联储宣布将根据需要开始购买短期美债，纽约联储同步公告计划未来30天买入400亿美元短期国债，尽管RMP并非QE但市场不在乎。美银表示，根据2019年的经验，流动性注入将迅速压低担保隔夜融资利率（SOFR），而联邦基金利率（FF）的反应则相对滞后，这种“时间差”将为投资者创造显著的套利空间。
车企集体施压，欧盟推迟发布“70%欧洲制造”新规，宝马怒斥这“极度危险”。面对宝马等车企巨头关于新规“极度危险”的集体示警，欧盟被迫推迟了原定于本周发布的严苛本土化采购新规——拟要求最高70%欧洲制造。这一政策在欧洲引发了严重的产业链分裂：车企担忧供应链断裂和成本飙升，零部件与新能源企业则视其为保护产业与投资的重要手段。
德银总结2026年六大科技硬件交易主题：内存短缺潮、光电子加速渗透、边缘AI回归。德银认为，内存短缺、AI挤压主流组件、光电子加速渗透、先进封测升级、800V电源架构改革及边缘AI回归增长，将成为2026年欧洲科技硬件行业的六大核心主题。DRAM与NAND价格暴涨并将持续上涨至2027年，AI需求推高测试与封测投入，数据中心光子技术加速普及，800V架构重塑功率器件格局，边缘AI轻量化应用开启新一轮增长周期。
国内公司
PJT正联络万科美元债持有人：呼吁组建债权人小组，主动与公司商讨开展债务管理等。据澎湃新闻，万科在境外的资产、维好协议以及如果触发违约可能引发的清盘，都将成为境外债权人的谈判的筹码。PJT Partners同时建议持有人主动与万科协商，将债券按预设溢价转换为万科在H股的股票或者从无担保债权人升级为有担保债权人，削减本金换取更高的回收确定性和优先性。
摩尔线程势不可挡：上市5天狂飙723%，离千元股仅差60元！摩尔线程上市仅五个交易日股价狂飙至941元，累计涨幅逾七倍，市值突破4400亿元。以114.28元发行价计算，单签浮盈已超41万元。尽管基本面仍处高投入与亏损阶段，但资金在AI与国产算力崛起预期下持续推高股价，情绪主导走势。
“最火中概ETF”在香港上市了。工银瑞信与金瑞基金合作推出的中证中国互联网ETF周四在港交所上市，成为亚洲首只直接对标全球知名中国互联网ETF（KWEB）的产品。KWEB是全球规模最大的在美上市中国ETF，新上市的产品与在美国管理的KWEB ETF跟踪同一指数，产品设计保持基本一致。
海外宏观
周三决议暴露大量“沉默反对票”，美联储的分裂程度远超市场想象。鲍威尔虽推动了25个基点的降息，但央行内部分裂日益加剧。除正式反对票外，点阵图显示有六位（多为无投票权）决策者反对本次降息，即“沉默反对票”，此外，在由商业领袖组成的地区联储董事会中，超过半数地方联储建议维持利率不变。分歧预示着未来政策可预测性将降低，给下一任美联储主席带来巨大挑战。
特朗普政府拟扩大企业税R&D扣除力度，Salesforce、高通将受益。美国财政部准备发布一项企业税务“变通方案”，将为Salesforce、高通等公司带来大幅的税收节省。拜登政府时代推出的15%企业最低税（适用于年收入至少10亿美元的公司） ，阻止企业完全申报这些R&D抵扣。
贝森特提议对金融稳定监督委员会进行改革，或转向更宽松、更自由化。美国财政部长贝森特提议转变金融稳定监督委员会的监管方向，从加强监管转向推动更宽松的监管环境，认为过度监管可能影响经济增长与金融稳定。同时成立工作组，重点评估人工智能在提升金融韧性中的作用与潜在风险。
摩根大通：劳动力可能是美国最大的国家安全威胁。摩根大通在最新报告中指出，美国有40%的成年人缺乏基本数字技能。这份报告为该行最近宣布的1.5万亿美元美国投资计划提供了新的论据支撑。报告将劳动力短缺定义为美国国家安全威胁，而不仅仅是经济问题，并强调如果没有人才管道，再多对AI、能源等关键行业的资金投入也无法真正发挥作用。
美乌首次开会讨论“战后重建”，美欧争夺“万亿大蛋糕”，华尔街想在乌最大核电站旁建数据中心。乌克兰战后重建计划讨论启动，美欧分歧公开化。美方提议动用2000亿美元俄罗斯冻结资产，由华尔街主导，计划在扎波罗热核电站旁建数据中心，并恢复俄能源贸易，资金池有望扩至8000亿美元。欧盟则坚持用冻结资产支持乌政府购武，强烈反对美俄能源合作，称其为“经济版雅尔塔会议”。
日债收益率狂飙，但内部人士称日央行无意出手干预，非恐慌不救市！据报道，日本央行内部人士透露，尽管10年期国债收益率飙升至1.97%的18年高点，逼近2%关口，央行目前无意紧急干预。决策者设定高门槛：仅在出现与基本面不符的恐慌性抛售时才会出手。央行担心干预会传递错误信号，影响政策正常化进程。
瑞士央行连续第二次维持零利率，下调通胀预期。瑞士央行周四维持基准利率为零不变，符合市场预期，为连续第二次按兵不动。该行同步下调2026-2027年通胀预期，并指出近期通胀持续低于预测，汇率走强与经济外部压力使价格承压。行长表示货币政策将支持通胀逐步回升，重返负利率门槛极高。
OPEC+暂停增产、需求改善，IEA自5月来首度下调原油过剩预期。IEA将2026年过剩幅度从404.6万桶/日降至381.5万桶/日。主要原因包括OPEC+暂停增产计划、俄罗斯等成员国产量下降，以及宏观经济改善带动需求回升。IEA上调2025年全球石油消费增长至83万桶/日，需求将达创纪录的1.039亿桶/日。
海外公司
华尔街点评甲骨文财报：看似超预期，实则利润“虚胖”，投资逻辑已从“看订单”转向“看兑现”。甲骨文财报引发华尔街热议：尽管非GAAP EPS大幅超预期、5230亿美元订单积压创新高，但真实利润被27亿美元一次性收益“拔高”，核心盈利与现金流承压。订单增长难掩转化焦虑，云业务增速不及预期，资本开支暴涨导致自由现金流转负。财报后股价急跌10%，瑞银、美银下调目标价，大摩将评级置于审查，市场关注点已转向盈利质量与订单兑现度。
- 天量支出吓崩股价？甲骨文电话会紧急救火：“客户自带芯片”将拯救现金流，“我们没有疯狂举债”。尽管甲骨文手握超5000亿美元积压订单，但华尔街却被150亿美元的额外支出计划吓坏了。公司推出“前所未有”的新模式：不再由云厂商全资买断硬件，而是让客户（如OpenAI）自己带芯片进场。公司高管们迫切想证明，“我们不需要像你们想象的那样疯狂举债。”
苹果商店今年下载最多的APP：ChatGPT。数据显示，OpenAI的ChatGPT首次超越TikTok、Instagram及谷歌地图，登顶美国iPhone免费应用下载榜。这或表明，AI已深度渗透用户日常生活，正逐步取代传统搜索引擎成为人们获取信息的首选入口。
史上最强存储上涨周期？瑞银：预计DDR季度环比上涨35%，NAND短缺至少到明年Q3。瑞银数据显示，存储行业正面临前所未有的供需紧张局面。DRAM方面，预计供应短缺将持续到2027年第一季度，其中DDR需求增长20.7%，远超供应增长。NAND短缺情况预计延续至2026年第三季度。瑞银预计，四季度DDR合约定价预计环比上涨35%，NAND价格上涨20%，这一轮涨价幅度远超此前预期。
“太空数据中心”成AI必争之地？马斯克与贝佐斯互掐，Altman也想插一脚。马斯克的SpaceX和贝佐斯的Blue Origin正竞相开发轨道AI数据中心，计划利用各自的重型火箭将AI计算能力送入轨道，以解决地面巨大的能源消耗问题。OpenAI和谷歌等巨头也已入局。尽管太空数据中心拥有利用太阳能和简化冷却的理论优势，但仍面临巨大技术、成本和规模化挑战。
谷歌DeepMind宣布在英国建立首个“自动化研究实验室”，或在核聚变等领域开展AI研究。DeepMind宣布将在英国建立首个自动化研究实验室，利用AI与机器人加速材料科学实验，并可能拓展至核聚变研究。英国科学家将获得先进AI工具的优先访问权，深化政企合作。该项目契合科技巨头数百亿美元在英投资潮，巩固英国在全球AI研发版图中的战略地位。
诺和诺德遭遇史上最差一年，2025年暴跌50%，“减肥药狂潮”仿佛从未发生。因临床试验结果不佳、多次盈利预警以及市场竞争激烈，诺和诺德遭遇有史以来表现最差一年，年内股价暴跌逾50%，且几乎抹去了自2021年Wegovy获批用于减肥治疗以来的惊人涨幅。投资者担心，随着司美格鲁肽主要化合物专利将于2032年在美国到期，公司未来销售增长的来源面临不确定性。
史上最强减肥药诞生？礼来“三重G”减肥药平均减重23.7%超预期，还能治好膝盖疼。礼来公司新型减肥药retatrutide临床试验显示，最高剂量组患者68周内平均减重23.7%，超出华尔街预期，同时使膝关节炎疼痛减轻62.6%，超八分之一患者完全摆脱膝痛。礼来押注该药成为其在千亿美元减肥市场的新增长支柱，预计2026年底前公布更多临床数据。
行业/概念
1、统一大市场 | 据新华社报道，中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，会议指出，坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力。制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争。制定和实施进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策。加紧清理拖欠企业账款。推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展。拓展要素市场化改革试点。健全地方税体系。深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革。
点评：分析认为，全国统一大市场建设目前正处于“纵深推进”的关键期，特别是在“十五五”规划的开局背景下，这已经不仅仅是政策口号，而是正在通过具体的招标、基建联通和制度破壁落地为实质性的经济引擎。未来3-5年，统一大市场的建设将释放巨大的“制度红利”和“效率红利”。目前的全国统一大市场建设，核心在于“破除卡点堵点”和“降本增效”。随着全国统一大市场的加快推进，流通环节效率提升及跨区域经营资源整合等相关领域公司望持续受益。
2、机器人 | 据第一财经报道，12月11日，北京人形机器人创新中心发布全国首个全自主无人化人形机器人导览解决方案。该方案以“慧思开物”通用具身智能平台为核心支撑，深度整合全自主导览、拟人化交互、多机调度、全局IOT联动等关键能力，可覆盖展厅导览、商场导购、业务讲解、文旅景区等多元场景。
点评：分析认为，具身天工机器人实现“全自主”导览的核心，是“慧思开物”平台打造的“感知-决策-执行”全链路闭环技术体系，依托AI大模型驱动的具身“大脑”、数据驱动的具身“小脑”，搭配多模态融合感知系统，三者协同让机器人彻底摆脱人工遥控，实现导览全流程独立运作。随着数据迭代、模型优化与开放生态推进，平台有望加速落地工业巡检、智能制造、科研、物流分拣等广泛场景，赋能机器人行业的全面智能化升级。
3、通信 | 据北京商报报道，12月10日，华为、支付宝、中移互联网正式签署合作协议，共同开启“通话即服务”的智能化通信时代。此次合作标志着三方将深化AI+5G新通话DC生态场景的联合创新，推动传统通话向智能化、服务化方向演进。其中，中移互联网将依托中国移动覆盖全国的5G新通话网络和庞大的用户基础，提供稳定可靠的通信保障和产品运营；支付宝将整合其丰富的数字生活生态能力，联合打造智能化服务场景；华为则将提供领先的通信技术解决方案与广泛的终端适配支持。三方联合，旨在共同打造一个开放、智能、安全的新型通话服务平台。
点评：分析称，“通话即服务”（TaaS）是通信行业的一次范式转变，通过AI与5G技术的深度融合，将传统通话从单纯的信息传递升级为集通信、信息、交易、服务于一体的智能入口，让用户只需一通电话即可完成生活服务、医疗咨询、业务办理等多样化需求，不仅将重塑基础通话体验，更将为构建包容、普惠的数字社会注入新动力，让通信服务真正从“语音入口”升级为AI时代的“业务入口”。国家《5G规模化应用“扬帆”行动升级方案（2025—2027年）》明确提出推动5G新通话等应用的创新发展。预计到2025年底，将有超过70款终端类型支持DC通话助理功能，覆盖主流品牌，终端覆盖超11亿台。
4、无人机 | 据中国新闻网报道，从中国航空工业集团有限公司获悉，“九天”无人机在陕西蒲城圆满完成首飞任务，作为我国自主创新的大型通用无人机平台，该机型采用“通用平台+模块化任务载荷”设计理念，依托自主集成技术创新，具备大载重、高升限、宽速域、短起降等核心优势，机长16.35米，翼展25米，最大起飞重量16吨，载荷能力达6000公斤，航时12小时、转场航程7000公里，性能指标位居同类产品前列。
点评：分析认为，“九天” 无人机并非普通无人机的升级，而是全球首款大型无人蜂群母机，其技术创新性和稀缺性在全球范围内无同类产品，属于 “代际领先” 的突破，未来，随着2025年首批军方订单交付、2026年民用物流场景落地、2027年国际订单释放，“九天”将逐步兑现技术优势的市场价值，成为中国无人机产业“领跑” 的核心标志，将重塑全球空天经济的竞争格局。
5、存储芯片 | 据每日经济新闻报道，四季度以来，存储厂商因上游资源价格大幅涨价，且供应整体较为有限，除优先满足核心客户供应以外，面向大众客户则以价格为导向而严格控制接单量，部分价格敏感的消费类客户难以接受高价存储产品，整体市场成交量较三季度明显萎缩。整体来看存储现货市场活跃度有限。从资源端看，Q4现货512Gb及以上容量的NAND资源价格累计涨幅环比普遍超一倍。四季度以来，渠道SSD价格全面大幅涨价，截至目前，渠道SSD价格普遍上涨150%，甚至个别容量产品涨幅超两倍。
点评：有存储模组厂透露，目前NAND缺货程度远超过以往，多家同行手中库存仅能撑到2026年第一季度，3月起部分厂商无货可交，第二季后缺货将成为全面现象。NAND报价上涨速度过快，美光近期开出的NAND报价单月涨幅接近50％，模组厂担心出货前，原厂再度调整价格，导致成本倒挂，只能改采Open Order（浮动报价）方式接单。
6、可控核聚变 | 据券商草根调研，继合肥的BEST项目后，江西"星火一号"与成都"先觉"等多个新项目已确认将于年内启动前期招标。这标志着可控核聚变的发展正从单一项目示范，进入多地项目陆续启动的产业化新阶段，为整个产业链带来了更明确且持续的需求。
点评：光大证券认为，可控核聚变行业进入密集招标期，产业资本开支有望持续扩大。近期，聚变行业频现大额招标，除此次聚变新能公司发布超20亿元采购项目外，中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所近期发布采购项目合计预算金额超13亿元等。伴随聚变行业多个项目稳步推进，新路线及项目不断发布，行业进入密集招投标期，建议关注BEST项目，"星火一号","中国环流四号",CFEDR等项目的后续进展。海外方面，FIA(美国聚变工业协会)发布报告，投入100亿美元用于核聚变，以保障美国能源与 AI未来，加速推进核聚变产业发展。
7、钨 | 12月11日，百川盈孚数据显示，国内金属钨系列产品价格上涨。其中，钨粉，钨材，钨酸钠价格较10日分别上涨2.35%,2.2%,2%。
点评：国元证券认为，从供给端来看，近年全球储量逐步增加，我国实施开采总量控制，未来我国钨供给持续趋紧；从需求端来看，下游需求多点开花，有望持续引领钨需求的增长。未来钨行业的供需格局的改善或支撑钨价保持高位运行。中金公司认为，考虑到国内供给由于品位下降，规范趋严等因素持续偏紧，海外除哈萨克斯坦之外，增量供应不确定性较大且放量较慢，未来3-5年全球钨供给依然维持偏紧态势，驱动钨价中枢持续上行。
今日要闻前瞻
芝加哥联储主席、克利夫兰联储主席、费城联储主席发表讲话。
德国、法国11月CPI。
<全文完>
