华见早安之声
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市场概述
周五，因担忧伊朗战事升级引发的油价飙升将重创全球经济，美股抛售潮加速。标普500收跌近1.7%，纳指连续两日跌超2%，美股三大指数均创逾七个月新低。道指和纳指进入技术性回调区。恐慌指数VIX收于31.05，创去年4月21日以来最高。科技七巨头大幅跑输，Meta和亚马逊均跌近4%。
周五短端美债表现强于长端，2年期收益率下降7个基点，10年期微涨1.8基点。
美元突破100关口，创2025年11月以来最高。日元跌破160，是2024年以来首次。
比特币盘中跌超4%、跌破6.6万美元，连续第二周下跌。以太坊跌超3.8%、跌破2000美元。
黄金周五盘中一度反弹4%，突破4500美元。伦铜本周累计涨逾2%，是美伊冲突爆发以来首次周度上涨。工业金属多数全周上涨，伦锡一周涨近6%。
WTI原油现货价格大涨超5%，突破100美元。中东阿曼迪拜原油期货日内涨5.54%，报118美元/桶。
亚洲时段，沪指低开高走重返3900点，医药股爆发，锂电池掀涨停潮，恒指震荡收涨0.4%，生物科技暴涨
要闻
中国
中国商务部：对美启动两项贸易壁垒调查。
全球“变压器荒”，中国出口两个月狂飙61%，对美出口暴增182%，美国短缺或持续到2028年。
比亚迪2025年营收突破8000亿元，整车出口翻倍，首次突破100万辆，成为伊朗战争“避风港”，股价3月大涨。油价高企，电车火爆，中国车企在欧洲销售重回增长。
海外
伊朗称钢厂及核设施遭袭、无人机群袭以最大运输中心，警告美国地面行动将遭对等反制，考虑退出不扩散核武条约。美国务卿：伊朗战事还将持续2至4周，实现对伊行动目标无需出动地面部队。美国总统特使称预计本周将与伊朗方面会谈。
报道：伊朗称霍尔木兹海峡已经关闭，已劝返三艘集装箱船。沙特绕道霍尔木兹，延布港石油出口骤升至历史峰值。
美联储理事Miran：美联储“7万亿美元资产负债表”可以缩减2万亿，不会引发市场动荡。
欧央行官员坦言：伊朗战争若拖至六月，加息或将难以回避。
Anthropic最强模型曝光，性能实现“代际跃迁”，全面碾压Opus。Anthropic新模型引发恐慌，网络安全股集体跳水。
市场收报
欧美股市：标普500跌幅1.67%，报6368.85点，本周累计下跌2.12%，连续第五周下跌。道指跌幅1.73%，报45166.64点，本周累计跌0.90%，连跌五周。纳指跌幅2.15%，报20948.357点，本周累计跌3.23%。欧洲STOXX 600指数收跌0.95%，报575.30点，本周累计上涨0.35%。
A股：上证指数收报3913.72点，涨0.63%。深证成指收报13760.37点，涨1.13%。创业板指收报3295.88点，涨0.71%。
债市：美国10年期国债收益率涨1.61个基点，报4.4278%，本周累计涨4.82个基点。两年期美债收益率跌7.39个基点，报3.9119%，本周累计涨1.18个基点。
商品：现货黄金涨2.91%，报4502.93美元/盎司，本周累计涨0.10%。本周，现货白银累计涨2.64%，报69.7470美元/盎司。WTI 5月原油期货收涨5.46%，报99.64美元/桶，本周累计上涨1.43%。布伦特5月原油期货收涨4.22%，报112.57美元/桶，本周累计涨0.34%。
要闻详情
全球重磅
中国
中国商务部：对美启动两项贸易壁垒调查。商务部新闻发言人表示，美国贸易代表办公室于北京时间3月12日以“产能过剩”为由对中国等16个经济体发起301调查，又于3月13日以“未有效禁止强迫劳动产品进口”为由对中国等60个经济体发起301调查。中方对此强烈不满，坚决反对。针对美对华两起301调查，商务部于3月27日对外发布两则公告，分别就美国破坏全球产供链相关做法和措施、美国阻碍绿色产品贸易相关做法和措施，对等发起两项贸易壁垒调查。
全球“变压器荒”！中国出口两个月狂飙61%，对美出口暴增182%，美国短缺或持续到2028年。全球变压器供需失衡持续加剧，中国制造商正借机强势突围。高盛最新报告显示，2026年1-2月中国大功率变压器出口额同比激增61%，对美出口更暴增182%。与此同时，高盛将美国变压器进口依赖度预测上调至60%，供需缺口将比此前预期更为持久——这意味着，中国仅占4%的美国市场份额背后，潜藏着巨大的渗透空间。
比亚迪2025年营收突破8000亿元，整车出口翻倍，首次突破100万辆。全年营收达到8039.65亿元历史新高，同比增长3.46%；归母净利润326.19 亿元，同比下降18.97%；新能源汽车销量460万辆，连续四年稳居全球新能源车企销量榜首，整车出口首次突破100万辆，同比大增140%。
- 伊朗战争“避风港”：比亚迪3月大涨，电车股成恒科最佳之一。油价飙升意外点燃中国电动车板块——比亚迪港股3月劲涨8%，创逾一年最佳月度表现。伊朗冲突推高油价，菲律宾、印度尼西亚消费者排队抢购电动车；海外销量前两月同比暴增50%，出口逻辑正重塑估值想象空间。
- 油价高企，电车火爆！中国车企在欧洲销售重回增长。中国车企正在全球市场发动新一轮攻势。2月欧洲份额较去年同期接近翻倍至8%，比亚迪、零跑领衔冲击；东南亚市场，比亚迪去年销量增长95%。中东油价飙升更成意外助攻，加速消费者拥抱电动与混动车型。
海外
伊朗称钢厂及核设施遭袭、无人机群袭以最大运输中心，警告美国地面行动将遭对等反制，考虑退出不扩散核武条约。伊朗将以境内钢厂及地区内相关工业设施列为新报复目标，警告地区美以工业企业相关人员尽快撤离、任何敌方在霍尔木兹军事行动都可能导致该海峡完全关闭，军方称在制定战争结束条件。伊外长：以总理拿美国人的钱和命豪赌；以将为袭击伊基础设施“付出沉重代价”。伊朗议长称美为抑制油价散布大量假消息，但市场已麻木、再无人买账。以防长称将升级对伊打击；以军称袭击“伊朗主要导弹和水雷生产设施”、弹道导弹和防空系统生产基地，冲突以来向伊发射约1.5万枚导弹和炸弹。万斯据称批评以总理对冲突预测过于乐观；美官员称袭击以来已有303名美军士兵受伤。
美国务卿：伊朗战事还将持续2至4周，实现对伊行动目标无需出动地面部队，未安排俄乌冲突会议。这是美国高官首次暗示，战事持续时间超过特朗普计划的四到六周。据报道，鲁比奥称，美方预计对伊朗的军事行动将在“数周而非数月”内结束；美国目前仍通过中间方、而非直接渠道与伊朗沟通，收到伊方愿就特定事项展开对话的信号；美方目前接近与伊方展开实质性谈判，等待对方明确谁为谈判代表；有关美要求乌让出顿巴斯地区换取安全保障说法是谎言。
美国总统特使称预计本周将与伊朗方面会谈。威特科夫还称，预计将很快收到伊方对美方提出的15点停火方案的回应。
报道：伊朗称霍尔木兹海峡已经关闭，已劝返三艘集装箱船。据新华社援引伊朗媒体报道，三艘不同国籍的集装箱船在伊朗伊斯兰革命卫队海军的警告后，被迫从霍尔木兹海峡返回。伊朗伊斯兰革命卫队宣布，霍尔木兹海峡已经关闭，任何通过该水道的过境行为都将面临“严厉措施”。
沙特绕道霍尔木兹，延布港石油出口骤升至历史峰值。沙特正以前所未有的速度重塑其原油出口路径。船运数据分析机构Kpler数据显示，3月以来延布港原油装载量已攀升至日均约340万桶，本周以来，部分单日流量超过500万桶，创下历史纪录。
因“不可抗力”，卡塔尔氦气供应“减半”，半导体供应链“压力山大”。卡塔尔能源基础设施遭受冲击导致氦气供应中断，美国最大包装气体经销商之一AirGas于正式宣布，预计将部分客户的氦气月供应量削减至正常水平的50%，并附加每百立方英尺13.50美元的附加费。
白宫的理念？美联储理事Miran：美联储“7万亿美元资产负债表”可以缩减2万亿，不会引发市场动荡。美联储理事米兰提出，通过放宽流动性监管要求、降低使用央行借贷工具等措施，美联储资产负债表或可从约7万亿美元缩减1-2万亿美元。他同时强调，相关方案仍需“深入研究与审慎校准”，“一旦进程启动，建议采取缓慢的缩减节奏”，实施过程预计将历时“数年”。
欧央行官员坦言：伊朗战争若拖至六月，加息或将难以回避。欧央行管理委员会成员、比利时央行行长Pierre Wunsch表示，若伊朗冲突未能在六月前结束，欧央行"极有可能"不得不采取行动。其对市场目前定价的今年至少两次加息持"认可"态度。
铜价美伊冲突以来首度周涨，黄金盘中反弹4%。中国库存大幅下降带动需求预期回暖，被视为伦铜本周上涨的主要推手。本周LME工业金属多数累涨、伦锡涨近6%。
Anthropic最强模型曝光，性能实现“代际跃迁”，全面碾压Opus！Anthropic一次低级配置失误，意外将最高机密推上风口浪尖——近3000份内部文件遭公开检索，揭露代号"Capybara"的旗舰新模型Claude Mythos已完成训练。该模型性能被内部定性为"代际跃迁"，全面压制现有最强版本Opus 4.6，却因网络攻击能力"远超任何现有AI"而迟迟未发布。
AI“反噬”安全行业？Anthropic新模型引发恐慌，网络安全股集体跳水。从软件开发、搜索引擎，到如今的网络安全，市场对AI的定价方式正在发生变化——任何潜在的“替代”“削弱”或“重构”迹象，都会迅速反映在股价上。对网络安全行业而言，真正的考验或许才刚刚开始：当AI同时赋能攻防两端，谁能在这场竞赛中跑得更快，才是决定长期胜负的关键。
研报精选
高盛：加息定价过头了，市场用“2022年的剧本”交易，却低估了衰退风险。高盛认为，与2022年相比，当前财政刺激更弱、劳动力市场更软，央行与市场均存在反应过度风险。与此同时，股市对衰退尾部风险严重低估，看跌期权波动率远低于历史恐慌水平。
美银Hartnett：美股还没“跌透”，特朗普或将被迫推出"政策急救包"。美银最新报告：市场情绪降温，卖出信号终结，但多头集中投降与宏观恐慌均未出现，买入信号尚未触发。近期股票、黄金遭大举抛售，资金涌入短债避险。美银预计决策层将被迫采取行动以避免经济衰退，从而引发"政策恐慌式宽松"，可前瞻关注黄金及软件等超跌资产。
瑞银推演极端情景：若中东冲突持续数月，标普500跌至5350点，美联储大幅降息至零。瑞银认为，当前市场仍定价"冲突将很快解决"。但若冲突延续至三季度末，布伦特油价将在150美元附近持续整年；全球增长将下滑近100个基点；标普500将在二季度跌至5350点；若美国经济进入衰退，联邦基金利率可能于2027年三季度降至零利率下限。
预测"特朗普何时结束战争"？这是五大关键点。巴克莱认为，军事目标进度、国会资金博弈、美军伤亡数字、汽油零售价格、特朗普个人判断这五大催化因素将是接下来判断能源市场走向最重要的高频跟踪维度。战争何时结束，将直接决定原油是回归85美元，还是突破110美元。
高盛核电研讨会五大要点：铀价上行已成共识，供应缺口持续扩大。AI数据中心电力需求激增、制造业回流及经济电气化趋势共同构成核电需求的长期驱动力。高盛的铀供需模型显示，综合全球新建反应堆公告及供应侧估算，2025年至2045年间累计净缺口已上修至2.11亿磅，长期供应压力不容忽视。
国内宏观
中国1至2月规模以上工业企业利润同比增长15.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长2.0倍。国家统计局称，1-2月份，各地区各部门加紧实施更加积极有为的宏观政策，着力发挥存量政策和增量政策的集成效应，规模以上工业企业利润增长加快，多数行业利润回升，装备制造业和高技术制造业利润快速增长，工业企业效益状况呈现持续恢复态势。
商务部部长王文涛会见印度商工部长高耶尔。商务部部长王文涛表示，中国商务部愿与印度商工部遵循两国领导人的战略引领，发挥好双边经贸合作的“压舱石”作用，欢迎印方积极参加“共享大市场·出口中国”等系列活动，用好中国国际进口博览会、中国-南亚博览会等平台，扩大对华出口。
国内公司
林俊旸离职后首次发声！复盘千问的弯路，指出AI的新路。林俊旸离职千问后首发声，反思千问生硬合并“思考”与“指令”模式的弯路。他指出推理时代已过，AI新路是“智能体式思维”（Agentic Thinking），即从“想更久”转为“为行动而想”。未来竞争将从训练模型升级为训练智能体与系统，核心在于环境设计与多智能体编排。
两天跌去千亿，谁在做空泡泡玛特？泡泡玛特在3月25日、26日股价累计跌幅近33%，合计蒸发了900亿市值，外资机构成为了主要的卖方。3月25日，花旗银行、港股通（沪）、渣打银行、法国巴黎银行、国泰君安是前五大卖出方；3月26日，前五大卖出方分别为美林、香港上海汇丰银行、摩根士丹利、花旗银行、高盛。
招商银行2025年报发布：营收利润双增收官，零售AUM突破17万亿。
国泰海通合并后首份年报：营收净利润双双大增，资产规模超2.1万亿。
新华保险年报发布：营收超1570亿，参股千亿私募收益率曝光。
天齐锂业2025营收同比降幅逾20%，归母净利润4.6亿元扭亏为盈。
长飞光纤2025年扣非净利同比增40.6%，毛利率首破30%。
猪价六年新低，牧原股份2025年营收增长4.5%，净利润下降16.5%，屠宰业务首次盈利。
海外宏观
特朗普4月3日将提交国会预算提案，美国国家安全支出备受瞩目。媒体称，特朗普正寻求大幅增加美国国防开支，同时继续削减美国国内机构的规模。如果不算上首年的预算，这次涵盖2027财年支出愿景的发布，将是自2013年以来最晚的一次。外界最关注的，可能是特朗普提出的国家安全支出总额，规模达到1.5万亿美元，这将创历史新高。
私募信贷风暴之际，美国SEC相关监管部门流失近四分之一人手。美国证券交易委员会（SEC）中负责监管对冲基金、私募信贷公司、共同基金及多类投资产品的部门，去年有接近四分之一的员工离职。其中一部分离职与联邦政府更广泛的人事调整有关，这些调整由马斯克推动的“政府效率部”倡议所引发。
日本财长暗示：将在日元跌至160时进行干预。日元再度逼近160"生死线"，日本财务大臣片山皋月放出强硬警告，称将采取"大胆举措"坚决应对——这一措辞在历次干预前均曾出现。此前，日本当局还考虑动用外汇储备直接做空油价，以非常规手段阻击日元跌势。
中东基准失真？亚洲炼厂抛弃迪拜油价，开始改用布伦特定价美国原油。迪拜原油飙升至每桶近170美元的历史高位，远超布伦特每桶103美元，促使亚洲炼油商加速将美国原油采购基准从迪拜切换至布伦特。日本政府亦罕见介入，要求国内批发商跟进转换计价基准以抑制油价。此举或冲击中东基准衍生品流动性，并对沙特阿美等主要供应商的定价机制构成长期压力。
伊朗战争冲击金市，央行“永久买家”神话开始动摇！土耳其本月抛售逾80亿美元黄金储备，引发市场对全球央行集体转向卖方的担忧，这一趋势若持续蔓延，将从根本上颠覆过去十余年来驱动金价屡创新高的关键逻辑。
海外公司
“存储巨头”扎堆美股！海力士之后，三星电子也要美股上市？SK海力士率先提交ADR美股上市申请。三星电子大股东Artisan Partners随即公开表示，力推三星跟进。估值是核心原因：韩国存储芯片公司目前估值明显低于美国同行，赴美上市有望打通外资流入通道，推动价值重估。
Anthropic高管讨论Q4 IPO，投行预计募资高达600亿美元。AI独角兽Anthropic拟最快四季度冲刺IPO，预计募资超600亿美元，剑指史上第二大IPO。其估值高达3500亿，营收增速惊人，正与OpenAI展开激烈的“上市竞速”。
SpaceX拟将30% IPO份额分配给散户，马斯克打破华尔街惯例。30%份额是惯常比例的三倍，分析认为SpaceX旨在借助马斯克忠实拥趸稳定上市后股价。SpaceX打破传统承销模式，由马斯克亲自指定美银、摩根士丹利、瑞银、花旗等投行各司其职，覆盖国内外机构与散户市场。
逼空全亚洲、想发“战争财”？法国石油巨头道达尔3月“历史级别”狂买中东原油，如今或陷入巨亏。法国能源巨头道达尔在中东战争引发的油市动荡中，单月疯狂扫入69船迪拜原油，相当于全年交易量的两成，将亚洲基准油价硬推至历史极值170美元。然而，当其骤然停止竞标的瞬间，市场崩溃如多米诺——阿曼期货单日暴跌48美元，霍尔木兹逐步恢复通航也促使油价下跌，道达尔自己的巨额多头头寸或成最惨烈的猎物。
<全文完>
